水羊股份 摘要 水羊股份通过高端品牌矩阵搭建和高效运营，高端品牌方法论日趋成熟， 业绩有望持续增长。国货美妆集团中的高端品牌仍具稀缺性，受益于科 学护肤理念向高购买力人群渗透，小众高端品牌成长空间广阔。 水羊股份战略转型关键节点包括：早期御泥坊面膜电商红利、代理海外 品牌提升城野医生影响力、数字化及高端化转型，以及收购 PA、伊菲丹 和 Revive 等品牌，实现向全球高奢美妆转型。 伊菲丹成功因素在于：法式护肤体验与贵族故事、严格控价提价销售、 以及选择涂抹面膜赛道差异化竞争。超级面膜和 CP 组合贡献整体收入 的 60%-70%，线下渠道和海外市场是重要驱动因素，2025 年将在上 海开设亚洲首家城堡店。 水羊股份资源聚焦于伊菲丹、PA 和 Revive 等高端品牌，原有大众护肤 品收缩资源。伊菲丹自收购后持续放量，PA 和 Revive 有望复制其成功 模式，战略调整消除业绩不利因素。 PA 佩尔赫乔核心修护成分 HP DNA 具有差异化优势，聚焦溶雪面膜 HP DNA 修护功效及免洗特点，锁定高端人群。传播思路与伊菲丹相似，但 用户画像更年轻，预计 25 年底将上线一系列新品并完善产品矩阵。 Q&A ...