证券研究报告 行 2024年05月05日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 传媒 上次建议： 强于大市 │ 行 业 传媒互联网 2023 业绩&2024Q1 基金持仓点评： 相对大盘走势 点 供需提振驱动景气度向上，配置比例小幅回升 传媒 沪深300 评 10% 研 ➢ 2023年业绩综述：供需双端提振，传媒互联网板块整体回升 究 -10% 随着疫后经济复苏提振居民消费能力，以及供给侧游戏、影视等内容数量、 质量提升，2023年传媒互联网板块整体业绩回升。分板块来看： -30% 游戏：随着供给侧游戏版号发放进入常态化，2023年后国内游戏行业景气 -50% 度持续回升，实际销售收入为 3030亿元，同比增长 14%。A股游戏上市公 2023/5 2023/9 2023/12 2024/4 司整体表现稳健，2023年总营收为863亿元，同比增长3%，受竞争格局变 化影响低于行业增速。我们预计2024年国内游戏市场规模有望维持10%左 作者 右增速，其中关注新游戏储备丰富、核心品类竞争格局较好的游戏研发商。 分析师：丁子然 执业证书编号：S0590523080003 影视：2023年国内电影院线迎来供需两 ...

证券研究报告 ——对 4 月 PMI 和高频数据的思考及未来经济展望 实体相关高频数据有所分化 展望未来，我们维持经济新周期的正循环可能正在启动，中国经济将继续 温和复苏的观点。一方面，在地产高频数据仍偏弱的情况下，一季度 GDP 明 显回升(季调环比 1.6%，前值 1.2%)，这可能验证了我们的看法，中国经济 正在逐步摆脱对地产的依赖，并步入以资本开支为核心的新周期。另一方 面，政治局会议表明宏观政策在稳增长方面仍将保持积极，并将着手消化 存量房产，防范化解潜在风险，相关措施的出台有望为经济复苏保驾护航。 宏 观 经 济│ 宏 观 专 题 | --- | --- | |--------------|--------------------------------------------------------------------------| | | | | 图表目录 | | | 图表 1 ： | 实体经济重要指标（基准预测） ................................. 3 | | 图表 2 ： | 中国 PMI 综合指数 ........................... ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for China Pacific Insurance (02328) with a target price of HKD 13.00, based on its unique business model and high return on equity (ROE) [5][6]. Core Views - The company reported a net profit of HKD 5.871 billion in Q1 2024, a year-on-year decrease of 38.3%, primarily due to declines in both underwriting profit and investment income [4][5]. - The overall combined ratio (COR) for Q1 2024 was 97.9%, an increase of 2.2 percentage points year-on-year, attributed to heightened claims from natural disasters and increased payout ratios due to the recovery of automobile travel [3][4]. - The report anticipates gradual improvement in performance throughout the year, driven by economic recovery and seasonal factors, with expectations of single-digit growth in premium income [3][5]. Financial Performance Summary - In Q1 2024, the company achieved original insurance premium income of HKD 173.977 billion, a year-on-year increase of 3.8%, with motor insurance premiums up 1.9% and non-motor insurance premiums up 5.0% [3]. - The annualized total investment return rate for Q1 2024 was 3.2%, with total investment income of approximately HKD 4.892 billion, down 34.7% year-on-year due to market volatility affecting equity investments [4]. - The projected net profits for 2024-2026 are estimated at HKD 28.244 billion, HKD 31.365 billion, and HKD 33.301 billion, reflecting growth rates of 15%, 11%, and 6% respectively [5][6]. Financial Data and Valuation - The company's main revenue for 2024 is projected at HKD 482.705 billion, with a year-on-year growth of 5.6% [6]. - The estimated price-to-earnings (PE) ratio for 2024 is 6.91, with a price-to-book (PB) ratio of 0.92 [6]. - The total assets are expected to reach HKD 746.462 billion by 2024, with total liabilities projected at HKD 495.323 billion [11].

