证券期货投资者适当性管理办法本次电话会议仅服务于国联证券研究所白名单客户本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险国联证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任 未经国联证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式复制刊载转载转发引用本次会议内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利好的尊敬的各位投资者大家晚上好我是国联证券研究所企业团队的分析师星鹏那今天晚上呢 是我们国联汽车团队最近推出的输出智能汽车五月报的第一场会议关于智能驾驶的一些分享我们认为智能化肯定还是未来汽车行业非常重要的一个新的方向从整个产业节奏上来看我们觉得也具备城市MOA或者高速MOA车型的这种L2加的 车型的占比进入5%到30%的一个渗透阶段之后呢随着整个这个优质供给的推出产业的这个进程可能会加速那么在智能化技术方面领先的一些企业同时呢销量持续增长这样的一些企业其实是非常值得关注的 那下面呢我们对整个这个报告呢做一个详细的一个分享然后整个报告大概分为两部分第一部分呢是我们对 整个电动化呢做了一个复盘那参考电动化的整个这样那个产业进程 ...

根据证券期货投资者适当性管理办法本次电话会议仅服务于国联证券研究所白名单客户本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险国联证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任 为经国联证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式复制刊载转载转发引用本次会议内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利好的各位投资人大家晚上好首先非常感谢大家参加本次电话会议 我们这次电话会议的主题是汇报我们最新发布的关于车路云一体化的一个深度报告那本篇报告呢是由国联证券的汽车通信计算机电子研究团队联合研究的那为什么会写这么一篇报告呢我们首先注意到啊就是最近整个 市场关于车流云一体化包括智能驾驶相关的政策呢就是发布的密度还是比较大的另外呢就是我们看了一下就是这个应该是一个智能网链汽车加速发展的一个非常重要的一个时间拐点那么主要是有以下几个事儿吧就是我们觉得按照书里吧就主要是有两个文件是比较重要的第一个呢就是在那个上周吧就是有一个 智能往年汽车准入和上路的通行测试那这个呢是关于L3及L4自动驾驶的车的准入的一个规则那实际上呢就是让这个汽车 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of 36.58 CNY, based on a 25x PE for 2024 [6][9][16]. Core Insights - The retail pharmacy industry is benefiting from the ongoing prescription outflow policy, with the company positioned as a leading player in the sector, continuously expanding its store network to increase market share while enhancing profitability through refined management practices [2][4][13]. Summary by Sections Company Overview - The company has over 13,250 stores and 87.1 million service members, with a product range exceeding 70,000 SKUs, establishing itself in the top tier of the industry [3][24]. - It has been expanding its business model beyond retail pharmacy to include pharmaceutical wholesale, traditional Chinese medicine production, chronic disease management, and internet hospital services, aiming for a comprehensive health ecosystem [3][24]. Industry Dynamics - The retail pharmacy sector is experiencing significant growth, with sales increasing from 337.5 billion CNY in 2016 to 553.3 billion CNY in 2023, reflecting a CAGR of 7.3% [4][41]. - The market share of the top 100 pharmacies in China rose from 29.1% in 2016 to 36.5% in 2022, indicating a trend towards increased industry concentration [4][41]. Financial Performance and Projections - Revenue is projected to grow from 27.8 billion CNY in 2024 to 41.2 billion CNY in 2026, with corresponding growth rates of 23.08%, 22.78%, and 20.63% [6][16]. - The company's net profit is expected to reach 1.775 billion CNY in 2024, growing to 2.682 billion CNY by 2026, with growth rates of 25.68%, 23.28%, and 22.59% respectively [6][16]. Management and Operational Efficiency - The company employs a "self-built + acquisition + franchise" model, achieving a CAGR of 30% in store count from 3,611 in 2018 to 13,250 in 2023 [5][16]. - It focuses on enhancing operational efficiency through digital logistics and strategic store placement, which supports cost reduction and profit enhancement [5][16]. Market Opportunities - The ongoing policy support for prescription outflow is expected to further drive the growth of the retail pharmacy sector, with projections indicating a potential market size increase to 888.7 billion CNY by 2030 [4][46]. - The company is well-positioned to capitalize on these trends, leveraging its scale and operational capabilities to capture a larger market share [4][13].

