上 市 公 司 石油石化 2025 年 01 月 24 日 中国海油 (600938) ——发布 2025 年经营策略，产量稳定提升，分红比例有 所上调 注： "净资产收益率"是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 证 券 研 究 报 市场数据： 2025 年 01 月 23 日 收盘价（元） 27.60 一年内最高/最低（元） 35.62/21.13 市净率 1.8 股息率%（分红/股价） 4.63 流通 A 股市值（百万元） 78,435 上证指数/深证成指 3,230.16/10,176.17 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | 基础数据: | 2024 年 09 月 30 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 15.12 | | 资产负债率% | 33.24 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 47,530/2,842 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/44,540 | 一年内股价与大盘对比走势： 报告原因：有信息公布需要点评 | 买入（维持） | | --- | | 投资要点： | | --- | 财务数据及盈利预测 | | 2023 | 2024Q ...

2025 年 1 月 22 日 公司研究 高资本开支助力产量稳健增长，提升派息率加强股东回报 ——中国海油（600938.SH）2025 年战略展望点评 买入（维持） 当前价：27.60 元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 wanglimo@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 475.30 | | 总市值(亿元)： | 13118.27 | | 一年最低/最高(元)： | 19.39/34.17 | | 近 3 月换手率： | 6.36% | 股价相对走势 -10% 10% 31% 51% 72% 01/24 04/24 07/24 10/24 01/25 中国海油 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | -- ...

证券研究报告 | 2025年01月23日 中国海油（600938.SH） 保持稳健资本开支，未来三年全年股息支付率不低于 45% 公司研究·公司快评 石油石化·油气开采Ⅱ 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 杨林 010-88005379 yanglin6@guosen.com.cn 执证编码：S0980520120002 证券分析师： 薛聪 010-88005107 xuecong@guosen.com.cn 执证编码：S0980520120001 事项： 公司公告：公司发布 2025 年经营策略公告，2025 年公司的净产量（包括本公司享有的按权益法核算的被 投资实体的权益）目标为 760-780 百万桶油当量；2025 年公司的资本支出预算总额为人民币 1250-1350 亿 元；2025 年公司的储量替代率不低于 130%；在各年度建议股息获股东大会批准的前提下，2025-2027 年公 司全年股息支付率不低于 45%。 国信化工观点： 1）公司坚持增储上产，2025 年净产量目标为 760-780 百万桶油当量：2024 年公司预计完成净产量约 720 百万桶油当量，同比增长 6.7%，符合 ...

中国海油（600938.SH）事件点评 ➢ 投资建议：公司储产空间高，成本管控能力强，兼具成长性和高分红的特点， 且随着国资委将上市公司价值实现和市值管理分别纳入到公司绩效评价体系和 央企负责人考核中，央企被低估的估值有望实现理性回归。我们预计，公司 2024~2026 年归母净利润分别为 1469.88/1457.72/1488.09 亿元，EPS 分别 为 3.09/3.07/3.13 元/股，对应 2025 年 1 月 22 日的 PE 分别为 9/9/9 倍，维持 "推荐"评级。 ➢ 25 年国内外多个新项目投产推动产量增长。国内方面，渤中 26-6 油田开发 项目一期、垦利 10-2 油田群开发项目一期将于 2025 年投产；前者高峰产量可 达到 2.23 万桶油当量/天，得益于工程标准化等应用，该亿吨级油田开发周期大 幅缩短，仅用时 3 年；后者高峰产量为 1.94 万桶油当量/天；此外，番禺 10/11 区块联合开发项目于 2025 年 1 月 2 日投产、高峰产量 1.36 万桶油当量/天，深 海一号二期天然气开发项目于 2024 年 9 月 27 日投产、2025 年将投产 9 口新 井，新 ...

证券研究报告·公司点评报告(AH)·油气开采Ⅱ 中国海油（ 600938.SH ） / 中国海洋石油 （00883.HK） 持续增储上产，提高分红比例 2025 年 01 月 22 日 买入(维持)-A /买入(维持)-H | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 422230 | 416609 | 445777 | 477520 | 498762 | | 同比（%） | 71.56 | (1.33) | 7.00 | 7.12 | 4.45 | | 归母净利润（百万元） | 141700 | 123843 | 150004 | 163532 | 172916 | | 同比（%） | 101.51 | (12.60) | 21.12 | 9.02 | 5.74 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 2.98 | 2.61 | 3.16 | 3.44 | 3.64 | | P/E（A） | 9.26 | 10.59 | ...

公司方面表示，东方29-1气田成功投产将进一步释放东方气田群天然气产能，夯实公司环海南岛海上气 田群能源供给能力，为海南岛提供清洁、可靠、稳定的能源供应。（燕云） 校对：祝甜婷 1月20日，中国海油(600938)宣布东方29-1气田开发项目已投产。 该项目位于莺歌海海域，平均水深约68米，主要生产设施为新建1座无人井口平台和1条海底管道。计划 投产开发井6口，预计2025年将实现日产天然气38百万立方英尺的高峰产量。 据介绍，该项目新建无人井口平台采用标准化、一体化模式建造，优化设备布局，高效利用平台空间， 显著降低项目投资。项目生产的油气将通过海底管道接入东方气田群现有生产设施进行处理。近年来， 中国海油持续在莺琼盆地挖潜增产，充分发挥在产油气生产设施价值，降低新项目开发成本。 ...

