证券研究报告 | 2025 年 06 月 27 日 $$\overline{{{\prod_{i\in\mathbb{N}}}}}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}$$ 制作：产品中心 重点推荐 《策略|行业比较周报——券商异动后，军工/科技补涨的胜率&赔率》 1、目前交易券商还是交易科技补涨，本质是判断这次大金融行情和 2014 年 11 月有无可比性。位置上看，23 年以来大金融和科技板块的相对收益 和 12-14 年有本质区别，大金融这次高得多；所以需要判断大金融板块 的新叙事够不够支撑（例如国家队资金、险资资金入市、稳定币概念对金 融科技的提振等）。2、值得注意的是，同为弹性板块的军工在历史类似情 形下，后续也有不错的补涨胜率。我们认为，"券商搭台、科技唱戏"的 原理或为：券商板块的禀赋决定了其见顶的图形大多是向下的旗形（右腿 更缓的 A 字形）而非转为低斜率的上涨通道。3、原因或在于，券商板块 的最重要的定价因子是 ...