食品饮料 行业研究/行业点评 3 月社零增速有所放缓，必选消费韧性较强 证 券 ——食品饮料行业点评 研 究 ◼ 事件概述 报 增持( 维持) 告 据国家统计局，2024 年 3 月，社会消费品零售总额 39020 亿元，同 行 比增长 3.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额 34968 亿元，增长 3.9%。2024年 1-3月，社会消费品零售总额 120327亿元，同比增长 行业： 食品饮料 业 研 4.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额 109163亿元，增长 4.7%。 日期： y 20x2z4q年da0te4m月a1r8k日 究 从地区看，2024 年 3 月，城镇消费品零售额 33843 亿元，同比增长 3.0%；乡村消费品零售额 5177亿元，增长 3.8%。2024年 1-3月，城 分析师： 汪玲 镇消费品零售额 104280亿元，增长 4.6%；乡村消费品零售额 16047 E-mail： wangling@yongxingse 亿元，增长5.2%。 c.com 从消费类型分，2024 年 3 月，商品零售 35056 亿元，同比增长 SAC编号： S1760524030002 2.7% ...

公司深度 新产品拓展不及预期：公司将流体技术业务拓展至热管理领域，但该 领域下游客户的需求具有不确定性，新产品拓展有可能不符合预期。 本报告版权归属于本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机 构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用本报告中的任何内容。否则由此造成的一切不良后果及法律 责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 请务必阅读报告正文后各项声明 25 公司深度 重要声明 本报告由本公司发布，仅供本公司的客户使用，且对于接收人而言具有保密义务。本公司并不因相关人员通过其他途 径收到或阅读本报告而视其为本公司的客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐及其他交流方式等只 是研究观点的简要沟通，需以本公司发布的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本报告首页列示的联系人， 除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，本公司对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，该等信息、意见并未考虑到获 ...

建筑材料 行业研究/行业周报 证 3 月二手住宅以价换量，坚定看多消费建材龙头 券 ——建材行业周报（2024.4.8-2024.4.12） 研 究 ◼ 核心观点 报 增持( 维持) 告 本周核心观点与重点要闻回顾 行 消费建材：地产市场继续承压，稳地产政策频出，中长期看好地产 业 产业链左侧投资机会。根据中指研究院，24 年 3 月百城二手住宅均 行业： 建筑材料 研 价环比下跌 0.56%，以价换量，部分核心城市成交量有所回升，不过 日期： y 20x2z4q年da0te4m月a1r6k日 究 市场信心修复尚需时日；政策端，2024 年政府工作报告指出，标本 兼治化解房地产风险是重中之重，一视同仁支持不同所有制房企合理 分析师： 黄骥 融资需求是重要抓手；要加快构建地产发展新模式以及加大保障性住 E-mail： huangji@yongxingsec. 房建设和供给以满足居民住房需求。此外根据中指研究院，多地相继 com 出台地产优化政策：北京取消离婚限购；杭州二手房限购全面放开； SAC编号： S1760523090002 天津优化住房公积金政策；我们认为，目前仍处于地产筑底阶段，地 分析师： 李瑶芝 ...

Investment Rating - The industry investment rating is maintained as "Overweight" [2] Core Viewpoints - The new "National Nine Articles" policy emphasizes strengthening regulation and risk prevention, aiming to enhance the stability of the capital market and promote high-quality development of listed companies [2] - The policy highlights the importance of shareholder returns, particularly through increased dividend incentives for quality companies, which is expected to benefit the liquor sector as a cyclical and dividend asset [2] - Recent price stabilization of Moutai reflects strong end-demand resilience, which is expected to enhance industry confidence and performance certainty [2] Summary by Sections Policy Overview - The new policy outlines measures to improve the issuance and listing system, strengthen ongoing supervision, and enhance delisting mechanisms to support the stability of the capital market [2] Industry Performance - Moutai's production capacity is steadily expanding, and product structure optimization is underway, with marketing reforms expected to further enhance future performance certainty [2] - The report anticipates a 15% revenue growth target for Moutai in 2024, indicating a positive outlook for leading companies in the industry [2] Investment Recommendations - The report suggests focusing on high-end liquor companies such as Guizhou Moutai, Wuliangye, and Luzhou Laojiao, as well as regional players like Gujing Gongjiu and Jianshe Yuan, due to favorable policy catalysts and industry signals [2]