证券研究报告 行 2024年06月17日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 房地产 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 行业逐步筑底，市场有望边际改善 投 房地产 沪深300 资 20% 策 ➢ 政策变化：强调去库存，持续化风险 略 0% 2024 年 4 月，政治局会议强调“消化存量房产和优化增量住房”，“因城施策”下，各 地通过“以旧换新”、收储商品房等方式落实去库存。需求端，各城市陆续推出宽松政 -20% 策，包括解除限购、降首付、降利率等。供给端，房地产融资协调机制逐步推进，防范 -40% 化解存量风险，同时强调按需供地，优化土地供应机制。 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 ➢ 重点企业：基本面持续承压 从TOP20房企来看，2023年营收同比增长3%，归母净利润同比减少17.2%，毛利率和 作者 净利率分别下滑 1.8pct、1.2pct，房企盈利能力延续下行。经营活动现金流量净额则 分析师：杨灵修 继续保持高增长，华润置地、中国海外发展贡献较大。受市场趋势影响，需求端观望情 执业证书编号：S0590523010002 绪依然浓厚，供给端投资态度谨慎。但部 ...

证券研究报告 行 2024年06月17日 业 报 投资建议： 强于大市（首次） 告 建筑材料及新材料 上次建议： 行 业 相对大盘走势 装修建材企业动态：规模恢复性增长、经营质量改善 专 装修建材 沪深300 题 10% 研  整体：恢复性增长及经营质量改善是2023年关键词 究 -7% 我们选取装修建材 25 家上市代表企业作为观察样本，2023 年样本企业收 入及盈利能力呈改善态势，但收入及利润规模尚未恢复到2021年水平，整 -23% 体收入为1,638亿元，yoy+4%，较2021年CAGR为-2%；归母净利润为107 -40% 亿元，yoy+42%，较2021年CAGR为-8%；2024Q1样本企业基本面继续筑底。 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 样本企业经营质量同比有明显积极变化，应收周转加快、经营回款改善， 同时企业间分化较多。 作者 分析师：武慧东  经营业绩：更“消费”类企业增长韧性更优 执业证书编号：S0590523080005 近年竞争延续激烈态势，装修建材整体需求延续偏淡，更“消费”类企业 邮箱：wuhd@glsc.com.cn 收入利润增长韧性更优；随着 ...

证券研究报告 行 2024年06月17日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 美容护理 │ 上次建议： 强于大市 行 业 相对大盘走势 点 大促前置景气度环比提振，关注 Q2 业绩预期高增标的 美容护理 沪深300 评 10% 研 究 事件：国家统计局发布社零数据，2024年5月份社会消费品零售总额增长 -7% 3.7%，其中限额以上化妆品零售额 5 月同比增长 18.7%，增速环比 4 月提 升21.4pcts。 -23% ➢ 618美妆大促销售前置，5月美妆景气度环比提振 -40% 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 2024 年电商平台“618”取消官方预售，天猫主打“史上最简单 618”，京 东主打”低价好物 现货开卖”，平台聚焦用户体验，为消费者提供“多快好 作者 省”的服务，5月美妆景气度边际提振。 分析师：邓文慧 根据国家统计局数据，5月限额以上化妆品零售额同比增长18.7%，4月则 执业证书编号：S0590522060001 同比下滑2.7%，增速环比4月+21.4 pcts。 邮箱：dengwh@glsc.com.cn 分析师：李英 根据久谦数据，5月美妆个护线上 ...

证券研究报告 行 2024年06月17日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 航运港口 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 专 从 CCFI 走势看集运行业的过去、现在与未来 航运港口 沪深300 题 20% 研 究  前言：集运链接全球贸易，多重因素影响运价 7% 全球超过80%的贸易量（以重量计）和超过70%的贸易额是通过海运完成。 -7% 集装箱主要运输纺织服装、电子产品、家具、机电设备等工业产成品。集 运运价分析框架，从供需基本面出发，但需考虑意外冲击对于供需关系的 -20% 影响。CCFI（全称为中国出口集装箱运价指数）是反映集运市场走势的“晴 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 雨表”。从CCFI走势看，2002-2019年，CCFI基本在600-1400区间波动； 作者 2020年后，受各种黑天鹅事件引发的意外冲击影响，CCFI出现大幅波动。 分析师：李蔚 执业证书编号：S0590522120002  过去：供需主导运价变动，头部公司份额集中 邮箱：liwyj@glsc.com.cn 供需差是运价变动主因。2002-2008 年，出口旺盛带动 CCFI ...

