证券研究报告 | 2025年10月09日 天安财险债券风险状况点评 尾部中小险企风险出清加速 行业研究·行业快评 非银金融·保险Ⅱ 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 孔祥 021-60375452 kongxiang@guosen.com.cn 执证编码：S0980523060004 证券分析师： 王京灵 0755-22941150 wangjingling@guosen.com.cn 执证编码：S0980525070007 事项： 2025 年 9 月 30 日，"明天系"旗下保险公司天安财险发布《关于 2015 年资本补充债券无法按期兑付的公 告》（以下简称"《公告》"），其"15 天安财险"53 亿元资本补充债在当日到期，因偿付能力不足， 预计无法还本付息，成为保险业首只违约的债券。 国信非银观点：天安财险债券违约不仅是长期积累的风险暴露，同时也反映了中国金融市场打破刚性兑付、 推进风险定价市场化的趋势。作为保险业首例债券违约案例，其将成为中国金融市场风险教育与定价机制 完善的重要一环。在债券投资方面，投资者应在关注收益的同时，关注金融机构的公司治理、股权结构和 风险控制能力，对于尾部风险较高的 ...