【华创医药】苑东生物2025业绩快报点评：利润表现亮眼，看好26年精麻主业放量以及上海超阳平台价值的兑现 2025年公司营业收入13.31亿元（-1.36%)，归母净利润2.83亿元（+18.89%），扣非净利润2.06亿元（+18.01%）， 其中单Q4营业收入3.12亿元（+0.8%），归母净利润0.63亿元（+197.2%），扣非净利润0.33亿元（+376.9%）。 同时若还原股权激励费用，预计公司 利润端，2025年公司积极推动研发体系整合，对仿制药以及部分在研创新药进行成本管控，尽管上海超阳25H2并 表后确认了额外研发费用，但我们预计公司整体研发费用率仍实现了优化，这一趋势我们认为在2026年还将延 续。 2026年管制精麻核心产品放量有望带动业绩维持稳健增长 2026年公司管制精麻管线放量持续加速，预计收入体量将从2025年6000+万元提升至2亿元以上（主要由纳布啡、 布托啡诺、麻黄碱、奥沙西泮贡献），同时氨酚羟考酮、吗啡纳曲酮获批在即，届时将参加年内医保谈判，我们 预计苑东26年仍有望实现20%利润增速。 上海超阳研发进展顺利，平台价值想象空间巨大 1）HP-001（IKZF1/3分子胶） ...