股票研究 /[Table_Date] 2025.07.08 稳定币，看好场景拓展规模扩张 [Table_Industry] 综合金融 [Table_Invest] 评级： 增持 ——稳定币专题研究之二 | [table_Authors] 刘欣琦(分析师) | 孙坤(分析师) | | --- | --- | | 021-38676666 | 021-38676666 | | 登记编号 S0880515050001 | S0880523030001 | 本报告导读： 稳定币应用场景持续拓展，未来规模有望达到 3.5 万亿美元。Circle 作为稳定币头部 企业，业务布局、生态构建与财务表现兼具成长势能与挑战。 投资要点： 股 票 研 究 行 业 专 题 研 究 1. 稳定币：应用场景持续拓展 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Summary] 稳定币应用场景持续拓展。从 2014 年第一个稳定币 USDT 诞生、 聚焦加密货币交易起步，2019 年摩根大通 JPM Coin 入局，推动机 构跨境贸易结算；2020 年 DeFi 爆发叠加 PayPal USD 上线，让稳 定币 ...

报告导读： 稳定币应用场景持续拓展，未来规模有望达到 3.5 万亿美元。 稳定币应用场景持续拓展。 从 2014 年第一个稳定币 USDT 诞生、聚焦加密货币交易起步， 2019 年摩 根大通 JPM Coin 入局，推动机构跨境贸易结算； 2020 年 DeFi 爆发叠加 PayPal USD 上线，让稳定 币渗透消费支付与去中心化金融。当前，四类场景逐步落地： 1) 加密资产交易中，支持 BTC 、 ETH 等 加密货币买卖， RWA 资产交易、 NFTs 定价结算， DeFi 协议抵押品等。 2 ）跨境支付场景下，区块链 稳定币可点对点即时传输，无中介、结算周期短。 3) 消费支付中，稳定币融入互联网金融体系，以更低 成本、更快速度转账。 4 ）传统资本市场里，可将外汇、证券等资产代币化，借稳定币计价结算，革新资 本市场交易，提升资产可用性与可转让性。 稳定币未来规模有望达到 3.5 万亿美元。 通过加密资产、跨境支付、日常消费支付、传统资本市场四大 场景测算：加密资产领域，随加密货币市场中性 10% 增速扩容，稳定币按 8.22% 占比， 2030 年达 3633 亿美元；跨境支付依托区块链优势，假设 ...

中国香港特别行政区立法会通过的《稳定币条例草案》将于8月1日起正式实施；与此同时，《指导 与建立美国稳定币国家创新法案》（下称《天才法案》）也在美国参议院顺利通过，接下来经众议院表 决后将提交美国总统特朗普签署。若进展顺利，全球或将有更多国家跟进稳定币的政策创新。稳定币正 成为全球数字资产阵营中最受瞩目的焦点，而围绕其衍生的国际数字金融主导权博弈也可能愈演愈烈。 作为数字货币阵营中的新兴力量，稳定币与特定资产（如法定货币、贵金属或其他加密货币等）挂 钩，其中最主要的是与美元、欧元等法币锚定。这意味着稳定币的价值基础来源于国家法定货币，因而 具备稳定性特征。从这个角度看，稳定币可被视为法币的衍生形态；但由于其并非由中央银行发行，而 是由私营机构创设，因此又可归类为私人数字代币或市场化数字法币。 区块链及其分布式账本与智能合约构成稳定币的底层技术架构。在区块链网络中，所有参与用户均 作为节点存在，节点间可直接交易（即去中心化特征），同时交易记录会同步至全网节点。任何试图篡 改交易信息的行为必须获得所有节点认可，而这种情况几乎不可能发生，因此区块链交易具有极高的可 信度。由此可见，稳定币既继承了传统法币的信任度与稳 ...

