国泰海通主要观点如下： 建议关注AI方面谷歌Gemini 3、Nano Banana Pro代表的AI能力提升对于内容生产的变革意义，以及阿 里、蚂蚁的AI应用影响力扩大，或带来国内AI应用发展的加速。建议布局垂直细分领域业绩有望持续 高增的投资机会。 Gemini 3 Pro在多个基准测试中取得领先。11月19日，Google发布Gemini 3 Pro，定位为"最智能的模 型"，Google指出其配备了最先进的推理能力、全球领先的多模态理解。Gemini 3 Pro预览版在LMArena 排行榜上以1501分的成绩位列榜首，在几乎所有主要AI基准测试中都远超上一代。 智通财经APP获悉，国泰海通证券发布研报称，本周国内外AI进展趋势积极，Google(GOOGL.US)发布 的Gemini 3 Pro、生图模型Nano Banana Pro实际能力均有显著提升，国内阿里(09988)"千问"和蚂蚁"灵 光"APP上线后均获得大量关注，或开启新一轮AI应用发展浪潮。 Nano Banana Pro基于Gemini 3，在图像生成中融入了思考能力，大幅提升生成内容的准确性。Nano Banana Pro的特点 ...

根据交通运输部，10月21日至11月11日，全国邮政快递企业共揽收快递包裹139.38亿件，其间日均揽收 量达6.34亿件，是日常业务量的117.8%。旺季单日业务量峰值达7.77亿件，刷新单日业务量纪录。 分品类 服装鞋帽、化妆品、金银珠宝等表现较好。根据国家统计局社零数据，10月服装鞋帽/化妆品/金银珠宝 零售值同比+6.3%/+9.6%/+37.6%，整体较9月增长提速。2025年"双十一"京东、抖音于10月9日启动，天 猫于10月15日启动、拼多多于10月16日启动，较上年总体提前了一周，消费需求进一步前置集中于10月 释放;其中珠宝社零增速高预计主要与金价及线下旺季拉动有关。家电和音像器材/家具10月社零分 别-14.6%/+9.6%，较9月增速转负/增速放缓，该行预计主要受国补带来的高基数和节奏波动影响。 折扣与补贴力度 智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，"双十一"电商销售平稳增长，渠道侧即时零售高增，品类方 面服装鞋帽、化妆品、金银珠宝等表现较好;家电和音像器材/家具10月社零较9月增速转负/增速放缓， 该行预计主要受国补带来的高基数和节奏波动影响。2025年"双十一"平台玩法规则简化，总 ...

2024年，国泰君安风险管理有限公司（下称国泰君安风险管理）凭借"无形搬运"策略——仓单串换方 案，成功为深圳市唯特偶新材料股份有限公司（下称唯特偶新材料）破解跨区供应链难题，不仅保障了 企业的生产连续性，也实现了双方的互利共赢。 国泰君安风险管理期现事业部业务经理王雅清向期货日报记者介绍，唯特偶新材料是深圳市电子化学品 行业的领军企业，专注于微电子焊接材料的研发、生产与销售。"去年6月份，我们了解到企业需要处置 其位于华东交割库的22吨仓单这一相关业务需求，便迅速组建了专业的业务小组，最终根据唯特偶新材 料具备仓单操作能力，同时又亟须原料用于生产的特点，为企业设计了通过仓单置换满足其需求的方 案。"王雅清说。 据悉，仓单置换是期货市场中一种通过交换仓单实现资源优化配置的机制，旨在提升供应链效率、降低 企业成本及管理风险。在本次服务中，持有某一交割地仓单的企业通过置换协议换取另一交割地不同品 牌、同规格的仓单，实现跨区域仓单置换。 通过此次仓单置换，唯特偶新材料低成本、高效率地实现了库存优化，保障了生产的连续性。同时，国 泰君安风险管理也将库存由升水300元/吨的"云亨"牌锡锭以一定价差置换成了升水800元/ ...

Core Insights - The forum titled "Tide Rising in the East, Intelligent Allocation Globally" was successfully held by Guotai Junan (Chongqing) on November 22, 2023, with participation from over ten financial institutions [1] Group 1: Market Trends and Strategies - Zhang Qian, General Manager of the Asset Allocation Department at Guotai Junan Securities, emphasized the need for upgrading traditional "fixed income +" models in the context of a "low interest rate era" and highlighted the consensus on diversified asset allocation to address market uncertainties and pursue long-term stable returns [4] - Fang Yi, Chief Analyst at Guotai Junan Securities, noted that the underlying logic of the Chinese stock market is undergoing a transformation, characterized by the "transformation bull" where capital market reforms and economic structural transitions mutually reinforce each other, driven by enhanced certainty in China's transformation, deepening capital market reforms, and declining risk-free returns [4] - Zuo Xiuhai, Deputy General Manager, suggested that the "fixed income +" strategy should focus more on investment win rates rather than odds, serving as a stable income base in portfolios, while the equity portion should target areas with medium to long-term logic such as AI and anti-involution, utilizing quantitative strategies to seek excess returns [4] Group 2: Forum Structure and Discussions - The forum featured a main venue and three sub-forums focused on asset allocation, private equity allocation, and wealth allocation, inviting industry experts and leading financial institutions to discuss hot topics such as A-share equity investment strategies, overseas investments, and asset allocation strategies in a low interest rate environment [5]

