宏观专题报告 美联储将迎来供给侧改⾰者 !如何理解 Warsh（沃什）的货币政策框架？ 2026 年 1 ⽉ 31 ⽇ （ü）美联储资产负债表和 QE：Warsh 历来批评量化宽松（QE），但这不意味着他就 任后会⼤规模的对美联储持有的各种资 产进⾏缩 减。结合其对货币、财 政、通 胀 间关系 的理解来看，缩表的本质还是 为了更好的进⾏降 息， 并控制通胀预期。 （ß）货币与财政的关系：Warsh 认为财政部在尊重货币政策的前提 下应和美联储协 作，以清晰而审慎地向市场描述未来的资产负债表规模和所期望实现的⽬标。但同时， 美联储与财政部的合作也可能意味着，如果没有 Bessent 的 同意与配合，Warsh 也不 会开启⼤规模的量化紧缩。 （´）通 胀 ：对 于 Warsh 来说，" 通 胀 是 ⼀种选择"。其关于缩表的论述本质上是为了 通 过 控 制货币 数 量 和稳定通胀预期来 控 制通胀 ， 也 即缩表有利于通胀预期的稳定。 Warsh 并不会因为担忧近期的通胀⻛险而拒绝降 息， 他也表达过 在 AI 提升⽣ 产效率 的情况下，这类进步会在通胀稳定下⽀持更⾼的增⻓。 （Æ）⾦ 融 监 管 ：Warsh ...

固定收益丨深度报告 [Table_Title] 交易增强，配置重构 ——2026 年，机构行为的新变化 %% %% %% %% research.95579.com 报告要点 [Table_Summary] 2026 年，主要金融机构策略分化将重塑债市格局。银行交易属性增强，浮盈兑换压力减小。 若利率敏感性指标约束放松，或为其提供长债配置空间。券商自营在监管支持下延续"债券 筑基、权益增厚"的进取策略。理财全面进入"真净值"时代，产品封闭化与防御性配置成 为主流。公募基金有望借费率新规修复负债端，久期策略或重新打开，对冲工具使用增加。 保险机构则聚焦长期配置，增配长久期利率债与高股息资产。市场整体交易属性增强，配置 策略逐步多元化。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 1 丨证券研究报告丨 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_Title 交易增强，配置重构 2] ——2026 年 ...

瑞达期货研究院 「2026.1.30」 国债期货周报 债市情绪回暖，期债窄幅震荡 研究员 廖宏斌 期货从业资格号 F30825507 期货投资咨询从业证号 Z0020723 关 注 我 们 获取更多资讯 目录 1、行情回顾 2、消息回顾与分析 3、图表分析 4、行情展望与策略 周度要点总结 政策及监管：1、中国人民银行召开2026年宏观审慎工作会议强调，逐步拓展宏观审慎政策覆盖范围，前瞻性研判系统性金融风险隐患，创新丰 富政策工具箱，维护金融市场稳健运行和金融体系整体稳定。2、加快培育服务消费新增长点相关政策文件近日将推出。商务部相关负责人介绍， 将出台扩大入境消费的政策措施；启动建设国家数字贸易示范区；优化实施消费品以旧换新，促进汽车、家电等大宗耐用商品消费；开展汽车 流通消费改革试点；国家层面的海外综合服务大平台近期将上线；3、证监会正式发布公募基金业绩比较基准指引，中国基金业协会同步发布操 作细则，自今年3月1日起施行。新规重点从精准画像、全流程监管、与薪酬挂钩和信息透明等4个方面发力，直指"基准模糊""风格漂 移""基金盲盒"等行业痛点。新规明确了存量产品基准调整过渡期一年。 资金面：本周央行公开市场 ...

