综合来看，政策提前发力、内生动力修复、外需好转共 同推动一季度经济取得开门红，但同时经济持续回升向 好的基础还不稳固，未来政策仍需适度发力。在政策持 续呵护下，全年有望实现 5%左右增长目标。 风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升 温，金融市场波动加大，经济复苏不及预期，国内外疫 情超预期变化，中美关系全面恶化风险，国际经济形势 急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险， 海外黑天鹅事件等。 券 研 究 观 点 评 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 宏观点评报告 事件：国家统计局 4月 16日公布的数据显示，一季度 GDP同比增长 5.3%， 预期增长 4.9%（预期值来源为 Wind，下同），前值增长 5.2%；3 月工业 增加值同比增长 4.5%，预期增长 5.3%，前值增长 7.0%；1-3 月固定资产 投资累计同比增长 4.5%，预期增长 4.4%，前值增长 4.2%；3 月社会消费 品零售总额同比增长 3.1%，预期增长 4.8%，前值增长 5.5%。 点评：虽然 3 月部分经济数据低于市场预期，但一季度 GDP 好于市场预 期，经济总体上取得开门红，有望为全年实现 5%左 ...

观 究 告 杜征征 执业证书编号：S1380511090001 联系电话：010-88300843 邮箱：duzhengzheng@gkzq.com.cn 3 月 CPI 同比 0.1%，预期 0.3%，前值 0.7%；PPI 同比 -2.8%，预期-2.7%，前值-2.7%。 PPI 表现偏弱，主要是节后工业生产恢复，工业品供应相 对充足，但投资端复苏稍显滞后。展望未来，短期 PPI 或 弱势反弹，同比转正仍需要政策的支持。 2024 年 4 月 11 日 2．《开年经济总体平稳 复苏基础仍需夯实 —2 月经济数据点评》 研 报 分析师： 内容提要： 食品与非食品价格均弱于季节性拖累 CPI 下行。3 月食 品价格环比下降 3.2%，几乎抹平 2 月涨幅（3.3%），弱于 历史同期均值（-1.7%），主要受肉类、鲜菜、鲜果等价格 超季节性回落影响。3 月非食品价格环比下降 0.5%，弱 于 2 月（+0.5%）与历史同期均值（持平）。此外，关键 指标之一的服务类 CPI 亦弱于季节性，核心 CPI 回归低 位。展望未来，CPI 短期或继续在 0-0.5%徘徊，企稳回 升还需就业和收入进一步改善的支撑。 风险 ...

策 略 研 究 宏 观 研 究 [Table_Author] 分析师： 杜征征 证 券 研 究 报 告 上证指数走势 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 复盘 2023 年前三季度 A 股市场走势-部分宽 基 指 数 估 值 回 归 至 历 史 偏 低 水 平 2023.10.16 2024 年一季度 A 股市场整体呈现 V 型走势，大盘风格以及价 值风格表现胜过成长风格以及中小盘风格，部分宽基指数 2 月 出现较大波动。回顾一季度，通过全部个股（剔除 2024 年上 市新股）并按行业、企业类型、不同产业以及不同上市板块归 类划分，观察到如下现象：①高股息相关行业一季度整体表现 强于其他行业；②上市央企一季度表现相对强势，但在市场全 面反弹阶段，央企整体热度不及其他性质上市企业；③各类战 略新兴产业一季度股价表现总体偏弱；④一季度上证主板表现 偏强，北交所个股整体表现不佳。 风险提示：国内外经济恢复不及预期，美联储等央行再度超预 期实施紧缩的货币政策，全球金融市场剧烈波动，地缘冲突不 断升级，上市公司业绩普遍下滑，其他黑天鹅事件等。 国 国开证券 | --- | |------------------- ...

