证券研究报告 行 2024年05月12日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 轻工制造 上次建议： 强于大市 │ 行 业 2024Q1&2023A 轻工板块财报综述： 相对大盘走势 专 盈利修复明显，外销增速可观 轻工制造 沪深300 题 10% 研 投资要点：轻工行业收入增长稳健，利润修复明显。2024Q1轻工制造板块 究 收入同比+8.17%提升至1364.70亿元，2023A同比-0.89%至5999.51亿元。 -3% 2024Q1归母净利润同比+52.75%至76.75亿元，2023A同比+20.60%至304.88 -17% 亿元。预计轻工行业有望保持稳健增长，2024Q2出口有望维持高景气度。 ➢ 家居：营收韧性较强，智能家居业绩优异 -30% 2024Q1家居板块收入同比+14.25%至505.32亿，2023A同比+3.37%；2024Q1 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 归母净利润同比+13.78%至 31.87 亿, 2023A 同比+25.48%。地产承压背景 下传统家居营收仍维持较强韧性，整装及门店融合等业务变革带动收入增 作者 长，同时外销订单修复贡献 ...

证券研究报告 行 2024年05月12日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 轻工制造 上次建议： 强于大市 │ 行 业 2024Q1&2023A 轻工板块财报综述： 相对大盘走势 专 盈利修复明显，外销增速可观 轻工制造 沪深300 题 10% 研 投资要点：轻工行业收入增长稳健，利润修复明显。2024Q1轻工制造板块 究 收入同比+8.17%提升至1364.70亿元，2023A同比-0.89%至5999.51亿元。 -3% 2024Q1归母净利润同比+52.75%至76.75亿元，2023A同比+20.60%至304.88 -17% 亿元。预计轻工行业有望保持稳健增长，2024Q2出口有望维持高景气度。 ➢ 家居：营收韧性较强，智能家居业绩优异 -30% 2024Q1家居板块收入同比+14.25%至505.32亿，2023A同比+3.37%；2024Q1 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 归母净利润同比+13.78%至 31.87 亿, 2023A 同比+25.48%。地产承压背景 下传统家居营收仍维持较强韧性，整装及门店融合等业务变革带动收入增 作者 长，同时外销订单修复贡献 ...

证券研究报告 行 2024年05月12日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 汽车 上次建议： 强于大市 │ 行 业 中汽协 4 月销量点评：出口高增助力 4 月销量同比 相对大盘走势 点 增长，政策落地有望带动后续销量向上 汽车 沪深300 评 20% 研  行业事件： 究 3% 5月11日，中汽协发布4月汽车行业销量数据，4月乘用车销量200.1万 辆，同比增长10.5%，环比下降10.5%。 -13%  出口高增助力4月销量同比增长，政策落地推动需求向上 4 月乘用车销量200.1万辆，同比增长10.5%，环比下降 10.5%。4月出口 -30% 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 同比增长35.9%，出口的高速增长带动行业整体销量同比增长10.5%。2024 年 1-4 月乘用车销量 768.9 万辆，同比增长 10.6%，年初至今乘用车销量 作者 整体保持良好增长态势。2024 年 1-3 月渠道累计去库 20.8 万辆，行业库 分析师：高登 存仍处于较低水平。2月23日中央财经委员会提出鼓励消费品以旧换新， 执业证书编号：S0590523110004 邮箱：gaode ...

证券研究报告 行 2024年05月12日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 农林牧渔 上次建议： 强于大市 │ 行 业 2023 年报&2024 一季报总结： 相对大盘走势 专 2023 年养殖行业砥砺前行，静待行情回暖 农林牧渔 沪深300 题 10% 研 行业整体：23年农林牧渔行业低迷，24年养殖周期回暖渐近 究 -3% 2023年的农林牧渔行业仍然处于周期底部蛰伏期。养殖业的低迷亦传导至 上游饲料、动保等板块，中小企业纷纷面临出清压力，行业整合并购步伐 -17% 加快。进入2024Q1，虽然市场仍未明显摆脱寒冬，但我们已然观察到不少 -30% 积极的信号，猪价淡季不淡、大宗农产品价格的持续下行、宠物食品海外 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 需求的稳健增长等，或许周期回暖的脚步也将渐行渐致，农林牧渔板块投 资的春天也将到来。 作者 分析师：王明琦 ➢ 生猪养殖： 23年行业亏损明显，静待24年周期反转 执业证书编号：S0590524040003 我们选取生猪养殖行业内15家上市公司进行分析,23年板块合计出栏生猪 邮箱：wmq@glsc.com.cn 14598.70 万 ...

