高盛：2026 年支付行业展望：未来一年十大投资者主题 20260117 摘要 2026 年美国消费者支出预计稳定增长，得益于财政刺激和较低的基数 效应。低收入群体对财政刺激反应积极，实际工资增长也有助于消费， 但高昂的借贷成本仍构成挑战，预计上半年中低收入消费者处境艰难， 退税季或带来改善。 支付行业估值倍数受压，尽管营收和利润率增长，但股价下跌，反映市 场对竞争加剧和长期护城河的担忧，以及资金流出科技领域。大型银行 受益于监管放松，而 Visa 和万事达卡未能享受同等利好，市场轮动格局 已形成。 生成式商务通过 AI 代理完成购物，支付生态系统已出现创新，如卡组织 与 OpenAI 合作。Visa 和 Mastercard 推出通用令牌解决方案。但该生 态系统仍处于发展初期，面临欺诈和安全风险，预计 2026 年不会显著 增长。 《信用卡补偿法案》获总统支持，通过可能性大增，将成为信用卡市场 结构改革的焦点议题。若利率上限设定为 10%，银行可能盈亏平衡，该 法案将对支付生态系统产生深远影响。 我们预计美国的支出前景将相对稳定，这部分归因于财政刺激措施和更宽松的 同比基数效应。我们持续关注低收入消费者群体 ...