策略研究/策略周报 公募基金：2025 年 7 月新成立 71 只基金，其中 39 只为股票型基金。 截至 7 月 18 日，2025 年 7 月新成立基金 71 只，24 年 7 月为 83 只； 其中，7 月新成立股票型基金 39 只，发行总额约 116 亿份。 ETF 基金：2025 年 7 月新成立 15 只股票型 ETF 基金。2025 年 7 月 新成立 ETF 基金 22 只，2024 年 7 月新成立 ETF 基金 8 只；其中，7 月新成立 ETF 基金 15 只为股票型基金，发行份额 68 亿份。 央行万亿净投放有望改善流动性预期 ——流动性 7 月第 3 期 ◼ 核心观点 上周（7.14-7.18）2 年期、10 年期国债收益率下行；美国 2 年期国债 收益率下行、10 年期上行，美元指数上行，中美 10 年国债利差边际 走扩；上周融资买入额上升，南向资金流大幅净流入。 ◼ 宏观流动性 国内：上周（7.14-7.18）2 年期、10 年期国债收益率下行，10 年期与 2 年期国债利差走扩。上周央行公开市场净投放 12011 亿元，7 月 MLF 净回笼 3000 亿元。 国外：上周（7. ...

策略研究/策略周报 融资余额增加，银行估值回落 ——情绪与估值 7 月第 2 期 ◼ 核心观点：上周（7.10-7.16）A 股市场两融余额增加，换手率涨多跌 少，成交额普涨。主要指数 PE 估值分位涨多跌少，其中中证 1000 领涨。 主要风格 PE 估值分位涨多跌少，其中消费风格领涨。全行业估值分位数 石油石化领涨，公用事业领跌。 情绪：两融余额增加，市场换手率涨多跌少，成交额普涨 估值：指数 PE 估值分位涨多跌少，消费风格领涨，石油石化领涨 ◼ 风险提示 上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。 《美元指数继续反弹，非银金 融净流入显著》 ——2025 年 07 月 16 日 《新发 ETF 股票型基金较同期 显著增长》 ——2025 年 06 月 04 日 《估值寻底渐显，情绪蛰伏待 春》 ——2025 年 05 月 30 日 证 券 研 究 报 告 策 略 研 策 略 周 报 究 0 1） 股债收益率上行，投资性价比较高。截至 2025 年 7 月 16 日，沪深 300股息率为3.06%，10年国债收益率为1.66%，股债收益率为-1.40%， 周环比上行 0.13pct。股 ...

固定收益/固收周报 "反内卷"与供给侧结构性改革的差异 ——固收周报（2025.07.07-2025.07.11） ◼ 核心观点 利率债：国债收益率整体上行，期限利差收窄：2025 年 07 月 04 日- 2025 年 07 月 11 日期间，央行总计开展 4,597.00 亿元逆回购操作，共 11,781.00 亿元逆回购到期，全口径下净回笼 7,184.00 亿元。银行间资 金价格多数上行，其中，DR001 上行 2.87BP 至 1.3427%；DR007 上行 4.96BP 至 1.4718%。利率债一级市场发行 6,900.00 亿元，到期债券总 偿还量 2,276.31 亿元，净融资额为 4,623.69 亿元。国债现券收益率整 体上行。2025 年 07 月 04 日-2025 年 07 月 11 日期间，国债 1 年期、 3 年期、5 年期、7 年期、10 年期分别上行 3.40BP、3.67BP、3.63BP、 2.75BP、2.20BP 至 1.3702%、1.4158%、1.5292%、1.6305%、1.6653%。 10Y-1Y 期限利差从 30.71BP 收窄至 29.51BP。 ...

Group 1: Financial Data Overview - In the first half of the year, social financing increased by approximately 47,351 billion yuan year-on-year, with RMB loans increasing by 2,796 billion yuan and government bonds increasing by 43,100 billion yuan[1] - As of June, M0 increased by 12.0% year-on-year, M1 by 4.6%, and M2 by 8.3%, with the gap between M1 and M2 growth narrowing to -3.7 percentage points[1] - The balance of RMB deposits in June grew by 8.3% year-on-year, with household deposits increasing by 10.8% and non-financial enterprise deposits by 3.6%[1] Group 2: Social Financing Structure - The social financing balance in June increased by 8.9% year-on-year, with government bonds growing by 21.3% and contributing 0.1 percentage points to the growth rate[2] - RMB loan growth stabilized at 7.0% year-on-year, contributing 0.01 percentage points to the social financing growth rate[2] - The balance of corporate bonds increased by 3.5% year-on-year, while trust loans grew by 5.5%[2] Group 3: Investment Recommendations and Risks - The financial cycle may lead the economic cycle, with M1 and M2 growth rates stabilizing and financial markets showing signs of stability[3] - Attention should be paid to monetary policy operations, financial market changes, and price movements during this phase[3] - Risks include potential changes in policy rhythm and insufficient monetary transmission effects[4]

