证券研究报告 行 2024年06月17日 业 装 修建材 报 投资建议： 强于大市（首次） 告 建筑材料及新材料 上次建议： │ 行 业 相对大盘走势 装修建材企业动态：规模恢复性增长、经营质量改善 专 装修建材 沪深300 题 10% 研  整体：恢复性增长及经营质量改善是2023年关键词 究 -7% 我们选取装修建材 25 家上市代表企业作为观察样本，2023 年样本企业收 入及盈利能力呈改善态势，但收入及利润规模尚未恢复到2021年水平，整 -23% 体收入为1,638亿元，yoy+4%，较2021年CAGR为-2%；归母净利润为107 -40% 亿元，yoy+42%，较2021年CAGR为-8%；2024Q1样本企业基本面继续筑底。 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 样本企业经营质量同比有明显积极变化，应收周转加快、经营回款改善， 同时企业间分化较多。 作者 分析师：武慧东  经营业绩：更“消费”类企业增长韧性更优 执业证书编号：S0590523080005 近年竞争延续激烈态势，装修建材整体需求延续偏淡，更“消费”类企业 邮箱：wuhd@glsc.com.cn 收入利润增 ...

证券研究报告 行 2024年06月17日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 食品饮料 上次建议： 强于大市 │ 行 业 经营修复，利润先行 相对大盘走势 投 ——大众品行业 2024 年度中期投资策略 食品饮料 沪深300 资 10% 策 ➢ 餐饮需求弱复苏 略 -3% 2023年以来餐饮需求弱复苏，“节日化”消费特征明显。新进入者积极性略 有好转，闭店率仍处于相对较高水平。据企查查数据，2024年2/3/4月新 -17% 进入者数量同比-69%/-25%/-1%，注销数量同比-6%/27%/29%，4月份闭店率 -30% 仍处于 1.19%略高水平。分结构来看，大 B 表现优于小 B，2024 年 4 月大 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 B/小 B 收入较 2019 年同期 CAGR 分别为 4.9%/3.2%。分业态看，虽整体人 均消费金额微弱下滑，但烧烤、面馆、火锅的景气度仍领先于行业。 作者 ➢ 家庭需求分化 分析师：刘景瑜 （1）高线城市趋于理性，下沉市场潜力大：高线城市居民已经完成消费多 执业证书编号：S0590524030005 样化、品牌化，目前消费趋于理性 ...

证券研究报告 行 2024年06月17日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 食品饮料 上次建议： 强于大市 │ 行 业 关注政策传导效果，把握白酒新周期 相对大盘走势 投 ——酒类行业 2024 年度中期投资策略 食品饮料 沪深300 资 10% 策 ➢ 白酒：潜在股息率高、估值性价比凸显 略 2024Q1白酒板块收入环比略放缓，区域酒相对强，整体业绩兑现度高。以 -3% 股息率+业绩增速估算，白酒/家电/煤炭（2023年股息率+2023-2026E利润 -17% 复合增速）分别达19.49%/16.28%/9.64%，白酒板块的股东回报率领先。同 时，白酒企业以强现金流支撑强分红能力，ROE 较高且稳步提升，2023 年 -30% 高端酒中贵州茅台/五粮液/泸州老窖ROE分别达36.18%/24.81%/35.04%。 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 板块经营性净现金流优异、潜在股息率高，当前板块估值性价比凸显。 ➢ 白酒：宏观政策催化，或致白酒新周期 作者 白酒周期演绎行业驱动由需求端逐步向供给端倾斜，展望未来需求增速放 分析师：邓周贵 缓，集中度仍有较大提升空间。参考 ...

证券研究报告 行 2024年06月17日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 航运港口 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 专 从 CCFI 走势看集运行业的过去、现在与未来 航运港口 沪深300 题 20% 研 究  前言：集运链接全球贸易，多重因素影响运价 7% 全球超过80%的贸易量（以重量计）和超过70%的贸易额是通过海运完成。 -7% 集装箱主要运输纺织服装、电子产品、家具、机电设备等工业产成品。集 运运价分析框架，从供需基本面出发，但需考虑意外冲击对于供需关系的 -20% 影响。CCFI（全称为中国出口集装箱运价指数）是反映集运市场走势的“晴 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 雨表”。从CCFI走势看，2002-2019年，CCFI基本在600-1400区间波动； 作者 2020年后，受各种黑天鹅事件引发的意外冲击影响，CCFI出现大幅波动。 分析师：李蔚 执业证书编号：S0590522120002  过去：供需主导运价变动，头部公司份额集中 邮箱：liwyj@glsc.com.cn 供需差是运价变动主因。2002-2008 年，出口旺盛带动 CCFI ...

证券研究报告 行 2024年06月17日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 家用电器 上次建议： 强于大市 │ 行 业 电动两轮车行业专题 相对大盘走势 专 “严管”时代下的短期波动和长期趋势 家用电器 沪深300 题 20% 研  行业进入“严管”时代，销售短期收紧 究 7% 2024年电动两轮车行业的关键词是“管理趋严”。3月南京大火事件，再度 暴露电动两轮车的安全隐患，4月12日由国务院会议部署开展“安全隐患 -7% 全链条”整治工作：一方面围绕行业各环节开展整治行动，针对销售、使 用环节分别开展了“国抽”、“夜查行动”等，使得终端销售短期有所收紧； -20% 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 另一方面加速行业标准、规范调整；（1）公开征集“新国标修订”计划项目 的意见；（2）新增电动自动车“蓄电池的国标”等多项标准变化；由于行业 作者 规范修改的预期，部分标准悬而未决，企业端产品推新节奏短期有所放缓。 分析师：管泉森 执业证书编号：S0590523100007  原材料压力传导，进一步压制短期需求 邮箱：guanqs@glsc.com.cn 价格端，一方面短期大宗原 ...