证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2026-01-30 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:王一 SAC 登记编号:S1340125070001 Email:wangyi8@cnpsec.com 近期研究报告 《1 月收官，政府债供给压力如何？》 - 2026.01.27 固收专题 货币"新工具"会是什么样？ ⚫ 中国央行："向非银提供流动性"和"收窄利率走廊" 显然，当前投资者在讨论"中国版 ONRRP"时，已经将向"非银提 供流动性"和"提高利率走廊下限"两个政策取向混为一谈。但在以 往的央行公开政策论述中，这两者并非关联在一起的。第一，央行在 2025 年四季度和今年初提出"向非银机构提供流动性"问题，但前提 是在"在特定情景下"，而非常规操作。第二，央行在 2024 年之后多 次提到"利率走廊收窄"，至今未明确落地相关工具。央行诉求收窄 利率走廊由来已久，若推出新政策工具来框定资金利率的运行下限， 并不令人意外；但这种政策方向却与非银的流动性管理无关，央行对 非银的流动性管理被设定在流动性救助 ...

中国人民银行会同国家发展改革委、金融监管总局制定的《人民币现金收付及服务规定》自2026年2月1 日起施行。《规定》要求，采取人工方式收款、提供面对面服务以及线上预约、交易，线下完成服务或 货物交付，且具备当面收款条件的，收费单位、经营主体应支持现金支付，保持合理的零钱备付；采取 无人值守、机具设备等自助服务模式，以及采用"一卡通"结算、进行统一管理的园区、厂区、景区、学 校等场所，经营主体应在醒目位置标识支付方式、现金收取转换方式及服务联系电话。采取转换手段收 取现金，不得收取手续费或设置限制条件，造成转换不便。 2月，一批新规将施行，哪些新规将影响你我生活？ 采取转换手段收取现金不得收取手续费或设置限制条件 金融机构应当将适当的产品通过适当的渠道销售给适合的客户 国家金融监督管理总局发布的《金融机构产品适当性管理办法》将于2026年2月1日起施行。《办法》要 求，金融机构应当将适当的产品通过适当的渠道销售给适合的客户。《办法》明确适当性规则，根据不 同产品属性特征提出针对性要求。对于投资型产品，要求划分产品风险等级、进行投资者风险承受能力 评估，将投资者分为专业投资者与普通投资者，进行差异化的适当性管理。 ...

从部门结构看，广开首席产业研究院首席金融研究员王运金指出，2025年宏观杠杆率上升，主要由企业 部门和政府部门推动，而居民部门杠杆率则延续下行趋势。受房地产市场调整、就业不充分和收入增长 放缓等因素影响，居民部门主动降负债、增储蓄意愿较强，全年新增贷款规模明显收缩。与此同时，随 着政府投资项目推进、出口形势阶段性改善以及战略性新兴产业加快发展，企业融资需求逐步恢复，叠 加积极财政政策持续加码，实体企业和政府债务扩张共同推升了宏观杠杆率。 中经记者 郝亚娟 夏欣 上海 北京报道 近日，国家金融发展实验室发布的《优化宏观杠杆率结构 提高信用扩张对增长的支持效能——2025年 四季度宏观杠杆率报告》（以下简称《报告》）显示，2025年宏观杠杆率被动攀升至302.4%，且涨幅 扩大。 《报告》指出，从国际比较看，我国宏观杠杆率已处于较高水平。展望2026年，宏观调控应通过提振名 义经济增速和优化债务融资结构，在保持宏观杠杆率总体稳定的同时，继续优化杠杆率结构，提高信用 扩张对经济增长的支持效能。 南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《中国经营报》记者采访时指出，优化杠杆率结构的关键 在"疏堵协同"：疏——大力发展股 ...

【内容摘要】1月29日，资金面维持稳中有松；受股债跷跷板效应影响，债市震荡偏强；转债市场主要指数集体下跌，转债个券多数下跌；各期限美债收益 率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【习近平会见英国首相斯塔默】1月29日上午，国家主席习近平在北京人民大会堂会见来华进行正式访问的英国首相斯塔默。双方同意中英要发展长期稳定 的全面战略伙伴关系。习近平强调，互信是国与国关系行稳致远的基础。中英经贸合作的本质是互利共赢。今年是中国"十五五"开局之年，双方要拓展教 育、医疗、金融、服务业互利合作，开展人工智能、生物科学、新能源和低碳技术等领域联合研究和产业转化，实现共同发展繁荣。希望英方为中国企业提 供公平、公正、非歧视的营商环境。中英都是文化大国，都为人类发展进步作出重要贡献。双方要密切人文交流，进一步便利人员往来。欢迎英国政府、议 会、地方各界多来中国参访，增加对中国全面、客观、正确的认知。中方愿积极考虑对英实施单方面免签。 【民政部：探索使用投资融资等渠道设立民政科创基金】民政部近日印发的关于进一步推进民政科技创新的指导意见明确，探索使用投资融资、慈善公益捐 赠等渠道， ...