Group 1: CPI Trends - June CPI shows a month-on-month decrease of -0.1% and a year-on-year increase of 0.1%, ending a four-month streak of negative values[1] - The contribution of new price factors to the June CPI year-on-year growth is 0.1 percentage points, while the tailing factors contribute 0.0 percentage points[1] - The CPI structure reveals that food items decreased by -0.3% year-on-year, while non-food items increased by 0.1% year-on-year[1] Group 2: PPI Trends - June PPI shows a month-on-month decrease of -0.4% and a year-on-year decrease of -3.6%, marking 33 consecutive months of negative values[1] - The contribution of new price factors to the June PPI year-on-year growth is -2.0 percentage points, while tailing factors contribute -1.6 percentage points[3] - The PPI structure indicates that the production materials category decreased by -4.4% year-on-year, while the living materials category decreased by -1.4% year-on-year[3] Group 3: Future Outlook - For Q2 2025, the average year-on-year growth rate of CPI is projected at -0.03%, while PPI is projected at -3.20%, indicating a potential decline in nominal GDP growth compared to Q1[4] - The central government's emphasis on addressing low-price disorder in competition may lead to improvements in product quality and a gradual exit of outdated production capacity[4] - The contribution of tailing factors to PPI is expected to rise, potentially alleviating the extent of PPI declines in the coming months[4]

Investment Rating - The industry investment rating is maintained as "Increase" for the agricultural sector [6] Core Viewpoints - The agricultural sector outperformed the market by 1.01 percentage points during the week of June 30 to July 4, 2025, with a weekly increase of 2.55% [15][17] - The pig farming sector is highlighted as a key investment opportunity due to the recovery of breeding profits and the ongoing rise in pig prices [4][2] - The report emphasizes the importance of cost control for listed pig farming companies to navigate the pig cycle effectively [4] Summary by Sections Market Review - The agricultural sector index closed at 2,729.26, ranking 7th among 31 first-level industries in terms of weekly performance [15][17] - The fishery sector showed the best performance with a 5.13% increase, followed by breeding, agricultural product processing, feed, and planting sectors with respective increases of 3.12%, 2.96%, 2.30%, and 1.63% [17][19] Industry Dynamics - Pig prices continued to rise, with the national average price reaching 15.35 yuan/kg, a week-on-week increase of 4.28% [2] - Self-breeding profits increased to 119.72 yuan/head, while external piglet breeding profits improved to -26.26 yuan/head [2] - In the poultry sector, chicken prices remained under pressure due to high inventory levels, with broiler chick prices dropping to 1.36 yuan/chick, a 20% decrease week-on-week [2] Agricultural Products - Prices for wheat, corn, and soybean meal showed a week-on-week increase, with wheat averaging 2,451.06 yuan/ton (up 0.19%), corn at 2,367.14 yuan/ton (up 0.61%), and soybean meal at 2,928.00 yuan/ton (up 0.76%) [3][34] Investment Recommendations - The report suggests focusing on the pig farming sector, particularly companies with strong cost control such as Muyuan Foods, Wens Foodstuff Group, and others [4] - In the poultry sector, it recommends looking at integrated industry leaders like Shennong Development and Lihua Stock for yellow feathered chickens [4] - For feed, it highlights industry leaders like Haida Group and regional leaders like Hefeng Stock as beneficiaries of the recovery in livestock demand [4] - The report also emphasizes the importance of food security, recommending companies like Suqian Agricultural Development and Beidahuang [4]

