证券研究报告 2024 年 05 月 20 日 家用电器 者一行业专题 地产政策积极,后周期板块有望迎来拐点 政策围绕 "提报居民需求及房企好困" 近期地产政策力度显著加大。其一，针对居民需求,央行优化首付和利率 政策:(1) 首套/二套住房贷款最低首付比例降至 15%/25%;(2)取消全国 层面首套/二套货款利率政策下限;(3)下调个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分点。其二，针对房企纾困,各区域(1)分类推进在建已售难交付商 品房项目处置:(2) 酌情以收回、收购等方式妥善处置已出让的闲置存量 住宅用地;(3) 政府可酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房。 综上,近期政策力度空前,后续地产及地产链均有望迎来反转,值得关注。 A 后周期板块有望迎来估值及经营双拐点 当前地产景气在底部,而基于首付、货款利率政策来到历史最宽松阶段, 部分区域限购政策陆续放松，居民购买力有望释放，在此背景下，后周期 板块估值、经营也有望迎来双拐点。估值端,反弹十分及时,与政策同步, 且领先于地产销售拐点；经营端,白电、厨电等与地产新房关联度虽然有 所下降,但影响幅度仍分别为 20%、50%左右,考虑二手房影响、关联更 ...

证券研究报告 行 2024年05月19日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 基础化工行业周专题（5.13—5.19） │ 上次建议： 强于大市 行 业 相对大盘走势 泰国全钢胎反倾销初裁出台，轮胎后市怎么看？ 周 基础化工 沪深300 报 10%  初裁税率预计对泰国至美全钢胎影响较小 -3% 2024年5月15日（美国时间），美国商务部发布了对泰国全钢胎反倾销初 裁，作为应诉企业之一的浦林成山获0%税率，普利司通和其他企业获2.35% -17% 税率。我们认为此次初裁税率较低，对泰国出口至美国的全钢胎影响较小， 泰国基地全钢胎的利润率水平有望维持。具备泰国全钢胎产能的森麒麟 -30% 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 （200万条）、玲珑轮胎（220 万条）、通用股份（规划 180 万条）、浦林成 山（200万条）的风险或基本释放。 作者  轮胎需求持续旺盛 分析师：郭荆璞 2024Q1轮胎板块归母净利润同/环比分别增长141%/5%，整体呈现“淡季不 执业证书编号：S0590523070003 淡”。春节后轮胎行业开工率快速修复并维持高位，半钢胎开工率在80%左 邮箱：j ...

证券研究报告 行 2024年05月19日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 电子 5 月周专题（05.13—05.18） │ 上次建议： 强于大市 行 业 相对大盘走势 AI 助手再进化，有望刺激终端需求 周 电子 沪深300 报 10% ➢ Open AI发布新一代旗舰生成模型GPT-4o -3% 北京时间 2024 年 5 月 14 日凌晨，Open AI 发布了新一代旗舰生成模型 -17% GPT-4o 及桌面 App。GPT-4o 是类似于 AI 助手的大模型，它接受文本、音 -30% 频、图像和视频的任意组合作为输入，并生成文本、音频和图像的任意组 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 合输出。GPT-4o具备多模态输入输出能力，可以进行实时的语音对话，响 作者 应时间大大缩短，并且可以随时打断AI助手的话。 分析师：熊军 ➢ 谷歌推出Project Astra对标GPT-4o 执业证书编号：S0590522040001 邮箱：xiongjun@glsc.com.cn 2024 年 5 月 15 日凌晨，Google I/O 开发者大会发布了多项 AI 新产品。 分析师：王 ...

