证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2025 12 01 年 月 日 朝闻国盛 2026 年铜价展望：宏观与供需平衡共振，牛市有望加速 今日概览 ◼ 重磅研报 【宏观】PMI 连续 8 月处于线下的背后——20251130 【宏观】中央经济工作会议前瞻——20251129 【策略】12 月策略观点与金股推荐——20251130 【策略】一周市场表现与政策事件回顾（11.28 当周）——20251130 【金融工程】风格后续关注高低切——20251130 【金融工程】择时雷达六面图：本周估值面分数略下降——20251129 【固定收益】年末还有抢跑行情吗？——20251130 【固定收益】月末资金平稳，存单继续大幅净偿还——流动性和机构行 为跟踪——20251129 【固定收益】如何看待万科商讨展期对债市冲击——20251128 【海外】海外市场—关注资源品和 AI 应用——20251130 【有色金属】2026 年铜价展望：宏观与供需平衡共振，牛市有望加速— —20251130 【纺织服饰】申洲国际（02313.HK）-坚定长期主义，需求边际改善，龙 头优势凸显——20251130 ◼ 研究 ...

【CNMO科技早报】雷军在社交媒体上公开祝贺陈龙入选2025年度亚太区"35岁以下科技创新35 人"（TR35）榜单；美国得克萨斯州北区联邦地方法院持续推进由埃隆·马斯克旗下人工智能公司xAI提 起的诉讼案，指控苹果公司与OpenAI的合作排挤了其他AI企业公平竞争的机会；2025年1至10月，中国 汽车进口总量为40万辆，同比下降30%，创下近年来同期最大跌幅；2025年1至10月，中国汽车累计出 口量达646万辆，同比增长22%。 《麻省理工科技评论》正式发布2025年度亚太区"35岁以下科技创新35人"（TR35）榜单，小米汽车主 任科学家陈龙博士凭借在辅助驾驶领域引入视觉-语言-行为（VLA）模型的突破性工作成功入选。11月 30日，小米集团创始人、董事长兼CEO雷军公开祝贺陈龙获奖。 陈龙早年曾在英国从事自动驾驶研究，致力于让机器行为更贴近人类。2024年，他与雷军深入交流后， 被小米"人车家全生态"战略及AI与物理世界融合的布局吸引，于2025年加入小米，现任小米汽车主任科 学家。 2025年11月，美国得克萨斯州北区联邦地方法院持续推进由埃隆·马斯克旗下人工智能公司xAI提起的诉 讼案。此前，x ...

11月25日，瑞典不锈钢与特种合金企业Alleima合瑞迈镇江生产基地二期工厂正式投产。"此项投资彰显 了我们对中国市场的长期承诺。"公司管材事业部总裁卡尔·冯·尚茨(Carl von Schantz)在投产仪式上 说，"中国是我们最重要的增长市场之一，通过扩大本地制造能力，我们缩短了交货周期，提高了供应 可靠性，并加强了与中国客户的合作。" 这是近期外资企业深耕中国市场的生动注脚。从扩大产能到布局研发中心，外资企业正在中国市场深耕 产业链和创新链。 扩大在华产能 11月10日，西安高新区与全球真空设备领军企业韩国艾洛特公司举行LOTVACUUM制造项目签约仪 式。 该项目一期投资约5000万元，落户在西安高新区，将建设成为半导体真空泵的研发设计及生产制造基 地，扩大维修业务规模，更好服务艾洛特中国客户。更具战略深度的二期项目，将以西安为支点服务全 球半导体巨头，持续提升本地公司的业务能级与辐射范围。 不仅是艾洛特公司，阿斯利康也扩大了在华产能。11月5日，阿斯利康与青岛高新技术产业开发区管理 委员会签署战略合作协议，宣布将追加投资约1.36亿美元，用以扩大青岛生产供应基地产能。 "阿斯利康坚定看好中国市场发 ...

尽管面临保护主义抬头带来的不确定性，德国企业仍以长远战略眼光，持续扩大对中国市场的投资。 德国联邦统计局数据显示，2025年1月至9月，德国对华贸易额达1859亿欧元，中国再次成为德国最大贸 易伙伴。这一亮眼数据背后，是巴斯夫、宝马、梅赛德斯—奔驰、博世等德国工业企业巨头的深度布 局。这些企业的战略选择超越了短期市场波动，体现出对中国市场价值的深刻认同，彰显了中德经贸关 系的强大韧性。 从行业动向看，德国企业巨头的布局尤为引人注目。化工巨头巴斯夫在华投资87亿欧元打造其全球第三 大生产基地，公司首席执行官凯礼强调，中国市场对企业的持续增长至关重要，有效弥补了德国本土产 能的不足。宝马集团董事长齐普策今年多次来华，明确承诺将持续加码中国这一关键市场；梅赛德斯— 奔驰集团也将年度战略峰会移至北京，并专门面向中国市场开发电动车型。 展望未来，随着中国市场的开放大门越开越大，德国企业的投资布局将更加深入，两国在更多新兴领域 的合作空间将持续拓展，为构建开放型世界经济、推动全球共同发展作出更大贡献。 （文章来源：经济日报） 从投资数据看，增长趋势同样明确。过去5年间，德国对华年均投资额达52亿欧元，显著高于2015年至 ...

