行业与公司拐点上行发力在即，改善驱动明确。公司在2025 年4-7 月销量环比增长承压，8 月环比实现 正增长，1-8 月实现销量286.4 万辆（相对2025年规划的500 万辆，完成52.1%），股价进入前期盘整。 在当前位置，我们认为悲观预期充分消化：（1）行业层面：根据乘联会数据，中国8 月狭义乘用车批 发销量245.8 万辆，同比+14.5%、环比+9.6%；随反内卷深入，8 月份乘用车厂商总体行业库存进一步 下降9 万辆，新能源车库存下降5 万辆，持续去库趋势明确；伴随行业金九银十旺季与年底冲刺到来， 行业β有望走强。（2）公司层面：比亚迪近期发布多款车型市场反响良好，其中，7 月发布全新海狮06 EV+DM-i，8 月零售销量达到2.54 万辆，在中国SUV 车型销量排名中仅次于Model Y，实现快速爬坡冲 刺。方程豹品牌定位变化，钛系列融合硬派涉及+家用舒适，满足消费者设计与个性化需求，钛3 车型8 月销量达9000 辆，钛7 自9 月9 日上市后，超强性价比和个性化体验有望进一步贡献增量，协助公司底 部复苏。 反内卷下价格体系有望企稳，降本控费助力单车利润趋势回归。（1）ASP 进一步上行 ...