证券研究报告 公司研究 [Table_Title] 特步国际：专业运动盈利阶段性承压，加码 DTC 转型 [Table_ReportDate] 2026 年 3 月 27 日 投资评级 上次评级 [姜Ta文b镪le_新Au消th费o行r]业首席分析师 [T事ab件le：_特Su步mm国ar际y]发布 2025 年业绩。2025 年公司实现收入 141.51 亿元，可 比口径下同比+4.2%，归母净利润 13.72 亿元，可比口径下同比+10.8%。 2025 下半年收入 73.14 亿元，可比口径同比+1.6%，归母净利润 4.58 亿元， 可比口径同比-5.8%，下半年利润端略有承压。派息稳定：全年派息比率 50.4%，连续 18 年保持不低于 50%。 业务拆析：主品牌稳健，专业运动领跑，DTC 战略启航。分品牌：公司持 续聚焦跑步领域，品牌矩阵优势凸显。特步主品牌收入 125.15 亿元，同比 +1.5%，占比 88.4%。专业运动分部（索康尼、迈乐）收入 16.36 亿元，同 比+30.8%，占比从 9.2%提升至 11.6%，成为核心增长引擎。索康尼在重点 马拉松赛事中穿着率稳居前列，品牌高端化形象 ...