2026 年全国金融系统工作会议召开；资金面整体充沛，主要期限国债收益率全线 上行 【内容摘要】12 月 12 日，央行公开市场小规模净回笼，但资金面整体充沛，主要回购利率小 幅波动；债市明显调整，主要期限国债收益率全线上行，长端上行更多；"22 万科 MTN004" 持有人会议三项展期议案均未获有效通过；中国宝安公告参与杉杉集团及其全资子公司实质 合并重整投资人招募；人福医药股票被实施其他风险警示；转债市场主要指数随股市上行，个 券多数上涨；海外方面，主要期限美债收益率和主要欧洲经济体 10 年期国债收益率多数上行。 【国家发展改革委明确 2026 年九大重点任务】12 月 12 日至 13 日，全国发展和改革工作会议 在北京召开。会议总结 2025 年发展改革工作，研究部署 2026 年发展改革重点任务。会议指 出，今年是很不平凡的一年，我国经济顶压前行、向新向优发展，实现质的有效提升和量的合 理增长，年度和"十四五"规划目标任务即将顺利完成。会议强调，发展改革系统要深刻领会 习近平总书记在中央经济工作会议上提出"五个必须"的重要内涵，准确把握明年经济工作的 总体要求，结合职能扎扎实实做好明年发展改革重点 ...

2025年，站在"十四五"收官与"十五五"规划谋篇的历史衔接点上，宏观经济环境交织着机遇与挑战。 这一年，中国金融市场在内外变局中走出独特节奏，核心领域表现亮点与韧性并存。货币政策延续"适度宽松"基调，保持"灵活高效"；人民币汇 率逆势走强，全年在多重因素支撑下稳步回升，双向波动的弹性特征愈发明显；黄金成为全球资产配置的"避风港"，国际金价屡创新高，中国人 民银行连续增持黄金…… 2025年的经济表现与政策选择，更为2026年启幕的"十五五"埋下关键伏笔：货币政策如何在"以我为主"与外部周期趋同中预留发力空间？稳汇率 面临哪些挑战？支撑黄金长期走势的核心是什么？"双循环"战略又该如何适配全球贸易格局重构？ 这些贯穿短期调控与长期布局的核心命题，既是2025年衔接期必须破解的现实难题，也是理解"十五五"经济脉络的关键切口。围绕上述问题，中 银证券全球首席经济学家管涛近日接受了北京商报记者专访。 管涛认为，2026年我国货币政策仍将坚持"以我为主"，在需兼顾总量调节与结构性工具优化创新的同时，各项政策工具将持续发力，资本市场有 望迎来政策支持。防范汇率超调将是2026年宏观调控重点之一，人民币汇率延续双向波动态势 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 资讯早班车-2025-12-17 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20251020 | 2025/09 | GDP:不变价:当季同比 | % | 4.80 | 5.20 | 4.60 | | 20251130 | 2025/11 | 制造业 PMI | % | 49.20 | 49.00 | 50.30 | | 20251130 | 2025/11 | 非制造业 PMI:商务活 动 | % | 49.50 | 50.10 | 50.00 | | 20251212 | 2025/11 | 社会融资规模增量:当 | 亿元 | | 24885.00 8161.00 | 23288.00 | | | | 月值 | | | | | | 20251212 | 2025/11 | M0(流通中的现金):同 比 | % | 10.60 | 10.60 | 12.70 | | 202512 ...

11 月宏观经济数据出炉；资金面依然宽松，债市延续调整 【内容摘要】12 月 15 日，资金面依旧宽松；债市延续调整，超长债波动更大；转债市场主要 指数集体跟跌，转债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体 10 年期国 债收益率普遍下行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《扩大内需是战略之举》】12 月 16 日出版的第 24 期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《扩大内 需是战略之举》。这是习近平总书记 2015 年 10 月至 2025 年 10 月期间有关重要论述的节录。 文章指出，扩大内需既关系经济稳定，也关系经济安全，不是权宜之计，而是战略之举。实施 扩大内需战略，是保持我国经济长期持续健康发展的需要，也是满足人民日益增长的美好生活 的需要。要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。 【证监会：持续深化资本市场投融资综合改革】证监会主席吴清近日主持召开党委（扩大）会 议，传达学习中央经济工作会议精神，结合全国金融系统工作会议要求，研究部署证监会系统 贯彻落实举措。会议强调，持续深化资 ...

● 本报记者 彭扬 ——看总量，始终保持流动性充裕。央行综合运用降准、国债买卖公开市场操作等多种货币政策工具， 构建起短期、中期、长期相结合的流动性供给体系，保持社会融资条件相对宽松。 支持性货币政策显效 2025年，央行着力实施好适度宽松的货币政策，从量价两端持续为实体经济注入金融活水。 货币政策工具精准发力、有序落地：5月，央行实施降准50个基点，释放长期流动性约1万亿元；10月， 央行恢复公开市场国债买卖操作……一系列举措有效地巩固了流动性充裕的格局，金融活水源源不断地 流向实体经济，为经济延续稳中有进态势提供坚实的金融支撑。 ——看价格，社会综合融资成本处于历史低位。政策发力既有政策利率牵引，也有精准滴灌。5月，央 行下调7天期逆回购利率，为贷款利率下行创造条件。同时，央行下调结构性货币政策工具利率和公积 金贷款利率，进一步拓宽利率下调的覆盖范围，增强政策支持力度。 数据印证了政策的实效。11月，企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约 30个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点。企业融 资和居民信贷成本均保持低位运行。 "继续实施 ...