证券研究报告 行 2024年05月19日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 通信 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 硅光再加速，2024 光谷光电展产业更新 专 通信 沪深300 题 30% 研  中国光谷光电展盛大召开 究 10% 5月16日，2024中国光谷·光电子信息产业创新发展大会于中国光谷科技 会展中心隆重开幕。此次展会设立激光技术与应用、光通信与全光网络、 -10% 光学与精密光学、光电前沿交叉应用等创新成果发布区，共吸引 370 多家 国内外企业前来参展并发布创新成果及前沿技术。 -30% 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5  1.6T硅光模块进展迅速 光迅科技展出1.6T OSFP—XD硅光模块。该模块的电接口采用16个通道， 作者 单通道信号速率100Gb/s，光接口采用8通道，单通道信号速率200Gb/s， 分析师：张宁 以优异的裕度和效率实现了距离500米数据的传输。华工正源展出1.6T高 执业证书编号：S0590523120003 速硅光模块，采用自研单波200G硅光芯片，并兼容薄膜铌酸锂调制器和量 邮箱：zhangnyj@glsc.com ...

证券研究报告 重点推荐标的 EPS PE 2024 年 05 月 19 日 行 业 报 告│ 行 业 专 题 研 究 电力行业 2023 及 2024Q1 财报总结： 成本改善利润提升，红利资产属性突出 ➢ 电力行业：运营商业绩高增，用电需求提升 2023 年年初至 4 月底电力及公用事业板块总体涨幅为 7%，30 个行业指数 中位列第 8 位，一方面受益用电需求高增、火电煤炭成本降低、新能源装 机成本降低等，电力行业业绩高增，另一方面电改政策频发，电力行业盈 利能力逐步稳定，高现金流带动装机增势持续，稳定分红，红利资产属性 突出。 ➢ 火电：机制理顺，成本改善促业绩修复 2023 年火电运营商板块营收同比+4.41%，归母净利润同比扭亏为盈。2024Q1 营收同比+3.03%，归母净利润同比+106.25%。一方面用电需求提升，支撑 火电上网电量，另一方面 2024Q1 煤炭成本同比改善明显，火电盈利能力增 厚。电改政策频发，火电成本回收持续提升，稳定性盈利能力突出，分红 比例有望提升。 ➢ 新能源运营商：装机成本降低、装机规模提升 2023 年风电运营商营收同比+2.49%，归母净利润同比+7.75%。2 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of HKD 13.00, while the current price is HKD 10.56 [1]. Core Insights - The company reported a premium income of CNY 36.518 billion in April 2024, a year-on-year decline of 1.4%. The auto insurance segment grew by 3.5%, while non-auto insurance saw a decline of 7.8% [5]. - The growth in auto insurance premiums is attributed to contributions from new policies and renewals, with expectations of around 5% growth for the year due to increased vehicle sales and government policies [6]. - Non-auto insurance premiums declined primarily due to pressure on government and corporate business, with expectations for recovery as government business selections progress and the economy continues to recover [7]. - The company is expected to achieve a return on equity (ROE) of over 12% and a continuous improvement in combined operating ratio (COR) for 2024, with projected net profits of CNY 28.224 billion, CNY 31.365 billion, and CNY 33.301 billion for 2024, 2025, and 2026 respectively [8]. Financial Data Summary - Total share capital is 22,242.77 million shares, with a circulating market value of HKD 72,856.54 million. The net asset value per share is HKD 11.10, and the debt-to-asset ratio stands at 66.72% [2]. - The company's main revenue for 2024 is projected at CNY 482.705 billion, with a year-on-year growth of 5.6% [9]. - The earnings per share (EPS) for 2024 is estimated at CNY 1.27, with a price-to-earnings (PE) ratio of 7.57 [9].