11月21日，安徽省芜湖市鸠江区芜湖港朱家桥港区码头货场，大量汽车等待装船发往全球市场。陶海金摄 （中经视觉） 奇瑞汽车累计出口突破500万辆，江汽集团百万元级新能源汽车品牌尊界S800上市4个月大定破1.5万辆，蔚来 开启乐道、萤火虫多品牌战略协同模式……今年前10个月，安徽汽车产量达275.55万辆、新能源汽车产量达 143.03万辆，继续保持全国第一位，距年度产量首次全国登顶越来越近。目前，安徽集聚了奇瑞集团、蔚来 汽车、大众安徽、合肥比亚迪、江汽集团、合肥长安、汉马科技7家整车企业，以及覆盖"三电""三智"等全链 条的规上零部件企业3000余家。安徽成为汽车制造第一大省固然与统计口径的调整有关,更深层的原因则在于 安徽抢抓新能源汽车产业风口，坚定布局、持续深耕。 招大引强 记者了解到，蔚来汽车分别与中国科学技术大学、合肥工业大学合作，相继成立"中国科大·蔚来智能电动汽 车联合实验室""合工大·蔚来创新研究院"，目前已产出整车全域操作系统、5纳米车规级智能驾驶芯片等核心 技术成果。 近日，奇瑞集团在安徽芜湖举办的2025奇瑞全球创新大会上，系统展示了其在电动化、智能化等前沿领域的 一系列最新成果。"今天 ...

汽车产业正加速驶入人形机器人的"快车道"。 11月29日，长安汽车公告称，董事会审议通过了《关于投资设立机器人公司的议案》，拟以自有资金出 资2.25亿元，参与设立长安天枢智能机器人科技有限公司（简称"长安机器人公司"）。其定位为公司机 器人产业战略承载体，以智能人形机器人技术为牵引，发展多机器人产业板块。 除了长安汽车，小鹏汽车、小米集团等多家车企也于近期释出了机器人业务上的新动态。其中，特斯拉 Optimus（即人形机器人擎天柱）灵巧手团队前成员卢泽宇已加入小米机器人团队，负责灵巧手，引发 业界热议。 在业内看来，车企注定是人形机器人赛道的核心玩家。硬件上，二者供应链高度重合，车企可快速切 入；软件上，其自动驾驶技术积累为机器人"大脑"研发奠定基础。加之汽车工厂本身即为理想的应用场 景，可以为人形机器人提供从技术到落地的闭环。 长安机器人公司正式成立 车企纷纷造"人" 在长安汽车之前，已有不少车企深度布局人形机器人业务。 2024年11月，小鹏汽车推出IRON人形机器人，并于一年后发布新一代IRON机器人，其在外形和步姿上 更接近真人。小鹏汽车称，其目标是在2026年年底实现人形机器人的规模化量产。 20 ...

● 本报记者王舒嫄 11月25日，瑞典不锈钢与特种合金企业Alleima合瑞迈镇江生产基地二期工厂正式投产。"此项投资彰显 了我们对中国市场的长期承诺。"公司管材事业部总裁卡尔.冯.尚茨(Carl von Schantz)在投产仪式上 说，"中国是我们最重要的增长市场之一，通过扩大本地制造能力，我们缩短了交货周期，提高了供应 可靠性，并加强了与中国客户的合作。" 这是近期外资企业深耕中国市场的生动注脚。从扩大产能到布局研发中心，外资企业正在中国市场深耕 产业链和创新链。 扩大在华产能 11月10日，西安高新区与全球真空设备领军企业韩国艾洛特公司举行LOTVACUUM制造项目签约仪 式。 11月5日，保时捷中国研发中心在上海虹桥国际中央商务区启用，这是其在德国本土以外的首座战略级 海外研发机构。 该中心不仅聚焦于产品研发本身，还以"中国速度"提升保时捷中国的研发能力。"我们将中国研发中心 作为一个战略支柱，联结德国工程实力与中国数字未来，助力我们广泛学习、更快行动，并强化保时捷 全球研发实力。"保时捷全球执行董事会主席奥利佛.奥博穆说。 保时捷全球执行董事会成员夏恪涵表示，通过中国研发中心，保时捷能直接融入中国 ...

