以下文章来源于海豚研究 ，作者海豚君 海豚研究 . 有灵魂的思考，有态度的研究！ 本文来自微信公众号： 海豚研究 ，作者：海豚君，头图来自：视觉中国 这年头，动不动一天波动10%、20%的万亿美金巨头，可能也就Meta了。从明珠跌进尘埃，Meta只 花了一个季度。三季度财报发完，投资者的恐慌看似才刚刚消化，近期随着降息预期回升，Meta从 底部反弹了11%。 叙事上，先是Meta有最广泛的应用场景，AI投资过程会伴随收入加速度的"AI宠儿"叙事；接着三季 度一个投资加大+收入增长放缓的指引组合，直接又把它演绎成挥霍的"AI败家子"资产。 但Meta真的可以放心往上了吗？资本开支"notably larger than 2025"可不是说说玩玩的，公司在小会 上也再次敲 掉 未来折旧费用的飙升会非常显著。 在 《腾讯：从抠门的回购谈起，超级 AI 是明晃晃的阳谋？》 中，我们之前梳理过Meta和腾讯的现 金流管理的差异点，其中Meta属于是赚多少花多少的"Cash Neutral"管理方式——现金流入来自于主 营业务获利，现金流出主要用于自身业务投入 （包含软件和硬件、固定资产的投入） 、股东回报 （回购+股息 ...