行 宏 观 业 研 [存Ta储bl行e_业Re有pT望it迎le]来 复苏 研 究 究 [分分Ta析析bl师师e_：：Au thor] [Table_Date] 2024年3月28日 崔邓国垚涛 [内Ta容ble提_S要um：ma ry] 执执业业证证书书编编号号：： SS13183085015910340070000103 存储行业周期性特征较为明显，自2021年底开启下行周 联联系系电电话话：：001100--5818738090089439 期，2023年全球存储器市场规模同比下降37%，成为半导体 证 邮邮箱箱：： dcuenigguyoatoa@o@gkgzkqz.qc.ocmom.c.nc n 市场中下降最大的细分领域；然而随着市场需求的逐渐复苏 研究助理： 券 申万半导体与沪深300走势图 和上游原厂的减产措施，存储芯片价格有所回温。 邓垚 研 1执0.0业0%证书编号： S1380116110007  供给端来看，当前产能尤为紧张的是HBM。迄今为止 究 联0.0 系0% 电话：010-51789074 全球仅有的三家HBM供应商——SK海力士、三星、美光， -10.00% 邮箱： deng ...

Investment Rating - The industry investment rating is Neutral [5][10]. Core Insights - The release of NVIDIA's Blackwell chip and OpenAI's Sora model has continued to drive the AI boom [5]. - NVIDIA's Blackwell architecture significantly enhances computing power, with inference capabilities approximately 30 times greater than its predecessor Hopper, and reduces the cost and energy consumption of running generative AI models by 25 times [5]. - OpenAI's Sora model represents a breakthrough in video generation, capable of producing 60-second videos from text prompts, showcasing advancements in multimodal AI [4][5]. - The demand for high-performance computing (HPC) and edge computing is expected to grow due to the high computational requirements of AI video applications, which will further stimulate the semiconductor industry [5]. Summary by Sections - **NVIDIA Innovations**: The Blackwell GPU and GB200 Grace Blackwell super chip are designed to significantly improve performance and efficiency in processing large AI models, benefiting from the increased demand for AI computing power [5]. - **OpenAI's Sora Model**: Sora's capabilities in generating videos from text and images highlight the advancements in AI technology, which will likely lead to broader applications in the market [4][5]. - **Industry Outlook**: The semiconductor industry is anticipated to experience growth opportunities driven by increased demand for high-performance chips, storage performance improvements, and innovations in chip architecture, materials, and packaging technology [5].

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" investment rating for the company, with a target price of 8.59 CNY per share [5][10]. Core Insights - The company achieved a revenue of 27.52 billion CNY in 2023, representing a year-on-year growth of 3.93%, while the net profit attributable to shareholders increased by 44.80% to 868 million CNY [12][24]. - The comprehensive gross profit margin improved by 4.02 percentage points to 20.82% in 2023, with the engineering machinery segment's gross margin rising by 4.12 percentage points to 19.91% [2]. - The company has made significant strides in internationalization, with overseas revenue growing by 41.18% to 11.46 billion CNY, accounting for 41.65% of total revenue [3]. Financial Performance Summary - The company forecasts earnings per share (EPS) of 0.62 CNY, 0.86 CNY, and 1.04 CNY for 2024, 2025, and 2026, respectively, with corresponding dynamic price-to-earnings ratios of 13.85, 9.99, and 8.26 [5][6]. - The operating income is projected to grow to 30.51 billion CNY in 2024, with a growth rate of 10.85%, and further increase to 40.15 billion CNY by 2026 [6][17]. - The net profit attributable to shareholders is expected to reach 1.20 billion CNY in 2024, reflecting a growth rate of 38.50% [6][17]. Business Segment Performance - The earth-moving machinery segment's revenue grew by 2.24% to 15.91 billion CNY, while other engineering machinery and components saw a 6.22% increase to 8.82 billion CNY [24]. - The company has established four overseas manufacturing bases and expanded its dealer network, enhancing its international market presence [3][24]. - The company has increased its R&D investment by 11.69% to 1.05 billion CNY, emphasizing its commitment to technological innovation [15].

