证券研究报告 | 公司点评 | 服装家纺 主力品牌波动环境下保持稳健，户外矩阵继续高增 ——安踏体育点评报告 投资要点 ❑ #FILA 牌：环比略有降速，发力网球品类 Q3 流水增长小单位数，环比略有降速，与 9 月气温偏高带来秋装动销时点偏后 有关，线下折扣 7.4 折，线上 5.8 折，环比稳定同比略有加深，库销比因双十一 备货增加至 6X，预计年底回到 5-6X；Q3 品牌举办战略发布会，官宣布云朝克 特作为品牌代言人携手北京体育大学、北京服装学院打造企学研闭环生态链，并 作为中国网球公开赛独家运动鞋服赞助商活跃。 ❑ 其他品牌：高基数下仍然增长 45%-50% 安踏体育(02020) 报告日期：2025 年 11 月 02 日 投资评级: 买入(维持) Q3 户外品牌矩阵继续如火如荼，迪桑特品牌单季度流水增长 30%，KOLON 品 牌单季度流水 70%，两者折扣保持 9 折，保持高度健康的流水模型；女子运动 品牌 Maia ActiveQ3 流水也增长 45%，持续提升品牌影响力继渠道布局；狼爪全 球业务 6 月已并表，预计 25 年带来收入增厚及利润亏损，品牌复兴战略积极制 定中。 ❑ 盈利预测及 ...