1. 公开市场操作 央行公告称， 12 月 30 日以固定利率、数量招标方式开展了 3125 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40% ，投标量 3125 亿元， 中标量 3125 亿元。 Wind 数据显示，当日 593 亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放 2532 亿元 。 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 2. 资金面 // 债市综述 // 央行在公开市场连续净投放，银行间市场周二存款类机构流动性稳定偏松，其中隔夜回购加权利率（ DR001 ）微降至 1.24% 附近； 匿名点击（ X-repo ）系统上，隔夜报价维持在 1.23% ，供给逾千亿。 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为 3.76% 。 （IMM） （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在 1.64% 附近，较上日持平。 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 4. 银行间主要利率债收益率 （*数据来源：Wind-成交统计BMW） 5. 近期城投债（AAA）各期限利差走势及数据 （*数据来源：Wind-利差分析） 6. 国债期货收盘 3 ...

【环球时报记者 倪浩 环球时报特约记者 甄翔】连日来，国际市场金银价格持续大涨。1月29日当天，亚太市场交易时段，现货黄金盘中一度逼近 5600美元大关，白银价格也不断逼近120美元，年初至今累计涨幅约为50%。在金银价格连创历史新高的同时，一场席卷全球各地的金银抢购潮也 在热烈上演，其影响范围已超越黄金爱好者，正逐渐渗透到普通人的主流投资组合。 其他国家的情况也类似。彭博社日前报道称，近期韩国铸币厂推出1公斤银条，结果不到一个小时就被买家抢购一空。在新加坡，投资客为了抢购 银条甚至排队一个半小时。"这是我见过的最高需求，"贵金属交易商经理塞克尔奇表示，"在过去的10天里，土耳其大多数精炼厂的小规格银条都 已经脱销了。"塞克尔奇称，为了买到白银，土耳其的散户投资者现在愿意支付比伦敦全球基准价格高出9美元/盎司的溢价，而整个中东地区的溢 价水平也普遍走高。 " 这是我见过的最高需求 " 英国《金融时报》29日报道称，英国跟全球一样都陷入了大举买入贵金属的狂热中。来自英国皇家铸币厂的消息显示，本周该厂网上金条日销量 创下了历史新高。与此同时，不列颠银币的需求也极为庞大。咨询人数前所未有，导致系统在巨大的访问压力下 ...

在后疫情时代，中国居民的储蓄意愿空前高涨。数据表明，2023年第一季度，居民存款总额飙升至惊人的9.9万亿元，月均存款高达3.3万亿元。这背后是人 们对风险的规避和对未来的担忧。 首先，手握大量现金意味着在相当长的一段时间内可以"衣食无忧"。相比那些身无积蓄甚至背负房贷的人，持有现金者无疑拥有更强的安全感。即使跑不赢 通胀，他们的生活质量也不会因此骤降，而那些缺乏现金储备的人，在物价上涨的冲击下，生活无疑会更加艰难。 其次，当前的房产、股市等投资品存在较大的泡沫。在这些泡沫被挤出之前，盲目投资很可能导致财富缩水。聪明的投资者往往会在市场环境不佳时选择观 望，以保全财富。一旦市场完成调整，资产泡沫被挤干净，届时再出手抄底投资才是真正的机会。 究其原因，不外乎两点：其一，股票、基金、房产等投资渠道风险莫测，稍有不慎便可能血本无归，相较之下，银行存款的安全性更胜一筹。其二，面对失 业、疾病、养老等潜在风险，人们渴望积攒足够的资金以备不时之需，如今的家庭，手中若无一定数量的现金，难免缺乏安全感。 然而，近来网络上出现了一种论调，声称今明两年，手握"大量现金"的人或将面临困境。这种说法并非毫无依据，其逻辑主要体现在以下 ...