金融债： 估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。与上周相比，金融债收益率下行占比略高于普 信债，但走势在券种间分化。具体来看，租赁债是金融债中调整最大的券种，1-2 年公募永续品种收益上行达到 5.5BP； 3 年内商金债同样收益上行为主，不过升高幅度多在 2BP 以内，且 1 年内品种调整大于 1-3 年品种；银行次级债估值 整体修复，不同银行 3-5 年二级资本债、2-5 年永续债收益普遍压降，特别是 2-3 年大行二永债收益分别下行 3.1BP、 4.2BP；此外，证券公司次级债表现优于普通债，其中，1-2 年公募永续及同期限私募非永续债收益下行 3BP 左右。 风险提示 统计数据失真，信用事件冲击债市，政策预期不确定性 截至 2025 年 12 月 15 日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 城投债： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.6%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州区县级；其余区 域中，广西、云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率下行居多，其中，2-3 年品种收益率平 均下行幅度达到 1.4BP，但 1 年内品种多数持续回调 ...

哈喽，大家好，今天小睿带大家拆解人民币创 14 个月新高后的关键命题 ——2026 年真能跌破 7 关口？ 三大核心动力 + 两大隐忧一文说透！ 12月16日，人民币兑美元中间价报7.0602，创下2024年10月以来的新高。 就在三天前，离岸人民币盘中触及 7.0381，较 11 月低点累计升值超 1%，这波 14 个月来最强劲的上涨 行情，让 "人民币破 7" 成为市场热议的焦点。 外部宽松周期开启 人民币此轮升值的直接推手，源于全球货币政策的转向。 12月11日，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率降至3.50%-3.75%，本轮累计降息已达175个基 点。 更关键的是联邦公开市场委员会明确暗示，疲软的劳动力市场和关税下调对通胀的抑制作用，将促使 2026年一季度再降25个基点。 这一政策动向直接引发美元走弱，美元指数近期跌破100关口，创下年内新低。 与日元、韩元的震荡表现不同，人民币凭借稳健的基本面，成为亚太货币中的 "优等生"，同期新加坡 元升值 5.4%，泰铢上涨 7.2%，而人民币升值幅度虽未居前，但波动率创下 10 年新低，展现出超强韧 性。 香港金管局的同步行动进一步强化了宽松预期。 ...

·澳联邦银行：澳储行或于2026年启动加息，抗通胀成政策核心 【机构分析】 ·野村证券预计，韩国央行已结束本轮降息周期，2026年将维持基准利率不变，政策风险转向加息。韩 国经济有望在2026年二季度弥合产出缺口，受益于消费回暖、建筑业复苏及半导体行业景气度上行，进 一步降息必要性下降。 ·Convera策略师称，若英国央行降息但释放谨慎前瞻指引，英镑可能上涨。若降息投票接近或部分委员 反对，将传递鹰派信号，抑制市场对大幅宽松的预期。 ·野村证券：韩国央行降息周期结束，2026年风险转向加息 ·标普全球：英国PMI企稳回升，企业信心修复但增长仍微弱 ·若货币政策声明暗示进一步降息空间有限，投资者或重新定价宽松周期，推动英镑和英债收益率短期 反弹。交易关键在于英国央行"行动"与"言辞"的背离，鹰派前瞻指引或比降息本身更主导市场短期走 势。 ·德国智库ZEW称，应对贸易冲突、地缘政治紧张及投资不足的改革措施或将纳入2026年议程。扩张性 财政政策有望为德国经济注入新动力。市场预期明显转乐观，结束三年停滞，德国经济复苏前景向好。 ·标普全球指出，英国12月综合PMI升至52.1，企业信心回升，主因财政预算后加税不确 ...

证券研究报告 2025 年 12 月 15 日 中债综指-上证指数走势图 袁闯 分析师 执业证书编号:S0530520010002 yuanchuang@hnchasing.com 张雯婷 分析师 执业证书编号:S0530524030002 zhangwenting30@hnchasing.com -9% 1% 11% 21% 2024-12 2025-03 2025-06 2025-09 2025-12 中债综指 上证指数 投资要点 宏观报告（R3） 经济维持稳态，结构性改善明显 11 月份经济数据解读 请务必阅读正文之后的免责声明 1 向功能性财政新范式，全面推进金融强国建设 2025 2 10 济结构分化加剧 3 方位扩大国内需求、建设全国统一大市场，构 建新发展格局 "十五五"规划建议的学习专题报告三：迈 "十五五"规划建议的学习专题报告二：全 月份经济数据解读：物价超预期回暖，经 -11-27 20252025-11-11-07-14 经济维持稳态，结构性改善明显。一是 CPI延续回升态势。11月CPI 同比 0.7%，为 2024 年 3 月份以来最高，核心 CPI 同比涨幅连续 3 个 月保持在 ...

证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 12 月 16 日 [Table_Title] 2026 超长债之供需格局 11 月中下旬以来，随着新一轮年末政策博弈期开启，债市波动显著放大。期间，10 年国债收益率由 1.81% 上行至 1.85%，高点达到 1.87%；30 年国债收益率则由 2.14%攀升至 2.28%，触及年内高点水平；相对变化之 下，10 年国债与 30 年国债之间的期限利差由期初的 33bp 快速扩张至 43bp，曲线超长端大幅陡峭化。 为何超长国债表现明显偏弱？直观原因或是机构行为，券商自营是本轮调整行情中的最主要卖盘，11 月 20 日至 12 月 15 日区间，累计净卖出 10 年以上国债 659 亿元，而在券商行为的推动下，基金出于相对排名压力， 被动跟随卖债，同期累计净卖出 10 年以上国债 458 亿元。然而，交易盘大幅卖债背后的深层原因，或是对 2026 年超长债供给的纠结，部分机构提前压降仓位，以应对潜在的不确定性。因此，我们也顺此思路，探究来 年的超长债供需情形，以及会对债市产生怎样的影响。 （一）2026 年超长政府债供给总量，或在 6.5- ...