公 司 研 究 中国国航（601111.SH）：Q2 实现扭 亏，关注反内卷后续影响 事件：25 年上半年公司实现营收 807.57 亿元，同比增长 1.56%，归母净利润 -18.06 亿元，较上年同期的 27.82 亿元减亏 35.11%。扣非后归母净利润-20.04 亿元，较上年同期的-34.40 亿元减亏 41.76%。公司 Q1 与 Q2 分别实现归母 净利润-20.44 亿元和 2.38 亿元，上半年亏损主要集中在 Q1，Q2 实现扭亏。 客收降幅在预期内，油价下降带动盈利回升：上半年公司实现客运收入 731.96 亿元，同比增加 0.59 亿元，拆分来看，其中因运力投放上升而增加收入 24.63 亿元，因客座率上升增加收入 13.61 亿元，因收益水平下降减少收入 37.65 亿 元。公司客座率同比上升 1.43pct，收入客公里下降 4.88%至 0.5107 元/客公 里。相比于去年明显的量升价降现象，今年上半年国航对价格端的约束有一定 成效。虽然客收依旧下降，但我们认为主要系燃油成本下降以及国际航线占比 提升导致客收下行，属于正常现象。 分区域看，公司国内航线运力投放同比下降 1.26%， ...