—— 我们建议投资者采取哑铃型配置策略：一方面布局具有国资背景、卡位核心频轨资源的系统集成商（确定的贝塔 收益），一方面切入商业火箭与卫星核心零部件及配套环节（如相控阵 T/R 组件、激光通信、3D 打印、测试、核 心网）的民营配套龙头（高弹性的阿尔法收益）。重点关注深度绑定商业火箭/星座供应链的 A 股上市公司，它们 将最先受益于行业从样机研制向流水线生产的范式转移。 中子号延期风险、现金流风险、并购整合风险 敬请参阅最后一页特别声明 1 Rocket Lab 正处于其企业生命周期的关键拐点。作为全球仅有的两家能够同时提供高频轨道发射服务和大规模 航天器制造的私营企业之一（另一家为 SpaceX），Rocket Lab 已超越了单纯的小型火箭发射商的范畴，成功蜕 变为一家垂直整合的端到端太空系统巨头。我们认为其已成功构筑了仅次于 SpaceX 的航天全产业链护城河。 发射业务端：在 SpaceX 几乎垄断全球商业发射市场的背景下，Rocket Lab 的战略价值不仅在于跟随，更在于 制衡与填补。小型发射的绝对统治力与国防属性：公司的 Electron 火箭已成为西方世界小型卫星发射绝对龙 头，其高频次、高可 ...