根据证券期货投资者适当性管理办法本次电话会议仅服务于国联证券研究所白名单客户本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险国联证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任 尊敬的各位投资者大家晚上好欢迎大家来到我们国联策略团队的这个周末9点半的专题栏目 那么这周的一个专题呢其实也本来可能也聊点别的但是确实这周发生的一些政策的变化比较多啊无论是这个央行的一些政策还是住建部的一些这个讲到的一些方案等等可能都是围绕着地产政策的一些调整而带来的市场的风格和结构上的一些变化所以呢这周的周末九点半呢我们也聊一聊这个地产政策变化对于市场的一些影响我们邀请了我们 国联证券研究所这个房地产组的江浩信跟大家一块来聊一聊这个一些基本面的情况以及基本面的情况这个描述清楚了之后我们再来自上而下来再来去分析一下他对于市场的风格和结构的行业结构的一些影响我先简单的综述说一下因为第一个就是这个市场它反映了很多问题它当然一方面有一些是在反映基本面的alpha的一些变化 但是更重要的其实在无论是过去两年还是看今年年初以来到现在对于一些基本面预期的调整而带来的风格的变化它其实反而会对于组 ...

证券研究报告 行 2024年05月19日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 通信 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 硅光再加速，2024 光谷光电展产业更新 专 通信 沪深300 题 30% 研  中国光谷光电展盛大召开 究 10% 5月16日，2024中国光谷·光电子信息产业创新发展大会于中国光谷科技 会展中心隆重开幕。此次展会设立激光技术与应用、光通信与全光网络、 -10% 光学与精密光学、光电前沿交叉应用等创新成果发布区，共吸引 370 多家 国内外企业前来参展并发布创新成果及前沿技术。 -30% 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5  1.6T硅光模块进展迅速 光迅科技展出1.6T OSFP—XD硅光模块。该模块的电接口采用16个通道， 作者 单通道信号速率100Gb/s，光接口采用8通道，单通道信号速率200Gb/s， 分析师：张宁 以优异的裕度和效率实现了距离500米数据的传输。华工正源展出1.6T高 执业证书编号：S0590523120003 速硅光模块，采用自研单波200G硅光芯片，并兼容薄膜铌酸锂调制器和量 邮箱：zhangnyj@glsc.com ...

证券研究报告 行 2024年05月19日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 食品饮料 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 宏观催化渐起，重视白酒板块估值修复 专 食品饮料 沪深300 题 10% 研 ➢ 白酒板块估值性价比已逐步凸显 究 0% 股息率指标反映了持有股票获得的分红回报，除此之外，股东还将收获权 益资产增长的收益。若假设板块估值水平保持基本平稳，则股东持有板块 -10% 回报率可以大致估算为“股息率+业绩增速”。白酒/家电/煤炭（2023年股 -20% 息率+2023-2026E利润复合增速）分别达19.49%/16.28%/9.64%，白酒板块 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 带给股东的回报率仍然领先。考虑到白酒企业资本性支出较少、净营运资 本水平良好，有望以强现金流支撑强分红能力，我们认为白酒企业分红率 作者 存在进一步提升的空间。ROE较高且稳步提升增加白酒板块投资价值。 分析师：邓周贵 ➢ 公募持仓已至阶段性低位，北向资金回流推动板块上涨 执业证书编号：S0590524040005 2024Q1公募基金持仓白酒总市值为1729.71亿元，白酒持仓 ...

证券研究报告 行 2024年05月19日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 家用电器 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 被低估的更新和政策弹性 专 家用电器 沪深300 题 30% 研  白电需求比预期好 究 13% 2024年至今，家电内销表现好于预期。出货端，冰箱增速处在家电下乡之 后最好阶段，空调在历史级高基数上双位数增长，与年初预期形成较大反 -3% 差，厨电出货也好于地产刻画的悲观预期，洗衣机和彩电企稳；零售方面， 从线上面向 C 端的监测数据来看，白电保持双位数销量增长，扫地机器人 -20% 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 增速在好转，主要小家电增速也有望在低基数上迎来改善；收入端，2024Q1 白电企业多数大个位数及双位数增长，龙头安装卡高基数下也有平稳表现。 作者 分析师：管泉森  更新或是正确答案 执业证书编号：S0590523100007 地产销售/竣工、天气/库存、宏观经济环境等指标很难解释当前白电零售 邮箱：guanqs@glsc.com.cn 表现，这很容易通过消费品以及家电子品类之间的景气差异比较得出，更 分析师：孙珊 新或许才是正 ...