证券研究报告 行 2024年05月12日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 汽车 上次建议： 强于大市 │ 行 业 中汽协 4 月销量点评：出口高增助力 4 月销量同比 相对大盘走势 点 增长，政策落地有望带动后续销量向上 汽车 沪深300 评 20% 研  行业事件： 究 3% 5月11日，中汽协发布4月汽车行业销量数据，4月乘用车销量200.1万 辆，同比增长10.5%，环比下降10.5%。 -13%  出口高增助力4月销量同比增长，政策落地推动需求向上 4 月乘用车销量200.1万辆，同比增长10.5%，环比下降 10.5%。4月出口 -30% 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 同比增长35.9%，出口的高速增长带动行业整体销量同比增长10.5%。2024 年 1-4 月乘用车销量 768.9 万辆，同比增长 10.6%，年初至今乘用车销量 作者 整体保持良好增长态势。2024 年 1-3 月渠道累计去库 20.8 万辆，行业库 分析师：高登 存仍处于较低水平。2月23日中央财经委员会提出鼓励消费品以旧换新， 执业证书编号：S0590523110004 邮箱：gaode ...

证券研究报告 公 2024年05月12日 司 报 告 巨星农牧(603477) │ 行 业： 农林牧渔/养殖业 公 投资评级： 买入（首次） 司 当前价格： 35.78元 年 猪价低迷拖累 23 年业绩表现，成本下降持续进行 目标价格： 40.95元 报 点 事件： 评 基本数据 公司披露 2023年报，实现营收40.41亿元，同比增长1.83%；归母净利润 总股本/流通股本(百万股) 510.03/510.03 -6.45亿元，同比下降508.18%。 流通A股市值(百万元) 18,248.84 公司披露2024年一季报，实现营收9.49亿元，同比增长6.16%，环比下降 每股净资产(元) 5.32 8.33%；归母净利润-1.38亿元，同比增长32.85%，环比增长54.37%。 资产负债率(%) 62.19 ➢ 生猪价格低迷，拖累公司23年业绩表现。 一年内最高/最低(元) 39.39/25.35 2023年公司销售毛利率为-0.37%（同比-14.97pcts），销售净利率为-15.98% （同比-20.05pcts）。利润下滑主要系生猪价格大幅下跌及公司对消耗性生 股价相对走势 物资产、固定资产等计 ...

Group 1 - The report utilizes a "catalyst-theme" two-dimensional framework to analyze the impact of catalyst and theme strengths on market performance, indicating a significant positive correlation over a T+120 time span [1][10][40] - Key factors influencing market performance include catalyst type, dominant mode, key-start time difference, theme maturity, and marginal changes in maturity [1][10] - The report identifies three prominent themes: low-altitude economy, AI computing power, and humanoid robots, with varying short-term and long-term performance characteristics [2][10] Group 2 - The analysis categorizes themes based on excess returns into three representative market types: large short-term gains, large interval gains, and weak performance [4][10] - Short-term gain themes often have smaller market cap stocks and diverse catalysts, while large interval gain themes typically require high catalyst strength and are in a profitable phase [4][10] - Weak performance is attributed to high industry concentration and weak catalyst and theme strengths [4][10] Group 3 - The report emphasizes the importance of macroeconomic conditions in facilitating theme market performance, with favorable conditions including rising risk appetite, weak fundamentals, and ample liquidity [10][38] - It highlights that themes with smaller average market capitalization tend to achieve higher short-term excess returns [10][38] - The report also discusses the categorization of catalysts into various types, including product launches, technological breakthroughs, and event fermentations, with different performance implications [19][41]

图表19：消费相关行业的工业增加值同比 vs 社零同比 实际上，这主要是因为我国消费税征收的商品非常有限。我国的消费税2主要对 三类特殊的商品进行征收： 过度消耗资源和危害生态环境的商品，比如鞭炮焰火、成品油、摩托车、小 汽车、木制一次性筷子、电池、涂料、实木地板； 实际上，不被征收消费税的这部分消费在 2023 年出现了明显的改善。从限额以 上的社零分项观察，我们发现，不被征收消费税的这部分社零在2023年同比增长5.2% （前值 2.2%），增速较上年明显回升。 资料来源：Wind，国联证券研究所；注：不被征收消费税的社零部分指，除烟酒、化妆品、金银珠宝、石油及其制 品、汽车、建筑装潢材料外的限额以上社零分项之和。 15 请务必阅读报告末页的重要声明 图表22：个人所得税规模 资料来源：Wind、税务总局，国联证券研究所；注：考虑数据的可比性，2023 年 9 月-2024 年 3 月的数据中，补充 600 1,100 1,600 2,100 2,600 3,100 1-3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019年 2023年 2024年 （亿元） 了由于提高个税专项附加扣 ...