券商估值的想象空间打开！ 今天早上，一则重磅消息传来： 6月24日，国泰海通集团下属公司国泰君安国际控股有限公司正式获香港证监 会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，以及在提供虚拟资产交易服务的基础上提供意 见。此次牌照升级后，客户将可在国泰君安国际平台直接交易加密货币（如比特币、以太币等）、稳定币（如 泰达币等）等虚拟资产。 受此影响，港股全线高开，恒生指数开盘涨0.62%，恒生科技指数涨0.9%。其中，国泰君安国际开盘大涨超 14%，盘中一度暴涨超100%，随后涨幅有所收窄，但涨幅仍超60%。 （图片来源：东方财富APP，统计截至2025/6/25，不作投资推荐） 此前，光大控股因为参股Circle的传闻暴涨，并带动光大证券一度涨停。可以说，由于稳定币空间巨大，是提 升估值的一个重磅驱动。 有分析认为，稳定币有望推动券商角色根本性转变，即从交易通道商转向资产证券化引擎和跨境清算枢纽，这 对于券商的估值提升，可以说是重要加分项。 重磅来了 6月24日，国泰海通集团下属公司国泰君安国际控股有限公司正式获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升 级为可提供虚拟资产交易服务，以及在提供虚拟资产交易服 ...

券商估值的想象空间打开！ 今天早上，一则重磅消息传来： 6月24日，国泰海通集团下属公司国泰君安国际控股有限公司正式获香港证监 会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，以及在提供虚拟资产交易服务的基础上提供意 见。此次牌照升级后，客户将可在国泰君安国际平台直接交易加密货币（如比特币、以太币等）、稳定币（如 泰达币等）等虚拟资产。 受此影响，港股全线高开，恒生指数开盘涨0.62%，恒生科技指数涨0.9%。其中，国泰君安国际开盘大涨超 14%，盘中一度暴涨超100%，随后涨幅有所收窄，但涨幅仍超60%。 | 120 | | --- | | 1 | m国泰君安国际 目前，摩根大通也已推出JPM Coin（日均处理20亿美元支付），2025年升级为公链JPMD。存款代币化提升支 付效率，但当前局限在机构间（如JPM Coin），尚未大规模挑战稳定币。 | 分时 五日 | 日Ｋ | 周Ｋ 月Ｋ | 申务 | | --- | --- | --- | --- | | 均价:2.068 最新:2.050 0.810 65.32% | | | | | 2.500 | | 101.61% 卖10 | 2.140 ...

证券研究报告 多元金融 再问稳定币 华泰研究 2025 年 6 月 24 日│中国内地 动态点评 稳定币的实质是商业私营机构发行的足额储备的加密影子法币。全球稳定币 起源于加密资产交易，正逐渐切入实体经济支付场景，对货币流通及国债市 场的影响需引起重视。境外主流商业银行能否通过存款代币反戈一击？信用 卡组织又会受到何种影响？离岸人民币稳定币是否可能成立？我们在"十问 稳定币"（2025 年 6 月 3 日）之后继续回答十一个相关问题。 1.稳定币的实质是什么？稳定币是商业私营机构发行的具有足额储备的数 字影子法币。稳定币是对发币机构的债权，基于分布式账本的区块链技术， 具有点对点直接支付特征，同时结合境外稳定币运行实践，我们认为是货币 的增量发行。 2.稳定币作为货币发行有何特点？稳定币规模受需求拉动，在铸币环节具有 越来越明显的批发（to B）特征。同时货币政策对稳定币规模可能产生影响。 截至 2025/6/18，美元稳定币体量 2200 亿美元，约占美元 M2 的 1%。 3.稳定币的初始使用场景是什么？十多年前 USDT 作为比特币的交易媒介 诞生，后逐渐渗透进入实体经济中的支付结算场景。2024 年约 ...

