证 券 研 究 报 告 泡泡玛特（09992.HK）2025 年报点评 强推（维持） IP 矩阵多点开花，坚守长期主义发展 目标价：238.78 港元 事项： ❖ 泡泡玛特公布 25 年业绩。25 年公司实现营收 371.2 亿元，同比+184.7%；归 母净利润 127.8 亿元，同比+308.8%；归母净利率 34.4%，同比+10.4pct；经调 整后归母净利润 130.8 亿元，同比+284.5%；经调整后归母净利率 35.2%，同 比+9.1pct。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 37,120 | 47,440 | 57,186 | 65,257 | | 同比增速(%) | 184.7% | 27.8% | 20.5% | 14.1% | | 归母净利润(百万元) | 12,776 | 15,719 | 18,884 | 21,520 | | 同比增速(%) | 308.8% | 23. ...