证券研究报告 行 2024年06月15日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 国防军工 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 5 月低空政策梳理：关注基建，长期看好制造 专 国防军工 沪深300 题 10% 研 ➢ 5月地方政策集中发酵，积极响应国家产业战略规划 究 -7% 低空经济在 2023 年12月首次与生物制造、商业航天一同被列入战略新兴 产业，随后政策不断加码，民航局的空域改革政策、交通部的无人驾驶航 -23% 空器等政策相继出台。今年 3 月份政府工作报告中对低空经济的再次强调 -40% 以及工信部出台的通用航空器实施方案则自上而下的奠定了上层大力发展 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 低空经济的决定，而 5 月密集出台的地方政策也是各地对国家产业发展战 略的积极响应。后续政策的落地将展现为公司的相关订单，因此接下来优 作者 先建设方向的订单下定以及示范订单的交付情况或将成为后续催化。 分析师：吴爽 ➢ 政策的共性：目标、基建、制造端以及运营落地是各地重点提及部分 执业证书编号：S0590523110001 各地行动方案主要以经济效益、产业链培育以及科技创新 ...

证券研究报告 行 2024年06月16日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 汽车 上次建议： 强于大市 │ 行 业 中汽协 5 月销量点评： 相对大盘走势 点 政策持续发力，五月销量同环比稳步向上 汽车 沪深300 评 10% 研  行业事件： 究 -3% 6月14日，中汽协发布5月汽车行业销量数据，5月乘用车销量207.5万 辆，同比增长1.2%，环比增长3.7%。 -17%  5月乘用车销量同环比增长，以旧换新补贴申请量快速提升 5 月乘用车销量207.5万辆，同比增长1.2%，环比增长3.7%，5月出口同 -30% 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 比增长22.1%，出口的高速增长带动行业整体销量同比增长1.2%。2024年 1-5月乘用车累计销量976.5万辆，同比增长8.5%。2024年1-4月渠道累 作者 计去库10.0万辆，行业库存仍处于较低水平。6月4日，财政部发布《关 分析师：高登 于下达 2024 年汽车以旧换新补贴中央财政预拨资金预算的通知》，文件提 执业证书编号：S0590523110004 邮箱：gaodeng@glsc.com.cn 到用于 20 ...

证券研究报告 行 2024年06月15日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 传媒 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 苹果 AI 发布：打通应用生态，引领端侧时代 点 传媒 沪深300 评 10% 研 ➢ 苹果召开WWDC大会，发布Apple Intelligence 究 -10% 2024年6月11日，苹果公司召开WWDC 2024发布会，重点发布个人智能 系统Apple Intelligence。 -30% -50% ➢ 首款系统级AI产品，打通应用间生态 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 从战略定位来看，Apple Intelligence 定位为系统级产品，将集成到 iPhone、iPad和苹果电脑的iOS系统中，在几乎所有应用中打通AI功能， 作者 让智能硬件从底层理解用户。从主要功能来看，苹果通过集成自研AI模型 分析师：丁子然 及 ChatGPT 等第三方大模型，将为用户提供智能写作、智能生图两大基础 执业证书编号：S0590523080003 功能，可以在 iMessage、备忘录、无边记、邮件等系统 App，以及多数第 邮箱：dingzr@glsc ...

证券研究报告 行 2024年06月16日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 电力设备 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 SNEC 光伏展：多样化产品引导需求，分散竞争压力 专 电力设备 沪深300 题 10% 研  事件：SNEC光伏展会开幕，组件产品多样化特征突出 究 -7% 2024年6月13-15日，SNEC国际太阳能光伏与智慧能源展览会如期举办， -23% 本次展会组件产品在电池片技术路线、先进辅助技术以及细分应用场景专 业化产品等方面均体现出多样化的特点。 -40% 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6  组件效率持续提升，助力电站全生命周期降本 作者 组件效率水平、技术路线本身性能特点，均会影响电站收益情况。主流技 分析师：贺朝晖 术路线组件产品功率均在持续提升，当前头部企业TOPCon、HJT、NBC组件 执业证书编号：S0590521100002 平均转换效率分别达到 23.2%/23.3%/24.4%，多家企业大尺寸组件功率突 邮箱：hezh@glsc.com.cn 破 700W。效率提升对电站 BOS 成本以及 LCOE 的改善效果较为直接，而 ...

证券研究报告 行 2024年06月16日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 汽车 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 智能网联车路云一体化三问三答 专 汽车 沪深300 题 10% 研  事件： 究 -3% 近期智能网联车路云一体化政策频出，北京、福州、鄂尔多斯等地也相继 开启相关规划和建设工作，智能网联车路云一体化加速落地。 -17%  引言：利好政策频出，车路云一体化备受关注 利好政策频出，智能网联汽车产业迎来加速发展：（1）《关于开展智能网联 -30% 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 汽车准入和上路通行试点工作的通知》加速智能网联汽车上路，工信部等 四部门确定首批9个进入智能网联汽车准入和上路通行（L3）试点的企业； 作者 （2）车路云一体化应用试点及“规模化建设与应用参考指南”推动智能网 分析师：高登 联汽车产业基础设施规模化落地，北京、福州、鄂尔多斯、武汉等地相继 执业证书编号：S0590523110004 开启相关建设及规划工作，最终试点的城市名单有望于6月内公布。 邮箱：gaodeng@glsc.com.cn  如何看待本轮政策变化以及受益产业 ...