全球研究 证券研究报告 2025.12.18 中文摘要 东南亚 12 月报告：宏观、互联网与消 费 吴昇勇 分析员 陈迪生 联系人 张雨欣 联系人 全球研究 SAC 执证编号：S0080124040063 SFC CE Ref：BUA575 disheng.chen@cicc.com.cn 事件 美联储在本月会议上将政策利率下调 25 个基点至 3.50%-3.75%的目标区间，为三年来最低水平。我们 预期东南亚六国将维持宽松的货币政策。12 月，菲律宾央行降息 25 个基点至 4.50%，主要考虑到经 济增长乏力及企业信心下降。印尼、越南、马来西亚和泰国分别将利率维持在 4.75%、4.50%、2.75% 和 1.50%。 11 月，东南亚六国 10 年期国债收益率延续分化态势。印尼收益率从 6.08%攀升至 6.30%。菲律宾收 益率进一步下降至 5.86%，主要受到债券市场持续强劲的外资净买入支撑。越南收益率升至 3.79%， 债券市场外资流出当季累计达 12 亿美元。菲律宾、马来西亚和泰国收益率分别为 5.86%、3.47%和 1.68%。 除菲律宾外，东南亚六国采购经理指数（PMI）显示生产活动持续 ...