行 宏 观 业 研 [Table_ReApIT助itl力e] 行业周期复苏 研 究 ——2024 年 3 月半导体行业分析与展望 究 [分分Ta析析bl师师e_：：Au thor] [Table_Date] 2024年3月29日 崔邓国垚涛 [内Ta容ble提_S要um：ma ry] 执执业业证证书书编编号号：： SS13183085015910340070000103  终端需求来看，据中国信通院数据，2024年1-2月，国内市场手 联联系系电电话话：：001100--5818738090089439 机出货量4603.5万部，同比增长14.6%，其中国产品牌出货量 证 邮邮箱箱：： dcuenigguyoatoa@o@gkgzkqz.qc.ocmom.c.nc n 3807.8万部，同比增长38.7%；据Counterpoint数据，24年前六周 研究助理： 中国智能手机市场仅华为和荣耀销量实现正增长，其中华为实 券 申万半导体与沪深300走势图 邓垚 现64%的显著增长。整体来看，以智能手机为代表的消费电子 研 执10.0业0%证书编号： S1380116110007 终端当前仍处于缓慢复苏阶段，但华 ...

业 、 、 研 、 、 行 究 、 宏行 业 观业 1-2月国内光和 伏装机和出口数据发布，海内外需求强劲 研 研 究 究 分析师 2024年3月29日 内容摘要： 梁晨 执业证书编号：S1380518120001  事件：近期，2024年1-2月国内光伏新增装机情况和出口数 联系电话：010-88300853 据陆续发布，对此我们点评如下： 证 邮箱：liangchen@gkzq.com.cn  2024年1-2月光伏新增发电装机容量约36.72GW，同比增长 券 80.3%，表现超市场预期。我们认为，主要原因是去年光伏 研 组件价格持续下探，光伏电站经济性提升，导致装机需求 光伏指数与沪深300走势比较 究 大幅增长，最终2023年实现216.88GW的光伏装机。这种高 报 增长势头延续今年整个一季度，但未来随着产能逐步出 -6.00% -16.00% 清，组件价格可能出现调整，预计2024年全年光伏新增装 告 -26.00% -36.00% 机有望实现240GW左右。 -46.00%  分布式装机占比超越集中式。根据SMM统计测算，2024年1- 2月新增光伏装机中，分布式装机占比可能接近60%， ...

行 宏 观 业 研 食系品列饮政料策 落实两会精神，改革举措持续落地 研 究 究 [Table_Title] [分Ta析b师le_：A uthor] [Table_Date] 2024年3月28日 黄婧 [内Ta容ble提_S要um：m ary] 执业证书编号：S1380113110004 2024年3月15日，证监会发布4项政策性文件，投资端、融 证 联系电话：010-88300846 资端改革持续落地，对此我们点评如下。 券 邮箱：huangjing@gkzq.com.cn 强监管防风险、明确发展目标：证监会发布4项政策性文 研 件，一是体现“两强两严”，加强上市公司监管，加固市场 “基石”；二是强调大局意识，突出资本市场功能；三是明 究 [非Ta银b金le_融P与icQ沪u深ote3]0 0指数涨跌幅走势图 确证券行业未来短、中、长期三个发展阶段及方向。 报 9% 改革举措持续落地：融资端，IPO发行、辅导监管及现场 告 -1% 检查规定修订正式落地，进一步强化监管督导作用、强化 -11% 券商责任；投资端，监管近期对量化私募进行密集摸底调 -21% 研，进一步完善衍生品监管，社保基金扩大投资范围、投 ...

宏 观 研 究 行 业 研 究 [Table_Author] 分析师： 黄婧 执业证书编号：S1380113110004 联系电话：010-88300846 | --- | --- | --- | |-------|-------------------|---------| | | | | | 9% | | | | -1% | | | | -11% | | | | -21% | | | | | | | | | 非银金融 ( 申万 ) | | | | 沪深 300 | | | | 成交金额 ( 百万元 | )( 右 ) | [Table_ 行业评级IndustryRank] 强于大市 [Table_ 相关报告IndustryRank] 2、监管层积极求变，未来改革政策值 得期待 食品饮料 系列政策落实两会精神，改革举措持续落地 强监管防风险、明确发展目标：证监会发布4项政策性文 件，一是体现"两强两严"，加强上市公司监管，加固市场 "基石"；二是强调大局意识，突出资本市场功能；三是明 确证券行业未来短、中、长期三个发展阶段及方向。 改革举措持续落地：融资端，IPO发行、辅导监管及现场 检查规定修订正式落地，进 ...