汽车 行业研究/行业周报 小鹏 G7 正式上市，售价区间 19.58 至 22.58 万元 ——汽车行业周报（2025/06/30~2025/07/04） ◼ 行情回顾 过去一周(2025/06/30~2025/07/04），申万汽车行业上涨 0.10%，表现 弱于同花顺全 A，所有一级行业中涨跌幅排名第 25。细分板块涨跌 幅：过去一周(2025/06/30~2025/07/04），摩托车及其他涨幅最大，汽 车零部件跌幅最大。摩托车及其他上涨 5.09%，商用车上涨 1.49%， 汽车服务上涨 1.10%，乘用车上涨 0.43%，汽车零部件下跌 0.73%。 ◼ 核心数据 数据跟踪： 1）行业总量：据中汽协数据，2025 年 5 月汽车销量约 268.6 万辆， 环比约+3.7%，同比约+11.2%。 2）车企端：据乘联会数据，2025 年 5 月，比亚迪、吉利和长安零售 销量位列前三，分别约 29.3 万辆、20.5 万辆和 13.5 万辆，份额分别 约为 15.2%、10.6%和 7.0%。其中吉利汽车、长安汽车分别同比约 +65.7%、+41.4%。 3）周度数据： 据乘联会数据，2025 年 6 月 ...

艾力斯(688578) 公司研究/公司点评 伏美替尼治疗 PACC 突变 NSCLC 全球 Ib 期数据更新 ——艾力斯（688578.SH）点评报告 ◼ 事件 公司公布自研第三代 EGFR-TKI 伏美替尼针对 EGFR PACC 突变 NSCLC 的全球 Ib 期随机研究 FURTHER 的最新数据，显示伏美替尼 在 EGFR PACC 突变型 NSCLC 一线患者的长期治疗中展现出令人鼓 舞的 PFS 和持久的系统性应答，且总体安全性与既往临床数据一致。 ◼ 核心观点 伏美替尼 240mg 剂量组取得 16 个月 mPFS，显著优于现有疗法 根据 Arrivent 官网信息，160mg/240mg 剂量组 BICR 评估 cORR 分别 为 43.5%/68.2%、mPFS 分别为 11.1/16.0 个月，240mg 剂量组大多数 患者在 1 年后仍在研究中。美国现有针对一线 EGFR PACC 突变 NSCLC 主要是奥希替尼、化疗、IO 疗法以及阿法替尼等，其中奥希 替尼占比 42%、阿法替尼为 23%，但现有疗法的 mPFS 均在 7.5-10 个 月之间，因此我们认为伏美替尼具备成为潜在最优疗 ...

固定收益/固收周报 7 月债市展望：或呈现震荡偏强格局 ——固收周报（2025.06.23-2025.06.27） ◼ 核心观点 利率债：国债收益率分化，期限利差走阔：2025 年 06 月 20 日-2025 年 06 月 27 日期间，央行总计开展 11,628.00 亿元逆回购操作，共 11,752.00 亿元逆回购到期，全口径下净回笼 124.00 亿元。银行间资金 价格分化，其中，DR001 下行 0.59BP 至 1.3683%；DR007 上行 20.27BP 至 1.6968%。利率债一级市场发行 8,676.40 亿元，到期债券总偿还量 869.88 亿元，净融资额为 7,806.52 亿元。国债 1 年期、3 年期分别下 行 1.00BP、0.69BP 至 1.3452%、1.3931%；5 年期、7 年期、10 年期分 别上行 0.4BP、2.85BP、0.66BP 至 1.5065%、1.6028%、1.6462%。10Y- 1Y 期限利差从 28.44BP 走阔至 30.10BP。 信用债：信用债到期收益率多数上行：2025 年 06 月 23 日-2025 年 06 月 29 日期 ...

本次发行对公司资产结构的影响：本次发行募集资金到位后，公司总 资产和净资产规模将同时增加，公司的资产负债率将有所降低。本次 发行使得公司整体资金实力和偿债能力得到提升，资本结构得到优化， 提高公司的盈利能力、持续经营能力和抗风险能力。 本次发行对业务结构的影响：本次募集资金投资项目主要围绕公司主 营业务展开，符合国家产业政策和公司整体经营发展战略，具有良好 的市场前景。本次募集资金投资项目的实施有利于实现公司业务的进 一步拓展，巩固和发展公司在行业中的竞争优势，提高公司盈利能力， 符合公司长期发展需求及股东利益。本次募集资金投资项目与公司现 有主营业务联系紧密，是公司战略的有效实施。本次发行后公司业务 结构不会发生重大变化。 ◼ 投资建议 时代新材(600458) 公司研究/公司点评 定增落地改善资产状况，募投项目实施提升竞争力 ——时代新材跟踪点评报告 ◼ 核心观点 事件：7 月 2 日，时代新材发布公司公告《向特定对象发行股票发行 情况报告书》。根据该公告，2025 年 5 月 14 日，发行人收到中国证监 会出具的《关于同意株洲时代新材料科技股份有限公司向特定对象发 行股票注册的批复》。 根据 7 月 ...