董事会建议委任：顾鑫先生为非执行董事及战略与可持续发展委员会及审核委员会成员;陈更先生为执 行董事及战略与可持续发展委员会、薪酬委员会及提名委员会成员;朱雁女士为执行董事及战略与可持 续发展委员会成员，全部任期自股东会批准之日起至第五届董事会任期届满为止。 董事会于2025年11月29日举行会议，陈更先生获委任为总裁，任期自2025年11月29日起至第五届董事会 任期届满为止。 北京汽车(01958)发布公告，由于工作变动，胡汉军先生将不再担任非执行董事、董事会战略与可持续 发展委员会成员及董事会审核委员会成员;陈宏良先生将不再担任非执行董事及战略与可持续发展委员 会成员;宋玮先生将不再担任执行董事、战略与可持续发展委员会成员、董事会薪酬委员会成员及董事 会提名委员会成员;彭进先生将不再担任非执行董事及战略与可持续发展委员会成员，上述变动均自新 董事委任获批准之日起生效。宋玮先生亦自2025年11月29日起终止担任公司总裁职务。 ...

董事会于2025年11月29日举行会议，陈更先生获委任为总裁，任期自2025年11月29日起至第五届董事会 任期届满为止。 董事会建议委任：顾鑫先生为非执行董事及战略与可持续发展委员会及审核委员会成员;陈更先生为执 行董事及战略与可持续发展委员会、薪酬委员会及提名委员会成员;朱雁女士为执行董事及战略与可持 续发展委员会成员，全部任期自股东会批准之日起至第五届董事会任期届满为止。 智通财经APP讯，北京汽车(01958)发布公告，由于工作变动，胡汉军先生将不再担任非执行董事、董事 会战略与可持续发展委员会成员及董事会审核委员会成员;陈宏良先生将不再担任非执行董事及战略与 可持续发展委员会成员;宋玮先生将不再担任执行董事、战略与可持续发展委员会成员、董事会薪酬委 员会成员及董事会提名委员会成员;彭进先生将不再担任非执行董事及战略与可持续发展委员会成员， 上述变动均自新董事委任获批准之日起生效。宋玮先生亦自2025年11月29日起终止担任公司总裁职务。 ...

"德国工业的最后一个主要堡垒正遭受中国企业的战略攻击：机械和设备工程！" 这是德国《经济周刊》（WIWO）最新的一期刊登的封面文章的主题。文章引述德国汉堡管理咨询公司 Infront的一项调查研究报告的结果称，中国企业正有条不紊地在全球市场挑战德国的关键产业。继汽车 制造获得成功后，最新一波攻势的目标是机械工程领域。 《经济周刊》最新一期的封面 为了进行这项研究，Infront对34位德国和中国主要机械工程公司的首席执行官进行了深度访谈。同时， 来自欧美136位与中国相关的企业高管，包括75位首席执行官，填写了详细的问卷。 首席执行官们首次详细披露了中国竞争对手是如何迎头赶上的，以及他们正在采取哪些应对措施。 超过60%的受访欧洲机械制造商表示，他们已经失去了技术、质量或品牌优势，或者预计在本十年末之 前就会失去这些优势。毫无疑问，挑战这一领先地位的正是中国企业：75%的欧洲机械制造商认为，来 自中国竞争对手的竞争是"全球最紧迫的战略挑战"。 韦伯是总部位于多特蒙德的泵制造商威乐（Wilo）的首席技术官，三十年来，他一直在亚洲和德国之间 往返。他亲眼目睹了几个月来主导德国商界领袖讨论的话题："中国竞争对手正在 ...

