2026 年 04 月 01 日 油价下行拖累业绩、高储备低成本支撑盈利弹性 —中国海油（600938.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 中国海油发布 2025 年年度业绩报告：2025 年公司实现营业 总收入 3982.20 亿元，同比减少 5.30%；实现归母净利润 1220.82 亿元，同比减少 11.49%。其中，公司 2025Q4 单季度 实现营业收入 857.17 亿元，同比减少 9.28%，环比减少 18.28%；实现归母净利润 201.11 亿元，同比减少 5.48%，环 比减少 38.00%。 投资要点 | 分析师：卢昊 | S1050526020001 | | --- | --- | | luhao@cfsc.com.cn | | | 联系人：高铭谦 | S1050124080006 | | gaomq@cfsc.com.cn | | ▌产量增长对冲油价下跌，成本优势构筑盈利韧性 | 基本数据 | 2026-03-31 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 40 | | 总市值（亿元） | 19012 | | 总股本（百万股） | 47530 | | 流通股本（ ...

2026 年 04 月 01 日 油价下行拖累业绩、高储备低成本支撑盈利弹性 —中国海油（600938.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 中国海油发布 2025 年年度业绩报告：2025 年公司实现营业 总收入 3982.20 亿元，同比减少 5.30%；实现归母净利润 1220.82 亿元，同比减少 11.49%。其中，公司 2025Q4 单季度 实现营业收入 857.17 亿元，同比减少 9.28%，环比减少 18.28%；实现归母净利润 201.11 亿元，同比减少 5.48%，环 比减少 38.00%。 投资要点 ▌产量增长对冲油价下跌，成本优势构筑盈利韧性 公司 2025 年业绩承压下滑主要是受到国际油价下降影响。 2025 年内，各主要原油生产国多次增产，叠加上新能源消费 对原油消费的替代性冲击，导致国际油价整体走弱。2025 年 公司平均实现油价 66.47 美元/桶，同比下降 13.4%；天然气 平均实现价格为 7.95 美元/千立方英尺，同比上涨 3.0%。受 到低油价拖累，公司 2025 年油气销售收入 3357 亿元，同比 下滑 5.6%。公司通过增储上产和成本管控来对冲价格风 ...

中[Ta国ble海_Sto油ckN（ameRptType] 600938） 公司点评 产量上台阶成本再压缩，油价中枢上行配置价值凸显 | 投资评级： | 买入（维持） | | | | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2026-04-01 |  | 事件描述 | | 收盘价（元） | 40.00 | | --- | --- | | 近 12 个月最高/最低（元） | 44.54/23.11 | | 总股本（百万股） | 47,530 | | 流通股本（百万股） | 2,990 | | 流通股比例（%） | 6.29 | | 总市值（亿元） | 19,012 | | 流通市值（亿元） | 1,196 | 执业证书号：S0010522110002 邮箱：wangqf@hazq.com 相关报告 1.25Q3 业绩符合预期，巩固成本竞争 力 2025-11-02 2.25H1 业绩符合预期，产量增长抵消 油价波动影响 2025-09-04 3.油气净产量稳步增长，成本竞争优 势巩固 2025-05-21 主要观点： 事件描述 3 月 27 日公司发布 2025 年报，全年公司实现 ...

证券研究报告 公司研究 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金 隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 油气产量创新高，业绩有望进一步受益油价 [Table_ReportDate] 2026 年 3 月 30 日 [Table_S 事件：202ummar 6 年y]3 月 26 日晚，中国海油发布 2025 年度报告。2025 年，公 司实现营收 3982.20 亿元，同比-5.30%；实现归母净利润 1220.82 亿元， 同比-11.49%；扣非后归母净利润 1203.79 亿元，同比-9.76%。实现基本每 股收益 2.57 元，同比-11.38%。 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 中国海油（600938.SH） 中国海洋石油（0883.HK） | | | 上次评级 买入 [Table_Author] 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1 ...

2026.3.26 Annual Results Board of Directors and Management at Today's Conference Huang Yongzhang Vice Chairman, Executive Director, CEO, President Senior Vice President, CFO Financial Results Yan Hongtao Senior Vice President Mu Xiuping Xu Yugao General Counsel, Chief Compliance Officer, Joint Company Secretary, Secretary to the Board 2 01 02 03 04 Operating Results Remarks Q&A Session 3 Macro Environment 2025 GDP growth rates 3.3% 1.7% 4.4% Global Advanced Economies Emerging Markets and Developing Economie ...

丨证券研究报告丨 [Table_Summary] 公司发布 2025 年报，2025 年，公司实现营业收入 3982.20 亿元，同比下降 5.30%；实现归母 净利润为 1220.82 亿元，同比下降 11.49%；扣非归母净利润为 1203.79 亿元，同比下降 9.8%。 单四季度，公司实现营业收入 857.17 亿元，同比下降 9.28%；归母净利润为 201.11 亿元，同 比下降 5.48%；扣非归母净利润为 194.64 亿元，同比增加 11.04%。油气产量储量再创新高， 实现油价跌幅低于市场，业绩变化幅度优于同期油价波动；降本增效持续推进，桶油主要成本 优势凸显；展望未来，地缘冲突背景下油价中枢有望中高位运行，且公司产量稳步增长。 分析师及联系人 [Table_Author] 魏凯 王岭峰 SAC：S0490520080009 SAC：S0490521080001 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨中国海油（600938.SH） [Table_Title] 增储上产再创新高，成本优势凸显盈利韧性 报告要点 SFC：BUT964 SFC：BWF918 请阅读最后评级说明和 ...