证券研究报告 行 2024年05月05日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 基础化工行业专题 │ 上次建议： 强于大市 行 业 相对大盘走势 化工板块 2023 年年报及 2024 年一季报业绩分析 周 基础化工 沪深300 报 10%  2023年化工板块利润承压，民爆、油服、轮胎表现亮眼 -7% 在美联储持续加息、外需收缩、出口下滑的背景下，2023年化工板块（国 联化工统计的452家标的）营收同比-3%，归母净利润同比-17%；剔除“两 -23% 桶油”后板块营收同比+0.1%，归母净利润同比-28%，主要系油价相对高位 叠加供需面偏弱导致行业整体盈利承压。细分板块来看，2023年仅轮胎、 -40% 2023/5 2023/9 2023/12 2024/4 民爆、油服和非金属材料板块的营收和净利润均实现了正增长；涤纶、胶 黏剂及胶带、橡胶助剂板块营收端有所改善；其余细分板块表现不佳。 作者  2024Q1化工板块利润环比大幅提升，涤纶、氟化工业绩改善居前 分析师：郭荆璞 在内外需改善、行业库存持续去化、国际油价上行的背景下，叠加2023年 执业证书编号：S0590523070003 邮箱：j ...

风险提示：肝素业务下滑风险；核药上市不及预期；核药中心建设不及预 期 请务必阅读报告末页的重要声明 3 请务必阅读报告末页的重要声明 ➢ 肝素扰动业绩，核药呈现恢复态势 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 13.83 元 目标价格： 15.99 元 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料， 但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信 息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意 见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告 所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和 担保。在不同时期 ...

证券研究报告 行 2024年05月05日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 医药生物年报一季报总结 │ 上次建议： 强于大市 行 业 相对大盘走势 一季度整体平稳，关注出口、新药和药店 周 医药生物 沪深300 报 10% ➢ 医改背景下医药行业增速承压 -3% 2023 年中国规模以上医药制造业工业企业实现收入 2.52 万亿元（同比- 3.70%），实现利润总额0.35万亿元（同比-15.10%）；2024Q1实现收入0.61 -17% 万亿元（同比-2.00%），实现利润总额0.08万亿元（同比-2.70%）。全球贸 -30% 易摩擦、行业政策使得医药行业整体增速承压，但2024Q1收入和利润降幅 2023/5 2023/8 2023/12 2024/4 均收窄，创新药和零售药店等细分行业边际向好。 ➢ 创新药、零售药店等行业边际向好 作者 创新药行业医保支付力度加强，医保对新药的支出从2019年的59.49亿元 分析师：夏禹 增长至2022年的481.89亿元（3年CAGR达100.83%），上市新药纳入医保 执业证书编号：S0590518070004 的等待时间从过去的平均近 5年缩短至不到 ...

证券研究报告 行 2024年05月05日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 有色金属 告 5月周专题（4.29—5.05） 上次建议： 强于大市 │ 行 贵金属、工业金属盈利增长，能源金属业绩承压 业 相对大盘走势 ——有色金属2023年及2024Q1业绩总结 周 有色金属 沪深300 报 10% ➢ 2023年以来有色金属板块涨幅居前 截至 2024/4/30，2023 年初至今申万有色金属行业指数涨幅为 1.49%，跑 -3% 赢沪深300指数8.39 pct，在31个申万一级行业指数中位列第9。子板块 -17% 来看，贵金属、工业金属板块涨幅居前，2023 年初至今分别上涨 38.31%/ 32.93%；能源金属、金属新材料板块跌幅居前，2023 年初至今分别下跌 -30% 44.60%/18.88%。 2023/5 2023/9 2023/12 2024/4 ➢ 2023年及2024Q1有色金属板块业绩同比下滑 作者 2023 年有色金属板块实现营业收入 32954 亿元，同比增长 1.23%；归母净 分析师：丁士涛 利润 1335 亿元，同比下降 29.42%。2024Q1 板块实现营业总收入 ...

证券研究报告 行 2024年05月05日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 电子 5 月周报（4.29—5.03） │ 上次建议： 强于大市 行 业 相对大盘走势 2024Q1 业绩改善，关注需求复苏 周 电子 沪深300 报 20% ➢ 2023年：收入规模略有下滑，盈利能力下滑较大 3% 自 2021 年以来，电子行业整体处于周期下滑阶段，2023 年营收同比出现 -13% 下滑；利润变化与收入变化趋势相同，但是振幅更大。2023年电子行业营 业收入为3.04万亿元，同比下滑2.2%;归母净利润为997亿元，同比下降 -30% 33.5%；毛利率分别15.69%，同比下降0.14pct；归母净利率为3.28%，同 2023/5 2023/9 2023/12 2024/4 比下降 1.54pct。受收入规模下滑影响，期间费用率持续提升，电子板块 作者 2023年期间费用率为11.48%，同比增加0.91pct。电子细分板块业绩表现 分析师：熊军 分化，消费电子略好于其他板块，板块实现营业收入 13709 亿元，同比下 执业证书编号：S0590522040001 降2%；归母净利润572亿元，同比增加 ...