证券研究报告 2024 年 06 月 15 日 政府债支撑社融，存款分流持续 作者 ——5 月金融数据点评 事件： 6 月 14 日，央行公布 5 月金融数据：2024 年前 5 个月社会融资规模增量为 14.8 万亿元，比上年同期少 2.52 万亿元。2024 年前 5 个月人民币贷款增 加 11.14 万亿元，人民币存款增加 9 万亿元。5 月末社会融资规模存量为 391.93 万亿元，同比增长 8.4 %；对实体经济发放的人民币贷款余额 245.74 万亿元，同比增长 8.9%； M2 余额同比增长 7%； M1 余额同比下降 4.2%。 事件点评 政府债券融资贡献主要社融增量 5 月社会融资规模增量为 2.07 万亿元，比上年同期多增 5132 亿元。分项 来看：5 月信贷融资（社融口径）、企业股票同比少增，非标融资、政府与 企业债券融资同比多增。5 月社融合计增量尚可，政府债为主要支撑，企业 债多增则主因去年低基数；社融-M2 增速剪刀差继续回升。 信贷弱于季节性，需求部分转向票据融资 5 月金融统计口径人民币贷款增加 9500 亿，较上月少 2200 亿元，同比少 增 4100 亿元。信贷不及去年 ...

证券研究报告 行 2024年06月17日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 房地产 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 行业逐步筑底，市场有望边际改善 投 房地产 沪深300 资 20% 策 ➢ 政策变化：强调去库存，持续化风险 略 0% 2024 年 4 月，政治局会议强调“消化存量房产和优化增量住房”，“因城施策”下，各 地通过“以旧换新”、收储商品房等方式落实去库存。需求端，各城市陆续推出宽松政 -20% 策，包括解除限购、降首付、降利率等。供给端，房地产融资协调机制逐步推进，防范 -40% 化解存量风险，同时强调按需供地，优化土地供应机制。 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 ➢ 重点企业：基本面持续承压 从TOP20房企来看，2023年营收同比增长3%，归母净利润同比减少17.2%，毛利率和 作者 净利率分别下滑 1.8pct、1.2pct，房企盈利能力延续下行。经营活动现金流量净额则 分析师：杨灵修 继续保持高增长，华润置地、中国海外发展贡献较大。受市场趋势影响，需求端观望情 执业证书编号：S0590523010002 绪依然浓厚，供给端投资态度谨慎。但部 ...

证券研究报告 行 2024年06月17日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 基础化工行业周专题 │ 上次建议： 强于大市 行 业 相对大盘走势 CPI 受益于折叠屏放量，国产替代方兴未艾 周 基础化工 沪深300 报 10%  CPI是柔性显示盖板的主流材料 -3% 随着柔性可折叠屏幕时代的来临，寻找合适的屏幕使得基板和盖板“软下 来”便成为当务之急，其既需要有一定的硬度，又要可以经受数万次的折 -17% 叠而不损坏，还要具有玻璃一样的透明度。目前只有经过涂布硬化处理的 CPI材料能够同时满足以上要求。折叠玻璃（UTG）可作为替代CPI的解决 -30% 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 方案，但我们认为，两种材质各有千秋，未来或将共存，且 CPI 具有成本 优势，在大尺寸屏幕上或将是主流。 作者  折叠屏放量，CPI或迎来市场拐点 分析师：郭荆璞 2024 年是折叠屏发展元年，2024 年Q1 全球折叠屏智能手机出货量同比增 执业证书编号：S0590523070003 长49%，创过去六个季度以来的最高增幅。其中华为折叠屏手机出货量同比 邮箱：jpguo@glsc.com. ...