稳定币对金融体系的潜在影响 20250617 摘要 截至 2025 年 5 月末，主流稳定币市值约 2,300 亿美元，五年内增长超 40 倍，年度交易额达 28 万亿美元，超过 Visa 和 Mastercard，显示其 在加密货币体系中的重要性。 美国和中国香港针对稳定币的法规主要关注储备资产透明度、流动性管 理、算法稳定性、反洗钱和消费者保护，要求 100%储备资产锚定法币 或高流动性资产，并需获得监管牌照。 稳定币提供低成本、高效率的国际支付手段，费率低于 1%，交易时间 短，但合规成本可能提高，且对新兴市场资本账户和货币主权构成潜在 冲击。 理论上，稳定币发行需 100%储备资产，不影响美元货币供应，但实际 操作中，储备资产若用于购买国债，可能导致银行缩表和货币供应减少， 引发金融脱媒。 稳定币发行机构购买储备资产时，资产负债表同步增加，居民购买稳定 币导致发行机构库存下降、现金增加，银行同业存款增加、居民存款减 少，银行存款总量短期内不变。 Q&A 稳定币是什么？它有哪些类型？ 稳定币是一种价值稳定、锚定特定资产的加密货币，通常锚定法定货币。稳定 币主要分为三类：第一类是法币抵押型稳定币，即挂钩金 ...

Key Takeaways JPM filed a trademark for "JPMD," tied to digital asset trading, transfer, and payment services. JPM's move follows rising stablecoin interest and $1B daily use of its JPM Coin for wholesale payments. JPM is in talks with major banks like BAC on launching a joint stablecoin amid evolving regulations.On June 15, JPMorgan (JPM) filed a trademark application for “JPMD” with the United States Patent and Trademark Office (USPTO), suggesting potential plans related to digital currency. This move i ...

互联网大厂正在密集布局稳定币。 这几天最火的金融术语莫过于稳定币，全球都在热议相关的话题，乐观者认为稳定币会显著带来加密货币的繁荣，虽然现在市值只有两三千亿美元，但未 来是不可限量的，传统货币支付体系将很快成为过去式。 5月23日美国财长贝森特在接受媒体采访时直言不讳："稳定币在短期内可以增加2万亿美元的国债、短期国库券的需求，作为参照，目前这个数字大约为 3000亿美元。" 据《21世纪经济报道》等媒体报道，6月12日港股收盘前，市场消息称蚂蚁集团将在中国香港地区和新加坡申请稳定币牌照的消息，该集团企业旗下两家 子公司当日即做出回应。蚂蚁国际发言人回应称，蚂蚁国际正在全球财资管理方面加速投资、拓展合作，将该公司的AI、区块链和稳定币创新投入真实 可靠的大规模应用。"我们欢迎香港立法会通过《稳定币条例草案》，将于法案8月1日生效、相关通道开启后尽快提交申请，希望为香港建设未来国际金 融中心贡献更多力量。" 在市场暴雷事件和监管压力的双重作用下，稳定币市场进入了调整期。2022年5月，全球第三大稳定币TerraUSD（简称UST）发生暴雷事件，其币值与美 元的1:1挂钩关系破裂，一周内币值从1美元暴跌至10美分 ...

当Coinbase还在为SEC诉讼焦头烂额时，Circle用一场"首日暴涨234%"+"180亿美元市值"的资本狂欢， 给加密行业扔下了一颗"合规化核弹"。 贝莱德、软银、T. Rowe Price等传统巨头25倍超额认购的疯狂背后，是稳定币赛道从"野蛮生长"到"主 流认证"的史诗级跨越——这不仅是一家公司的IPO，更是传统资本对"加密资产合规化"的集体下注，一 场改写行业规则的金融革命已然启幕。 1.1 234%暴涨：加密资产的"估值逻辑重构" Circle上市首日收盘价较发行价暴涨234%，市值冲至180亿美元——这一数据的震撼性，需放在行业坐 标系中解读： 1.2 25倍超额认购：机构用真金白银"发牌照" Circle三次提升IPO发行规模（从5亿美元→6.6亿美元→最终超募），却仍被市场疯抢至25倍超额认购， 贝莱德、软银、富达等顶级机构的入场，释放三大信号： 1.3 180亿市值：稳定币赛道的"价值锚点" Circle市值突破180亿美元，相当于10个Uniswap（去中心化交易所龙头，市值约18亿）、2个Coinbase （当前市值约90亿）。这一估值的本质，是传统金融对"稳定币作为链上央行"的价 ...