证券研究报告 | 2025年08月23日 上海家化（600315.SH） 优于大市 改革调整成效显著，新品迭出持续推进健康发展 公司调整成效持续显现。公司 2025 年上半年实现营收 34.78 亿/yoy+4.75%； 归母净利润 2.66 亿/yoy+11.66%；单 Q2 实现营收 17.75 亿/yoy+25.4%，归 母净利润 0.49 亿，实现扭亏为盈。分业务看，上半年国内业务实现突破性 增长，单二季度营收同比增长 36.8%，其中美妆业务营收增速 55.7%，国内 线上整体营收增长 34.6%。海外业务上半年实现营收 7.03 亿/yoy-1.8%，利 润端亏损近 3200 万，其中二季度受美国关税政策影响，导致单二季度营收 同比下降 6.2%至 3.55 亿，对利润影响约 2800 万。 分品牌来看，六神由于发货节奏错期单二季度快速增长，同时上半年新品驱 蚊系列 2.0 版有望成为上市首年破亿单品；佰草集上半年依托大单品大白泥 实现 50%营收增长，其中单二季度增速接近翻倍，未来定位将聚焦中医中草 药古方与现代科技的结合，8 月底有望推出新产品线并官宣新代言人夯实品 牌定位；美加净下半年将聚焦 ...