证券研究报告 2024 年 05 月 11 日 公 司 报 告│ 公 司 年 报 点 评 隆平高科(000998) 主营业务明显增长，23 年业绩扭亏为盈 事件： 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报：2023 年公司营收 92.23 亿元，同 比增长 22.45%;归母净利润为 2.00 亿元，同比扭亏为盈。2024 年一季度 公司营收 20.72 亿元，同比增长 16.56%；归母净利润 0.77 亿元，同比下 降 48.95%。 ➢ 控股并表隆平发展，公司发展稳步向好 2023 年国内主营业务明显增长，营收突破 50 亿元，同比增长 44.70%；国 外隆平发展纳入公司合并报表范围，贡献营收 38.86 亿元。公司控费成效 明显，2023 年综合毛利率 39.76%，同比增加 6.46pct；销售费用率、管理 费用率同比减少 2.11pct/2.71pct；汇兑损失同比减少 1.23 亿元，财务费 用率同比减少 5.11pct。2024 年一季度公司归母净利润同比下降 48.95%， 主要原因系巴西玉米种子单价下滑，巴西市场业务扩张、促销力度增加等 因素导致费用率同比上升。 ➢ 种业领先地位 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating to the company with a target price of 22.97 CNY [20] Core Views - The company is a leading player in the optical communication industry, integrating three strategic technologies: optical communication systems and networks, optical fibers and cables, and optoelectronic devices [13] - The company has secured a bid for China Mobile's 400G OTN trial network, which is expected to drive product delivery and revenue growth [14][18] - The company's subsidiary, Yangtze Computing, has developed a dual-system product line based on "Kunpeng + Ascend" architecture, positioning it as a key player in domestic computing power [15][18] - The company's profitability is expected to improve, with projected revenue growth of 17.22%, 13.34%, and 13.46% for 2024-2026, and net profit growth of 34.74%, 33.12%, and 20.02% respectively [34] Financial Summary - The company's revenue is expected to grow from 36.49 billion CNY in 2024 to 46.93 billion CNY in 2026, with a CAGR of 13.46% [11][19] - Net profit attributable to the parent company is projected to increase from 681 million CNY in 2024 to 1.09 billion CNY in 2026, with a CAGR of 29.12% [34] - The company's gross margin is expected to remain stable at around 21.16%-21.19% from 2024 to 2026, while the net margin is projected to increase from 1.97% in 2024 to 2.45% in 2026 [11][19] Industry and Market Trends - The optical communication industry is entering the 400G era, with major operators like China Mobile and China Telecom initiating large-scale 400G OTN network construction [14][18][23] - The AI server market is growing rapidly, with global AI server shipments expected to reach 2.4 million units by 2026, accounting for 15% of total server shipments [134] - Operators are increasing their capital expenditure on computing power networks, with China Mobile and China Telecom planning significant investments in AI and computing infrastructure [133][135] Company Strengths - The company has a complete optical communication industry chain, from optical fibers and cables to system equipment, and holds core technologies in optical fiber preform production [13][112] - The company has a strong R&D focus, with R&D expenses accounting for 11.49% of revenue in 2023 and a large R&D team of 6,998 employees [62][107] - The company has a diversified product portfolio, including optical communication systems, fiber optic cables, and data network products, which cater to both operator and enterprise customers [37][72] Growth Drivers - The company is expected to benefit from the 400G OTN network construction by major operators, which will drive demand for its optical communication products [14][18][23] - The company's AI server products, particularly those under the Yangtze Computing brand, are expected to see increased demand due to the rapid growth of the AI industry [15][18][134] - The company's overseas business, which accounted for 31.54% of revenue in 2023, is expected to continue growing, supported by its global presence and diversified product offerings [105][113]