ID/lingshouke 1 曾经被捧成"资本神话"的泡泡玛特，现在正被市场重新打量。 自2025年8月起，泡泡玛特股价冲到339.8港元的历史高点，此后一路走弱，进入下跌通道。 ▲这是灵兽第1726篇原创文章 当盲盒失去稀缺性，泡泡玛特的神话开始降温。 作者/十里 到了12月，股价压力更大。8日下午，股价盘中一度跌破每股200港元，收盘才勉强拉回到200.4港元。可跟年内接近340港元的高位比，已经掉了三分之一 还多。 紧接着12月9日又跌了5.2%，收在190.3港元，再创新一轮调整以来的新低。以8月高点为基准计算，市值累计缩水已超四成。 表面看，这一轮下跌是多种负面事件叠加的结果：直播间的言论惹出舆论风波，迷你Labubu的销售不及预期，二手市场大面积"破发"，一个接一个影响市 场情绪。 真正把这股悲观情绪推到台前的，是海外做空机构的集中"开火"。 核心问题之一在于，公司最赚钱、最吸睛的IP"Labubu"正在失去稀缺性。据德意志银行最新调研显示，为了缓解上半年"一货难求"的情况，泡泡玛特把 Labubu 的月产量，从大约1000万只一下子拉到5000万只。 产能暴增之后，稀缺性变差，溢价自然扛不住， ...