纺织服饰 行业研究/行业点评 证 3 月社零同比+3.1%，一季度国民经济开局良好 券 研 ——3月社零数据点评 究 报 ◼ 核心观点 告 2024 年 3 月同比增长 3.1%，增速环比下跌 2.4pct。据国家统计局， 增持( 维持) 一季度，社会消费品零售总额120327亿元，同比增长4.7%；其中，3 行 月份，社会消费品零售总额 39020 亿元，同比增长 3.1%，低于 wind 行业： 纺织服饰 业 一致预期的 4.83%，增速环比下跌 2.4pct；除汽车外的消费品零售额 研 34968亿元，同比增长3.9%，增速环比下跌1.3 pct。我们认为，虽然 日期： y 20x2z4q年da0te4m月a1r6k日 究 3月社零受23年同期高基数影响增速有所回落，但一季度国民经济整 分析师： 汪玲 体开局良好，随着 4-5 月节假日旅游出行高峰叠加年中大促，消费需 求有望逐步释放，二季度居民消费或将延续回升态势。 E-mail： wangling@yongxingse c.com SAC编号： S1760524030002 从消费类型看，餐饮消费增速高于商品零售，服务业增势向好。一季 分析师： 吴昱 ...

汽车 行业研究/行业周报 证 政策呵护，看好汽车板块投资机会 券 ——汽车行业周报（2024/04/08~2024/04/12） 研 究 ◼ 行情回顾 报 过去一周(2024/04/08~2024/04/12），申万汽车行业下跌 0.76%，表现 增持( 维持) 告 强于同花顺全 A，所有一级行业中涨跌幅排名第 8。细分板块涨跌 行 幅：过去一周(2024/04/08~2024/04/12），商用车涨幅最大，汽车服务 行业： 汽车 业 跌幅最大。商用车上涨 1.77%，乘用车上涨 1.27%，摩托车及其他上 研 涨0.30%，汽车零部件下跌2.03%，汽车服务下跌5.11%。 日期： y 20x2z4q年da0te4m月a1r6k日 究 分析师： 王琎 ◼ 核心数据 E-mail： wangjin@yongxingsec. 数据跟踪： com 1）行业总量：据中汽协数据，2024年 3月汽车销量约 269万辆，环 SAC编号： S1760523080002 比+70.2%，同比+9.9%。 2）车企端：据乘联会数据，2024 年 3 月，比亚迪、一汽大众和吉利 近一年行业与沪深300比较 零售销量位列前三，分 ...

汽车 行业研究/行业点评 证 问界占据 3 月新势力销量榜首，M7 销量表现强势 华为拟成立新公司，助力汽车智能化发展 券 研 ——新势力 3月销量数据点评 究 报 ◼ 8家新势力 3月合计交付约 14.54万辆，问界销量领先 告 据各上市公司公告，2024 年 3 月，广汽埃安销量 27856 辆，环比 增持( 维持) +178.4%，同比-30.4%；哪吒汽车交付量8317辆，环比+36.7%，同比 行 -17.5%；零跑汽车交付量14567辆，环比+121.9%，同比+136.0%；蔚 行业： 汽车 业 来汽车交付量 11866 辆，环比+45.9%，同比 14.3%；小鹏汽车交付量 研 9026辆，环比+98.6%，同比+28.9%；极氪汽车交付量13012辆，环比 日期： y 20x2z4q年da0te4m月a1r6k日 究 +73.26%，同比+95.3%；理想汽车交付量28984辆，环比+43.12%，同 分析师： 王琎 比+39.2%。据盖世汽车新能源，问界汽车交付量31727辆，环比+50%。 2024 年 3 月，8家新势力合计交付14.54万辆，其中问界占据3月 E-mail： wang ...