西部研究月度金股报告系列（2025 年 12 月） 核心结论 1、全球流动性"盛宴"：泛滥的流动性将更加泛滥 本轮 A 股牛市并不特殊，只是 2020 年疫后大放水驱动的 6 年全球"大水牛"的一 部分。全球泛滥的流动性已经系统性重估了 3 类关键资产：黄金/美股科技/欧日制 造业。美国债务周期顶点，明年美联储大概率"大放水"化债，全球泛滥的流动性 将会更加泛滥。 2、跨境资本加速回流：中国优势制造将系统性重估 全球流动性泛滥已经系统性重估了黄金/美股科技/欧日制造业等关键资产。而中国 制造业的全球竞争优势明显高于欧日，跨境资本加速回流，中国制造业也将得到系 统性重估。我们基于 CAPEX 收缩+自由现金流修复+对外出口扩张，筛选出来的 中国优势制造业，主要集中在新能源/化工/医疗器械等领域。 3、盈利能否接棒牛市：消费 26 年有望"戴维斯双击" A 股整体来看，历史上较难出现连续 3 年估值扩张。2024 年和 2025 年 A 股连续 两年估值扩张后，2026 年 A 股要么盈利不兑现牛市震荡，要么盈利兑现牛市延续。 中国已进入工业化成熟期，投资很难成为盈利的驱动力；过去 6 年中国对外出口 持续高位， ...

记者获悉，近期比亚迪带头调整账款支付方式，拟将应收账款电子凭证切换为票据，保障供应商权益。 具体而言，一是缩减账期，加大对小微企业现金支付。据悉，比亚迪已全面完成对中小企业60天支付的 调整，满足《保障中小企业款项支付条例》新规要求。公司8月开始采取到票月结30天结算方式，9月起 进一步把支付方式直接改为现金转账。 四是优化负债结构。比亚迪在降低应付账款的同时，充分运用国家政策支持拓展融资渠道，已累计发行 4期共200亿元科技创新债券，其中第四期期限3年，票面利率仅1.82%。 今年以来，供应链支付领域迎来政策密集规范，行业龙头率先调整支付模式，推动行业从过往超长账 期"内卷"向供应链良性协同转型。 2025年4月，人民银行等六部门联合发布《关于规范供应链金融业务引导供应链信息服务机构更好服务 中小企业融资有关事宜的通知》，对应收账款电子凭证业务进行规范，互联网金融协会配套发布自律规 则，明确应收账款电子凭证期限原则上应在6个月以内，最长不超过1年；要求核心企业严格遵守《保障 中小企业款项支付条例》规定、不得滥用非现金支付方式变相延长付款期限、不得强制供应链上企业与 特定融资方以高于合理市场利率的水平获取融资 ...

2025 年 11 月 30 日 班牙/行业高 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 邵翼 A0230524120001 shaoyi@swsresearch.com 政策交易逐渐升温，T 再催化 -2025/11/24-2025/11/28 汽车周报 本期投资后了 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 申万宏源研究微信服务号 观点：我们认为机器人产业链相关公司股价经过前期数周调整，当前隐含的预期较低, ○ 但产业端进展仍在持续：海外，随着马斯克万亿薪酬获批、2026 年人形机器人量产在 即,短期或看到 T 链相关公司定点落地;国内, 宇树 ipo 辅导完成,国产机器人链条也 有望迎来催化。我们建议首先关注包括特斯拉、小鹏等的科技领先企业,及其相关的机 器人产业链公司,如恒勃、双环、隆盛、福达、银轮等。同时对业绩有支撑、估值相对 较低目有提升潜力的公司,推荐关注科博达、星宇、继峰、松原等;以及业绩恢复,估 值具备明显性价比的敏实、宁波华翔等。与此同时，央国企改 ...

文 丨 沈行 截至 2024 年底，长城 Hi4 技术发布以来相关车型累计售出 41 万辆。 11 月 28 日，中国工程院院士、清华大学教授李骏在《人民日报》发表署名文章，公开点赞长城汽车 Hi4 技术，称其为 "全球越野车型电动化转型的中国方案"，填补多项技术空白，是中国汽车产业创新 的关键案例。 一个月前，在 2025 年中国汽车工程学会科学技术奖评选中，长城汽车 "混动四驱智能越野乘用车关键 技术与应用" 项目获得科学技术奖特等奖。这一奖项由中国汽车工程学会设立，是中国首个经国家科 技奖励办公室批准登记的汽车行业科学技术奖项。 Hi4（H 代表混动，i 代表智能，4 代表四驱）技术体系是长城汽车独有的动力技术家族，目前包括： 为家庭主力车打造的 Hi4，为中大型车打造的 Hi4 性能版、为泛越野车型打造的 Hi4-Z、为强越野车 型打造的 Hi4-T，还有专为重卡打造的 Hi4-G 等技术序列，覆盖从城市通勤到硬核越野等多样化需 求。 8 月底，长城汽车董事长魏建军曾在都江堰鱼嘴分水堤直播，首次系统解读长城 Hi4 技术的核心架构 与设计哲学。不同于传统混动技术双电机架构一个发电、一个驱动，只能做到前 ...