Investment Rating - The investment recommendation for the electronic sector is "Outperform the Market" [5]. Core Viewpoints - The electronic industry has experienced a revenue decline in 2023, with a total revenue of 3.04 trillion yuan, down 2.2% year-on-year, and a net profit of 997 billion yuan, down 33.5% year-on-year. The gross margin was 15.69%, a decrease of 0.14 percentage points [2][10]. - In Q1 2024, the electronic sector showed significant improvement, with revenue reaching 727.6 billion yuan, a year-on-year increase of 13.9%, and net profit of 26.6 billion yuan, up 74.7% year-on-year. The gross margin was 15.25%, an increase of 0.72 percentage points [3][16]. - The recovery in performance is attributed to a low base in Q1 2023 and a gradual recovery in downstream demand, leading to improved supply-demand conditions [3][16]. Summary by Sections 1. Financial Overview for 2023 & Q1 2024 - In 2023, the electronic sector's revenue decreased to 3.04 trillion yuan, with a net profit of 997 billion yuan, reflecting a significant decline in profitability [2][10]. - Q1 2024 saw a revenue increase to 727.6 billion yuan and a net profit of 26.6 billion yuan, indicating a strong recovery in performance [3][16]. 2. Fund Holdings Analysis for Q1 2024 - The heavy holding ratio in the electronic sector decreased to 11.39%, down 1.87 percentage points from the previous quarter. The overweight ratio also fell to 4.36%, down 1.23 percentage points [4][29]. - New entries in the top ten heavy holdings included Huadian Co., Ltd., Cambricon Technologies, and Industrial Fulian, while exits included Zhaoxin Microelectronics and Weir Shares [4][37]. 3. Investment Recommendations - Focus on companies with high growth in Q1 2024, particularly in the Android smartphone supply chain and smart wearable sectors, such as Amlogic, Espressif Technology, and Zhaoxin Microelectronics [5][16]. - Emphasize the ongoing domestic substitution in semiconductors and the localization of equipment and materials, recommending companies like North Huachuang and Zhongwei Technology [5][16].

Investment Rating - The investment rating for China National Offshore Oil Corporation (CNOOC) is "Buy" with a target price of 29.92 CNY [3][10]. Core Views - CNOOC's oil and gas production growth in Q1 exceeded the annual target, with a year-on-year increase of 9.9% [10]. - The company has successfully launched new projects and increased capital expenditure by 17.3% year-on-year [11]. - CNOOC's cost reduction and efficiency improvement initiatives have led to a continuous enhancement in value creation capabilities [10]. Financial Performance Summary - In Q1 2024, CNOOC achieved revenue of 1114.7 billion CNY, a year-on-year increase of 14.1%, and a net profit of 397.2 billion CNY, up 23.7% year-on-year [10]. - The average realized price for oil liquids increased by 6.2% year-on-year, while natural gas prices decreased by 7.7% [11]. - The company reported a sales gross margin of 53.4%, an increase of 4.2 percentage points year-on-year, and a net profit margin of 35.6% [11]. Production and Capital Expenditure - CNOOC's total oil and gas production in Q1 2024 was 180.1 million barrels of oil equivalent, surpassing the annual target of 700-720 million barrels [10]. - Capital expenditure for Q1 2024 was 290.1 billion CNY, with exploration spending slightly decreasing by 1.4% year-on-year [11]. - The company successfully brought new oil field projects into production, contributing to a peak production rate of 30,300 barrels of oil equivalent per day [11]. Future Projections - Revenue projections for 2024-2026 are 4450.00 billion CNY, 4580.54 billion CNY, and 4658.63 billion CNY, representing year-on-year growth rates of 6.81%, 2.93%, and 1.70% respectively [10]. - Net profit forecasts for the same period are 1419.35 billion CNY, 1496.53 billion CNY, and 1568.10 billion CNY, with corresponding EPS of 2.98 CNY, 3.15 CNY, and 3.30 CNY [10].