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Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the company [3][6][13] Core Views - The Suizhong 36-2 oilfield development project is expected to reach a peak production of 9,700 barrels of oil equivalent per day (boe/d) by 2026 [2][18] - The Panyu 11-12/10-1/10-2 oilfields adjustment joint development project is expected to achieve a peak production of 13,600 boe/d by 2025 [9][23] - ExxonMobil plans to develop the eighth project in the Stabroek block, with a target capacity of 1.7 million barrels per day (mb/d) by 2030 [7][10] - OPEC+ has extended its voluntary production cuts, which is expected to maintain oil prices in a medium-to-high range [5][8] Project Details Suizhong 36-2 Oilfield - Located in the Bohai Sea with an average water depth of 27 meters [2][18] - Includes 21 development wells (16 production wells and 5 water injection wells) [2][18] - Produces light crude oil [2][18] - Operated by CNOOC with 100% equity [2][18] Panyu 11-12/10-1/10-2 Oilfields - Located in the eastern South China Sea with an average water depth of 100 meters [9][23] - Includes 15 development wells [9][23] - Produces medium and heavy crude oil [9][23] - Features a smart oilfield system with unmanned platforms and advanced production technologies [9][23] - Operated by CNOOC with 100% equity [9][23] Stabroek Block (ExxonMobil) - The eighth project, Longtail, is expected to have a capacity of 240,000 barrels per day (b/d) by 2030 [7][10] - Current projects (Liza Phase 1, 2, and Payara) are operational, with Yellowtail, Uaru, and Whiptail projects set to start production by 2027 [7][10] - Total capacity of the Stabroek block is expected to exceed 1.3 mb/d by 2027 and 1.7 mb/d by 2030 [7][10] Financial Forecasts - Net profit attributable to shareholders is projected to be 149.8/156.4/163.3 billion yuan for 2024-2026 [3][13] - EPS is forecasted at 3.15/3.29/3.43 yuan for 2024-2026 [3][13] - A-share PE ratios are estimated at 9.2x/8.8x/8.5x for 2024-2026 [3][13] - H-share PE ratios are estimated at 6.6x/6.3x/6.0x for 2024-2026 [3][13] Industry Outlook - OPEC+ extended its voluntary production cuts of 2.2 mb/d until March 2025, with gradual recovery planned from April 2025 to September 2026 [5][8] - Global oil demand forecasts for 2025 have been adjusted by OPEC (down to 1.45 mb/d), IEA (up to 1.10 mb/d), and EIA (up to 1.30 mb/d) [5][8] - Oil prices are expected to remain in a medium-to-high range due to OPEC+ production cuts and high fiscal breakeven costs [5][8] Valuation and Comparisons - CNOOC's A-share valuation shows a PE of 9.2x/8.8x/8.5x and PB of 2.0x for 2024-2026 [12] - Comparable companies include PetroChina (PE: 9.3x/8.7x, PB: 1.1x) and CNOOC H-shares (PE: 6.1x/5.8x, PB: 1.1x) [12]

沪指12月25日下跌0.01%，申万所属行业中，今日上涨的有3个，涨幅居前的行业为煤炭、银行、石油 石化，涨幅分别为1.13%、1.08%、0.28%。石油石化行业位居今日涨幅榜第三。跌幅居前的行业为传 媒、纺织服饰，跌幅分别为2.12%、2.04%。 石油石化行业今日上涨0.28%，全天主力资金净流出1.65亿元，该行业所属的个股共48只，今日上涨的 有10只；下跌的有37只。以资金流向数据进行统计，该行业资金净流入的个股有13只，净流入资金居首 的是中国石油，今日净流入资金7681.03万元，紧随其后的是通源石油、仁智股份，净流入资金分别为 2194.66万元、1466.52万元。石油石化行业资金净流出个股中，资金净流出超千万元的有5只，净流出资 金居前的有中国海油、统一股份、洲际油气，净流出资金分别为1.11亿元、3457.47万元、1377.33万 元。（数据宝） 主力资金净流出的行业有30个，电子行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金73.14亿元，其次 是计算机行业，净流出资金为53.31亿元，净流出资金较多的还有机械设备、非银金融、电力设备等行 业。 资金面上看，两市主力资金全天净流出444 ...

12月18日，中国海油（600938.SH）宣布渤中29-6油田成功实施首口超6000米级浅层大位移井。 渤中29-6油田开发项目于2023年投产，预计2025年将实现日产约17100桶油当量的高峰产量，油品性质 为重质原油。该项目位于渤海东南部海域，平均水深约22米，主要生产设施为新建1座井口平台。计划 投产开发井59口，其中包括采油井35口，注水井22口，水源井2口。 目前，大位移井钻井已成为渤海油田持续勘探开发的重要手段。通过技术革新和模式创新，垦利16-1、 恩平21-4等多个油田进行了大位移井钻井技术的应用并逐渐推广。其中，渤中29-6油田实施的首口超深 井最大斜深突破6566米，最大水平位移突破5766米。 据了解，渤中29-6油田是渤海南部海域首个采用水平井网开发的复杂河流相稠油油田，其含油层位薄且 横向变化快，水平井实施难度大。为达到经济高效开发目的，中国海油在渤海首次应用大位移井动态数 据实时监测技术追踪井下动态、大位移井定向轨迹优化设计、轨迹精准测控等技术体系保障井眼轨迹严 格按照预定方案延伸，提高油层钻遇率，应用大位移井完井精细储层保护新技术，实现油井产量最大 化，大幅节省油田开发投资成 ...