国防军工周报(5.13-5.19)： 大飞机蒙皮专题报告 国联证券国防军工研究团队 2024年5月19日 证券研究报告 报告评级：强于大市丨维持 请务必阅读报告末页的重要声明 第一部分 大飞机蒙皮介绍 目 第二部分 大飞机蒙皮需求测算 ...

证券研究报告 行 2024年05月19日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 电子 5 月周专题（05.13—05.18） │ 上次建议： 强于大市 行 业 相对大盘走势 AI 助手再进化，有望刺激终端需求 周 电子 沪深300 报 10% ➢ Open AI发布新一代旗舰生成模型GPT-4o -3% 北京时间 2024 年 5 月 14 日凌晨，Open AI 发布了新一代旗舰生成模型 -17% GPT-4o 及桌面 App。GPT-4o 是类似于 AI 助手的大模型，它接受文本、音 -30% 频、图像和视频的任意组合作为输入，并生成文本、音频和图像的任意组 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 合输出。GPT-4o具备多模态输入输出能力，可以进行实时的语音对话，响 作者 应时间大大缩短，并且可以随时打断AI助手的话。 分析师：熊军 ➢ 谷歌推出Project Astra对标GPT-4o 执业证书编号：S0590522040001 邮箱：xiongjun@glsc.com.cn 2024 年 5 月 15 日凌晨，Google I/O 开发者大会发布了多项 AI 新产品。 分析师：王 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a target price of 201.76 CNY (217.80 HKD) based on a 16x PE for 2024 [5][8]. Core Insights - In Q1 2024, the company achieved an operating revenue of 9.96 billion CNY, a year-on-year increase of 10.9%, while the net profit was 1.45 billion CNY, a decrease of 13.0%. However, the adjusted net profit rose to 2.22 billion CNY, reflecting a 15.8% year-on-year growth, indicating high-quality earnings growth [1]. - The company's express delivery volume reached 7.17 billion pieces in Q1 2024, marking a 13.9% year-on-year increase, with a market share of 19.3%, down 4.1 percentage points year-on-year due to a strategic adjustment in the volume structure to reduce low-priced loss-making items [2]. - The company implemented strict cost control, resulting in a decrease in per-piece sorting and transportation costs by 0.06 CNY to 0.94 CNY, a decline of 5.3%. The per-piece gross profit increased by 0.02 CNY to 0.42 CNY, with a gross margin of 31.0%, up 2.0 percentage points year-on-year [3]. - The adjusted net profit per piece was 0.31 CNY, a 1.7% year-on-year increase, indicating a steady improvement in profitability. The company expects the industry growth rate for 2024 to be between 15% and 20%, with its package volume projected to be between 34.73 billion and 35.64 billion pieces, reflecting a growth rate of 15% to 18% [4]. Financial Forecasts - The company is projected to achieve operating revenues of 43.96 billion CNY, 49.37 billion CNY, and 54.54 billion CNY for 2024, 2025, and 2026, respectively, with growth rates of 14.43%, 12.29%, and 10.48%. The net profit attributable to shareholders is expected to be 10.25 billion CNY, 11.83 billion CNY, and 13.54 billion CNY for the same years, with year-on-year growth rates of 17.12%, 15.42%, and 14.50% [5][6].

证券研究报告 短期因素对经济复苏构成扰动 ——4 月经济数据及地产最新政策的点评 事件点评 生产端：工业增加值与发电量稍有回落 4 月部分经济数据的疲软可能与今年"假日错月"、财政支出力度暂时不足、 天气原因影响施工等偶发性因素有关。随着假日因素的扰动过去，以及政 治局会议提到的超长期国债与专项债发行加速，4 月有所放缓的消费与基 建投资都有望环比修复，工业生产也有望随之回升。展望未来，我们维持 中国宏观经济新周期的正循环可能正在启动，经济将继续温和复苏的观点。 分析师：樊磊 执业证书编号：S0590521120002 邮箱：fanl@glsc.com.cn 分析师：方诗超 执业证书编号：S0590523030001 邮箱：fangshch@glsc.com.cn 宏 观 经 济│ 宏 观 点 评 图表目录 2 1.1 消费继续边际回落 2024 年 05 月 19 日 作者 事件： 4 月需求受到财政支出偏弱、假日错月等因素的影响，表现相对偏弱。季节 性调整后，4 月社零环比下降 0.3%，继续较上月边际回落（前值：-1.3%）， 其中餐饮消费的放缓较为明显（环比:-0.7%）；固定资产投资的规模整体略 有 ...

宏 观 经 济│ 宏 观 专 题 ——美国经济韧性和再通胀研究（二） 从通胀走势自身的动能看，观察通胀主要分项，通胀回落最主要的带动项 可能还是要来自住宅通胀。4 月住宅通胀同比仍有 4.5%，而且权重有 45%。 而对住宅通胀有领先指标意义的房价和房租数据都指向住宅通胀或将继续 回落。Zillow 观察租金指数 4 月已经回落到 3.58%。 ➢ 紧缩货币政策可以降低租金通胀 从和上一次降通胀的历史对比后，我们发现从 2023 年的 2 季度开始实际利 率大于自然利率。如果美联储能够维持实际利率高于自然利率，货币政策 或具有限制性，或有助于通胀继续回落。 作者 分析师：樊磊 执业证书编号：S0590521120002 邮箱：fanl@glsc.com.cn 分析师：王博群 执业证书编号：S0590524010002 邮箱：wangboq@glsc.com.cn 请务必阅读报告末页的重要声明 正文目录 2 请务必阅读报告末页的重要声明 美联储何时降息是今年全球宏观的可能最重要的主题之一，而影响美联储何时 降息的最关键因素可能就是美国的通胀走势。本篇报告，我们就美国住宅通胀和美国 政策利率是否有限制性这两个影响 ...

