机构：华泰证券 研究员：夏路路/丁骄琬 腾讯2Q 业绩：营收同增14.5%，高于VA 一致预期3%（下同）。分业务看，增值服务、广告、金科收入 分别同比增长16/20/10%，对应毛利率同比改善3.4/1.9/4.5pct。经调整归母净利润同增10%，超预期 3%，剔除联营企业损益影响后同增22%。2Q AI 相关的现金资本开支为229 亿，环比持平。从长线看， 腾讯作为射击游戏的龙头开发商，有望实现玩家和商业化双轮驱动(国内渗透率快速提升)，《三角洲行 动》7 月成为头部游戏，《无畏契约》手游8 月19 日待上线，未来储备包括多款重要射击和大世界游 戏。 我们看好广告和电商佣金的双线增长，视频号impression 稳步增长，AI 驱动广告eCPM 和点击率提升。 上调目标价至742.19 港元，维持买入评级。 2Q 游戏收入加速增长，《三角洲行动》成为头部常青游戏2Q 增值服务收入同增16%，高于预期4%； 毛利率同比改善3.4pct，主系自研游戏占比提升。二季度国内/海外游戏同增17/35%，超一致预期 2/15%。 海外《皇室战争》加大更新频次，6 月流水创下7 年新高。美国与澳洲AppStore 逐 ...