付费用户数稳增，拥抱 AI 机遇与挑战 腾讯音乐-SW(01698) 证券研究报告 数字媒体 / 公司点评 / 2026.03.19 投资评级:增持(维持) | 基本数据 | 2026-03-18 | | --- | --- | | 收盘价(港元) | 44.72 | | 流通股本(亿股) | 14.33 | | 每股净资产(元) | 23.64 | | 总股本(亿股) | 30.98 | 最近 12 月市场表现 -23% -2% 18% 38% 58% 78% 腾讯音乐-SW 恒生指数 ❖ 事件：2026 年 3 月 17 日，公司发布 2025 年业绩公告。2025 年实现 总收入 329.0 亿元，同比+15.8%；归母净利润 110.6 亿元(+66.4%)，包含 环球音乐股权处置收益 23.7 亿元；非国际准则净利润 95.9 亿元（+25.0%）。 Q4 单季收入 86.4 亿元(+15.9%)，非国际准则净利润 24.9 亿元(+9.0%)。 ❖ 超级会员突破 2000 万，ARPU 稳升。Q4 在线音乐付费用户 1.274 亿， 同比+5.3%；ARPU 为 11.9 元，同比+7.2%。公司 ...