证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2026-01-30 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:王一 SAC 登记编号:S1340125070001 Email:wangyi8@cnpsec.com 近期研究报告 《1 月收官，政府债供给压力如何？》 - 2026.01.27 固收专题 货币"新工具"会是什么样？ ⚫ 中国央行："向非银提供流动性"和"收窄利率走廊" 显然，当前投资者在讨论"中国版 ONRRP"时，已经将向"非银提 供流动性"和"提高利率走廊下限"两个政策取向混为一谈。但在以 往的央行公开政策论述中，这两者并非关联在一起的。第一，央行在 2025 年四季度和今年初提出"向非银机构提供流动性"问题，但前提 是在"在特定情景下"，而非常规操作。第二，央行在 2024 年之后多 次提到"利率走廊收窄"，至今未明确落地相关工具。央行诉求收窄 利率走廊由来已久，若推出新政策工具来框定资金利率的运行下限， 并不令人意外；但这种政策方向却与非银的流动性管理无关，央行对 非银的流动性管理被设定在流动性救助 ...