协鑫科技(3800.HK) 公司研究/公司深度 证 颗粒硅、CCZ、钙钛矿三重奏， 券 奏响绿色能源新篇章 研 究 ——协鑫科技首次覆盖报告 报 ◼ 核心观点 告 颗粒硅：前瞻布局，持续突破，扩产迅速，精益求精 买入( 首次) 穿越本轮周期的核心竞争力——品质与成本的平衡。通过复盘多晶硅历 公 史周期，我们发现之前被迫停产、减产、退出市场的多晶硅产能大多为高 行业： 电力设备 司 成本老旧产能，所以下行周期中低成本是企业的生存保障。而在本轮周期 研 中，N型占比的迅速提高对硅料品质提出更高的要求，受限于上游高品质 日期： y 20x2z4q年da0te4m月a1r4k日 硅料供给有限，当前整体产能供给过剩但是局部供需矛盾依然存在。因此 究 我们认为拥有兼具高品质与低成本的产品才是多晶硅企业穿越周期的核 分析师： 开文明 心竞争力。 E-mail： kaiwenming@yongxin gsec.com 协鑫颗粒硅已经实现低成本与高品质的平衡，并且可以推动产业链降碳。 SAC编号： S1760523070002 当前颗粒硅成本已低于棒状硅近 10%，未来仍有降本空间。颗粒硅生产 分析师： 刘清馨 成本已经降低至 ...

计算机 行业研究/行业点评 七部门印发《推动工业领域设备更新实施方案》， 证 券 工业软件板块或将受益 研 ——计算机行业点评报告 究 报 ◼ 事件 告 增持( 维持) 4 月 9 日，工业和信息化部等七部门联合印发《推动工业领域设备更 新实施方案》，提出到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长 行 25%以上，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序 行业： 计算机 业 数控化率分别超过90%、75%。 日期： y 20x2z4q年da0te4m月a1r1k日 研 方案要点 究 提出坚持软硬件一体化更新。主动适应和引领新一轮科技革命和产业 分析师： 李行杰 变革，积极推进新一代信息技术赋能新型工业化，在推动硬件设备更 E-mail： lixingjie@yongxingsec. 新的同时，注重软件系统迭代升级和创新应用。 com 方案提出实施数字化转型行动。加快建设智能工厂，推动设备联网和 SAC编号： S1760524010003 生产环节数字化链接，实现生产数据贯通化、制造柔性化和管理智能 分析师： 黄伯乐 化，打造数字化车间。围绕生产、管理、服务等制造全过程开展智能 E-mail： ...

建筑材料 行业研究/行业周报 证 光伏玻璃下游需求升温， 4 月价格上调 券 ——建材行业周报（2024.4.1-2024.4.3） 研 究 ◼ 核心观点 报 增持( 维持) 告 本周核心观点与重点要闻回顾 行 消费建材：地产市场继续承压，稳地产政策频出，中长期看好地产 业 产业链左侧投资机会。2024年1-2月房地产开发投资累计同比继续下 行业： 建筑材料 研 降，较 23 年全年降幅有所收窄，市场信心修复尚需时日；近期稳地 日期： y 20x2z4q年da0te4m月a1r0k日 究 产政策频出：2024 年政府工作报告指出，标本兼治化解房地产风险 是重中之重，一视同仁支持不同所有制房企合理融资需求是重要抓 分析师： 黄骥 手；要加快构建地产发展新模式以及加大保障性住房建设和供给以满 E-mail： huangji@yongxingsec. 足居民住房需求。央行下调 5 年期 LPR，释放积极信号稳定行业信 com 心，促进房地产市场平稳健康发展；住建部发文，明确实现以人定 SAC编号： S1760523090002 房，以房定地、以房定钱，促进房地产市场供需平衡、结构合理，防 分析师： 李瑶芝 止市场大 ...