证券研究报告 行 2024年05月19日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 电力设备 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 从海外龙头财报看电力设备出口需求持续性 专 电力设备 沪深300 题 10% 研 ➢ 海外电网设备龙头订单高速增长 究 -10% 西门子能源电网业务2024上半财年营收同比增长28%，订单同比增长30%， 延续了自2023财年以来的较高增长；订单持续增长的动力主要来自德国和 -30% 意大利的高压直流订单，以及美国市场的强劲需求。由于订单快速增长， -50% 西门子能源上调了对电网业务 2024财年的收入增速指引，从 24 财年一季 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 报预期的 18-22%大幅上调为 32-34%。日立能源（包括原 ABB 电网业务） 2023财年订单同比增长49%，已连续3年大幅提升。 作者 分析师：贺朝晖 ➢ 交付能力较弱致订单积压 执业证书编号：S0590521100002 与高速增长的订单相比，由于交付能力较弱，海外电力设备公司收入端的 邮箱：hezh@glsc.com.cn 增长相对平缓。日立能源在FY23订单同比增长49 ...

证券研究报告 行 2024年05月19日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 家用电器 上次建议： 强于大市 │ 行 业 产业在线 4 月空调数据简评： 相对大盘走势 点 内销再超预期，出口继续提速 家用电器 沪深300 评 30% 研  事件描述： 究 13% 4月家用空调产量2,200万台，同比+21.63%，销量2,194万台，同比+22.49%， 其中内销 1,210 万台，同比+14.16%，出口 984 万台，同比+34.57%，期末 -3% 库存 1,706 万台，同比-9.55%；分品牌，格力当月+3.26%（内销+1.67%， -20% 出口+6.92%）；美的当月+28.70%（内销+5.88%，出口+67.50%）；海尔当月 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 +25.00%（内销+16.67%，出口+50.00%）；海信当月+10.31%（内销+26.00%， 出口+0.50%）；长虹当月+41.7%（内销+39.5%，出口+45.8%）；TCL当月+33%。 作者 分析师：管泉森  事件点评： 执业证书编号：S0590523100007 内销展现韧性，出 ...

证券研究报告 2024 年 05 月 19 日 报告一行业点评 有色金属 铝土矿供给仍偏紧，氧化铝价格或维持高位 国内矿山复产尚不明确，上游铝土矿资源供给趋紧 > 根据自然资源部，裁至 2022 年底，全国铝土矿储量约为 6.76 亿吨，同比 减少 3561 万吨；中国铝土矿资源主要分布于广西、河南、贵州、山西等地 区,四省储量占全国的 92%。2023年以来,受部分地区矿山复垦、安全检 查、露天矿整改导致铝土矿供应偏紧。2023年，全国铝土矿产量为 6552 万 吨,同比下降 3.4%; 2024年 1-4 月,全国铝土矿产量为 1783 万吨,同比 下降 19.6%。根据 SMM,截至 2024年5月中旬,晋豫地区因故停产的铝土 矿矿山尚未有实际复产动作、河南三门峡地区铝土矿复产计划仍不明确, 国内铝土矿或将维持供应紧缺格局。 > 矿端对外依存度提升，进口矿价格高位运行 2023 年,全国铝土矿进口量为 1.42 亿吨,同比增长 12.7%,其中,进口几 内亚/澳大利亚铝土矿分别为 9932/3461 万吨，分别同比增长 40.9%/1.5%; 2024年 1-3 月,全国铝土矿进口量为 3634 万吨, ...

证券研究报告 行 2024年05月18日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 房地产 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 开工竣工边际修复，销售投资持续筑底 专 房地产 沪深300 题 20% 研 ➢ 行业事件 究 0% 国家统计局发布2024年1-4月份全国房地产市场基本情况报告。1-4月房 地产销售面积、销售金额、投资额、新开工面积分别为29252万平米/28067 -20% 亿元/30928 亿元/23510 万平米，同比增速分别为-20.2%/-28.3%/-9.8%/- -40% 24.6%。整体来看，2024年1-4月销售端和投资端持续筑底，市场仍有待修 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 复。 ➢ 投资端：开发投资持续下行，新开工面积降幅收窄 作者 2024年1-4月，受市场需求低迷和房企投资意愿不足影响，全国商品房累 分析师：杨灵修 计新开工面积同比下滑24.6%，4月当月新开工面积同比下降14.0%，降幅 执业证书编号：S0590523010002 同比缩窄 13.3pct；累计开发投资金额同比下降 9.8%，4 月当月开发投资 邮箱：yanglx@gl ...

证券研究报告 行 2024年05月18日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 银行 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 地产“一揽子方案”落地有望带动银行估值修复 点 银行 沪深300 评 10% 研 究 ➢ 行业事件： 0% 2024年5月17日，国务院召开全国切实做好保交房工作视频会议。同日， -10% 中国人民银行发布《关于调整商业性个人住房贷款利率政策的通知》、《关 于下调个人住房公积金贷款利率的通知》、《关于调整个人住房贷款最低首 -20% 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 付款比例政策的通知》。 作者 ➢ 地产领域“一揽子方案”正式出台落地 分析师：刘雨辰 针对购房者，降低购房门槛与购房成本。1）取消全国层面首套住房和二套 执业证书编号：S0590522100001 住房商业性个人住房贷款利率政策下限，各地因城施策自主确定是否设立 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 贷款利率下限及下限水平；2）降低首付比例。首套、二套最低首付比例分 别降至15%、25%；3）下调个人住房公积金贷款利率0.25PCT。 联系人：陈昌涛 针对房企，满足房地产项目合理融 ...