1、恆指：看多投資者觀察到最後一小時多6億牛，走了四億熊，看反彈。選擇24000收回價的牛證過夜；看跌投資者認為第二次穿牛熊分界線， 明日繼續跌，下方支持24200，持有熊證過夜。 恒生指數現價24856.43點，短線仍然處於近期明顯區間24203.54點至27325.98點之內運行，整體區間波幅約12.9%。以現價位置計，指數已接近區間下半部， 反映市場在前期回落後仍未真正修復。短線支持位先看24200點附近，這個位置與近期低位相當接近，若再失守，代表沽壓未消化完畢；上方阻力位則先看 25000點至25200點，若能重新站穩，其後才有機會進一步反覆上試25500點附近。就目前位置而言，指數仍屬弱勢區間內運行，未算擺脫下壓格局。 技術狀態方面，均線方向仍然向下，說明中短期趨勢未扭轉，反彈暫時只能視為弱勢中的技術性回升。相對強弱指數屬偏弱，顯示市場承接力不足，資金對 向上追價仍然審慎。保歷加通道則有收窄跡象，而價格靠近下軌，代表指數雖然已跌近短線偏弱區域，但同時也反映現階段尚未見到明確轉強訊號，只能說 短線有機會出現技術反彈，未足以確認新一輪升勢開始。 若從上行條件來看，恒指要出現較像樣反彈，首個觸發條件是必須 ...

Core Viewpoint - In 2025, CNOOC reported a revenue of 398.22 billion yuan, a year-on-year decrease of 5.3%, and a net profit attributable to shareholders of 122.08 billion yuan, down 11.5% compared to the previous year, reflecting the impact of geopolitical factors and market supply-demand dynamics on international oil prices [3][4]. Financial Performance - The average Brent crude oil price in 2025 was approximately $68.2 per barrel, a decline of 14.6% year-on-year, leading to a daily profit of about 330 million yuan for CNOOC [3]. - CNOOC achieved record high reserves and production in 2025, with net proven reserves of 7.77 billion barrels of oil equivalent, an increase of 6.9% year-on-year, and total oil and gas production of 777 million barrels of oil equivalent, up 7% year-on-year [3]. - The company maintained a leading cost advantage in the industry, with an average cost of $27.9 per barrel of oil equivalent, a decrease of 2.2% year-on-year [4]. Strategic Initiatives - CNOOC has been actively developing offshore wind power and other renewable energy sectors, having acquired over 11 million kilowatts of renewable resources by the end of 2025, with more than 1.08 million kilowatts already in operation [5]. - The company plans to progressively develop the acquired resources and aims to strengthen its position in the offshore wind power sector [5].

证券研究报告 | 2026年03月27日 中国海油（600938.SH） 优于大市 油气产量再创新高，有望充分受益油价弹性 受原油价格下行影响，公司 2025 年归母净利润同比下降 11.5%。公司 2025 年实现营业收入 3982.2 亿元（同比-5.3%），归母净利润 1220.8 亿元 （同比-11.5%），主要原因是全年实现油价同比下降 13.4%；其中第四 季度实现营业收入 857.2 亿元（同比-9.3%，环比-18.3%），归母净利 润 201.1 亿元（同比-5.5%，环比-38.0%），主要受到实现油价下降、 资产减值、人民币升值、费用及税金增加所致。公司 2025 年分红 608.4 亿港元（含税，1.28 港元/股），合 549.5 亿元人民币，股利支付率为 45%。 公司油气净产量再创新高，天然气量价齐升，成本管控成效显著。公司 2025 年油气销售收入为 3357 亿元（同比-5.6%），油气净产量达到 777.3 百万桶 油当量（同比+7.0%），其中国内净产量 536.9 百万桶油当量（同比+9.0%）， 占比 69%；海外净产量 240.4 百万桶油当量（同比+2.7%），占 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" for both A-shares and H-shares, indicating a positive outlook for future performance [1]. Core Insights - The company achieved a record high in oil and gas production in 2025, demonstrating strong profitability resilience [1]. - The report highlights a significant increase in oil and gas output, with a net production of 777 million barrels of oil equivalent, up 7% year-on-year [7]. - The company has effectively controlled costs, with a major oil cost of $27.90 per barrel, a decrease of 2.2% year-on-year [7]. - The report anticipates a target of 780-800 million barrels of oil equivalent for total production in 2026 [7]. - The company is focused on shareholder returns, with a dividend payout ratio of 45%, translating to an annual dividend of 1.28 HKD per share [7]. - The report adjusts profit forecasts for 2026 and 2027, projecting net profits of 166.7 billion and 151.9 billion RMB respectively, reflecting the successful advancement of new projects and potential oil price increases due to geopolitical conflicts [7]. Financial Summary - Total revenue for 2025 is projected at 398.22 billion RMB, a decrease of 5.3% year-on-year, with a net profit of 122.08 billion RMB, down 11.49% year-on-year [1][7]. - The earnings per share (EPS) for 2025 is estimated at 2.57 RMB, with a price-to-earnings (P/E) ratio of 15.94 for A-shares [1][8]. - The company’s capital expenditure for 2025 is expected to be 120.5 billion RMB, a reduction of 9% year-on-year, with a forecasted budget of 112-122 billion RMB for 2026 [7]. - The company’s total assets are projected to reach 1,210.76 billion RMB by 2026, with a debt-to-equity ratio of 26.71% for 2025 [8].