1月15日，国家电网正式披露"十五五"期间固定资产投资规划，预计总投资额将达到4万亿元，相较于"十四五"期间增长约40%。从宏观数据看，中国电 网投资已经进入了一个明确的高增长通道，市场对于"电网周期"的期待达到了前所未有的高度。 来源：国家能源局、国家统计局 然而，复盘上一个电网周期，我们会发现一个奇怪的现象：尽管市场习惯将国家能源局发布的"电网工程投资完成额"视为行业晴雨表，但不同电网设备 公司的净利润与"电网工程投资完成额"的增长趋势并非完全一致，而是会呈现出比较大的差异。 事实上，电网并不是铁板一块，不同的环节赚的是完全不同的钱。 来源：各公司财报、国家能源局 0 1 三大维度 我们知道，电力系统可以分为发—输—变—配—用，其中输配电网（含变电）是电网的核心主体。更进一步，电网工程的投资可以被拆解为三个不同维 度：主干网/特高压、智能电网/数智化以及配用电侧设备。 主干网/特高压更偏向于一次设备，即物理上的输电通道建设，用来直接承载和传输电能。电压等级从低压（380V/220V）到特高压（1000kV交流、 ±800/±1100kV 直流）均有对应设备，最典型的就是变压器和开关设备。这类投资的特点是单 ...