编辑丨谢珍 记者丨叶映橙 见习记者林健民 近日，21财经《辟谣财知道》注意到，有市场传闻称，长城汽车正为其欧洲首座汽车工厂选址，目标是到2029年实现年产30万 辆汽车。 11月28日据智通财经消息，针对行业关于长城汽车将在欧洲建厂的传闻，长城汽车方面表示，长城汽车国际总裁史青科曾于11 月26日接受媒体采访，简单做了交流，长城汽车在欧洲投资建厂评估选址事宜，目前暂无规划。传闻中所提到长城汽车对多个 欧洲国家考察事宜均为2025年之前的信息，长城汽车未对任何欧洲国家进行相关考察。 21财经·南财快讯记者以投资者身份致电长城汽车，针对前述信息，接线人员表示："我们确实在欧洲也有相关的市场拓展的计 划，但是具体的成果和最终的形式都要以我们官方的口径披露为准。现在看到的应该都是网上的一些媒体的传闻"。 2025年中报显示，在生产布局方面，长城汽车在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、马来西亚、巴基斯 坦等地拥有多家KD工厂，并未提及欧洲地区。但在长城汽车投资成立了长城汽车欧洲技术中心有限公司，注册地和主要经营地 均在德国，业务性质为汽车及汽车零部件的研发、设计。长城汽车称，2025年上半年，公司在 ...

记者丨 叶映橙 见习记者林健民 2只脑机接口概念股年内股价翻倍 2025年中报显示，在生产布局方面，长城汽车在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基 地，在厄瓜多尔、马来西亚、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂，并未提及欧洲地区。但在长城 汽车投资成立了长城汽车欧洲技术中心有限公司，注册地和主要经营地均在德国，业务性质为 汽车及汽车零部件的研发、设计。长城汽车称，2025年上半年，公司在海外销售汽车19.87万 辆，保持了极强的出口势能。 值得注意的是，2025年三季报显示，长城汽车增收不增利。公司前三季度的营收为1535.82亿 元，同比增长7.96%，但归母净利润同比下降16.97%至86.35亿元；第三季度公司营收为 612.47亿元，同比增长20.51%，归母净利润为22.98亿元，同比降幅达31.23%。对此，公司解 释称，第三季度公司实现销量和营业收入的同比增长，同时因加速构建直连用户的新渠道模 式，以及加大新车型、新技术的上市宣传及品牌提升，投入增加导致收益波动。 截至28日收盘，长城汽车A股报收21.90元/股，涨0.64%，总市值为1874亿元，年内股价跌超 15%。 （声明：文章内容仅供参考，不 ...

有一个许多人意想不到的事实，那就是在中国，一些民间作坊竟然能手工制造出可以飞行的小飞机。普通老百姓都有这个能力，而正规的工厂更是有强大的 制造实力。近年来，美国的经济学家和学者们一直在警告华盛顿的政客们，他们对中国的认知有很大问题。然而，美国的政客们却不愿听从这些意见，仍然 坚持自己的看法。这种固执己见的态度，最终会把美国带向何方呢？ 美国曾寄希望于印度，结果却事与愿违。华盛顿的政策制定者们曾根据一个经济学规律，认为随着中国的经济发展，工人工资将会上涨，这会促使许多企业 将工厂迁往工资更低的地方。根据这一推测，制造业肯定会离开中国，而印度则被认为是最理想的目的地——因为印度人口多，工资低，而且讲英语。过去 的十年里，美国媒体不断报道印度经济的火热，声称印度即将成为接班中国的全球工厂。美国的政客们认为，只要中国的制造业流失，那么中国的经济必定 会遭遇困境，综合国力也会下降。 然而，十年过去了，印度交出的成绩单令美国十分尴尬。外国资本没有如预期般涌入，反而开始撤出。近两年，印度的外资净流入甚至变成了负数，意味着 流失的资本远远超过了流入的资本。印度的制造业进展缓慢，依旧只能进行一些基础的组装工作，技术含量较高的产 ...