年关将近，汽车市场迎来消费旺季。近日，上海证券报记者走访了解到，新能源汽车购置税政策将调 整，也助燃了年底的汽车消费行情。面对这一政策窗口期，车企纷纷自掏腰包推出"兜底"补贴加速清 库，银行则推出"0利率"金融方案，从降低购车门槛与优化贷款流程两端发力，助推汽车消费市场持续 繁荣。 "部分车企为赶在政策截止日前完成手续，还出现了未验车先催尾款的违规操作。"张瑞锋提示。 汽车消费金融借势营销 为了抓住这轮汽车消费旺季，银行正加速布局汽车消费金融赛道。近日，邮储银行、平安银行等银行机 构密集推出年底购车贷款方案。记者梳理发现，"0利率"优惠举措最受市场关注。 例如，邮储银行在11月16日至12月31日期间，针对北京越野新上市车型BJ40增程版推出专属优惠，消 费者选择该行汽车消费贷款可享受最高4500元金融补贴，车贷年化利率参考区间为0%至6%。平安银行 推出年末购车"0息起"活动，支持线上申请，贷款额度1万元起，最高可达100万元，贴息后新车贷款年 化利率为0%至10%。 除优化传统车贷产品外，银行业在信用卡服务方面也在持续创新。兴业银行近日联合中国银联推出全新 车主信用卡，包括金卡与白金卡（精锐版）两个等级， ...

Core Insights - The launch of the Xpeng ET5 marks a significant step in making luxury automotive experiences accessible, as stated by Chery Automobile's Executive Vice President Li Xueyong [2] - The ET5 is equipped with advanced technology, including the Horizon HSD and Journey 6P chips, boasting a computing power of 560 TOPS, making it the first vehicle globally to feature the Journey 6P chip [2][3] - The ET5 has been recognized as one of the "World's Top Ten Smart Cars," highlighting its advanced driver assistance capabilities [2] Product Features - The ET5 is positioned as a "new luxury smart electric mid-size SUV" and features five core advantages in intelligent driving assistance: "superhuman response," "human-like thinking," "human-controlled driving," "panoramic roaming," and "easy parking" [3] - The vehicle includes 27 high-precision sensors, comprising 1 LiDAR, 3 millimeter-wave radars, 11 multifunctional cameras, and 12 ultrasonic radars, providing a perception range equivalent to three football fields and covering over 300 parking scenarios [4] - The smart cockpit features a tri-screen setup with a 10.25-inch instrument display, a 15.6-inch central control screen, and a 12.3-inch co-driver screen, supporting seamless information transfer and various wireless connectivity options [5] Performance and Efficiency - The ET5 is powered by the "Golden Range Extender CEM" system, featuring a 1.5T range extender with a thermal efficiency of 45.79% and an oil-electric conversion efficiency of 3.71 kWh/L [5] - The vehicle offers a pure electric range of 210 km and a comprehensive range of up to 1310 km, showcasing its efficiency and performance capabilities [5] Pricing and Offers - The ET5 is available in two configurations, with official prices ranging from 144,900 to 159,900 yuan, and after a trade-in subsidy, the prices drop to 134,900 to 149,900 yuan [2] - Customers who place orders before December 31, 2025, can enjoy a total value of 52,800 yuan in purchase benefits, including various incentives [2]

11月27日，零跑汽车在全新车型Lafa5发布会上抛出重磅目标：2026年将向100万辆年销量发起冲刺。这 一近乎翻倍的销量规划，是对其2025年提前45天完成50万辆目标、连续8个月稳居新势力月销冠军的顺 势加码，但也暗藏多重挑战：新能源汽车购置税补贴退坡、市场竞争白热化以及市值明显低于其他新势 力车企等，都为新目标的实现增添了不确定性。 业内人士指出，当前我国汽车供应链完备且成熟，需求端有政策支持，加之很多车企已经获得了飞轮效 应，所以，零跑提出的百万销量是可以预见的结果，但依然有挑战。零跑处于建立品牌护城河的关键阶 段，未来重要的不是销量，而是稳定市场份额，实现可持续发展。 百万目标 在新车零跑Lafa5正式发布之际，零跑科技高级副总裁曹力也抛出了一个近乎翻倍的销量目标：2026年 将向年销100万辆发起冲刺。 从销量里程碑来看，零跑从0到50万辆耗时五年，而从50万辆跃升至100万辆仅用了343天。2025年更是 提前45天完成50万辆年度目标，连续8个月稳坐新势力月度销冠宝座，9月、10月交付量接连突破6万、7 万辆大关。 零跑汽车创始人、董事长、CEO朱江明表示，在今年完成50万辆销量的基础上，明 ...