热点：日本航线客流回落，对行业淡季盈利影响或有限，不改航空长逻辑 2025年11月14日中国外交部和驻日本使领馆提醒中国公民近期避免前往日本，11月15日航司陆续发布日 本航线客票免费退改政策。日本是中国出境主要目的地之一，估算三大航日本航线ASK占比约2-3%， 春秋与吉祥等小型航司日本航线ASK占比约7-8%。据航班管家统计，11月18日日本航线客座率与客流 环比上周下降超一成。预计后续航司将动态调整航班计划，部分运力转投东南亚或国内对行业淡季盈利 影响或有限。 智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，11月传统换季影响弱于往年，公商需求保持同比良好增长， 客座率与国内票价保持同比上升，预计11月航空行业性大幅减亏。在暑运公商需求意外陡峭走弱压力 下，A股航司25Q3单季整体业绩实现逆势增长，并连续三年高于19Q3，初步展现盈利上行趋势与潜 力；需求稳健增长与"反内卷"将保障25Q4淡季大幅减亏与全年扭亏。另外，据估算9-10月国际航线客座 率或超80%，持平暑运旺季，同比提升超3pct，驱动国际票价同比大增，特别是欧洲航线表现亮眼。 国泰海通主要观点如下： 近期跟踪：预计10月行业性盈利，11月换季后保 ...

证券研究报告 | 2025年11月24日 近期证券业并购对行业长期影响分析 券业整合 2.0 开启，行业长期格局优化 行业研究·行业快评 非银金融 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 王德坤 021-61761035 wangdekun@guosen.com.cn 执证编码：S0980524070008 证券分析师： 孔祥 021-60375452 kongxiang@guosen.com.cn 执证编码：S0980523060004 事项： 2025 年 11 月，中金公司公告拟通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，我们判断，证券行业并购 2.0 时代到位，更重视行业功能性强化与塑造（如跨境功能），而不是简单资本加总。 国信非银观点：近几年来，我国证券业掀起新一轮并购重组浪潮，这既源于政策层面"培育一流投资银行" 的明确导向，也是行业自身发展周期与市场竞争的必然选择。一种是规模占优为导向，比如国泰君安与海 通证券合并，资产、资本规模夯实。国泰海通合并的核心逻辑在于通过规模扩张实现成本节约和效率提升。 合并后公司净资本实力大幅增强，风险承受能力显著提高，为发展资本消耗型业务奠定了坚实基础。此外， 合并 ...

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，维持钢铁行业"增持"评级。长期来看，产业集中度提升、促 进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益;在环保加 严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。该行维持供给端收缩的 预期，钢铁基本面有望逐步修复。 国泰海通主要观点如下： 上周五大钢材表观需求环增，五大钢厂厂库和社库合计环降 上周(11月17日-11月21日)五大钢材表需894万吨，环比增3.90%，同比降2.01%;其中建材表需319万吨， 环降16万吨;板材表需575万吨，环增18万吨。五大钢材产850万吨，环降16万吨;总库1433万吨，环降44 万吨，连续数周下降，符合历史同期规律。10月份粗钢产7180万吨，同降12.10%;10月份生铁产6555万 吨，同降7.9%;10月我钢材累计出口9774万吨，累增6.6%，环降2.6个百分点。产量下降，库存下降，国 内钢材资源供应更加平衡。 钢企盈利环比下降 进口矿港口库存15055万吨，环降75万吨。螺纹模拟测算平均吨毛利为61元/吨，较上一周降20元/吨， 热卷模拟平均吨毛利-65元/吨，较 ...

坚定对党忠诚，落实"要诚实守信，不逾越底线"的中国特色金融文化实践要求。人无信不立，"讲诚 信"是中华民族的传统美德。国泰君安期货作为国有企业，首要就是"讲政治"，坚定理想信念，筑牢对 党忠诚，坚决"听党话、跟党走"。要进一步引导全体党员干部将推动公司高质量发展的目标愿景与服务 强国建设的目标要求紧密结合起来，将"金融报国"的崇高使命与金融强国的具体要求紧密结合起来， 让"诚实守信"的传统文化与"金融为民"的价值观深度融合。 中国特色金融文化是金融行业健康发展的重要指导原则。积极培育中国特色金融文化，被概括为：诚实 守信，不逾越底线；以义取利，不唯利是图；稳健审慎，不急功近利；守正创新，不脱实向虚；依法合 规，不胡作非为。这是继2023年中央金融工作会议提出"要在金融系统大力弘扬中华优秀传统文化"之 后，对中国特色金融文化的又一次明确阐释。 坚持稳中求进，落实"要稳健审慎，不急功近利"的中国特色金融文化实践要求。中华优秀传统文化强 调"欲速则不达，见小利则大事不成"，视"稳健审慎"为君子之品、成事之道，这是在长期实践中积淀的 经营智慧和生存法则。金融业是特殊的高风险行业，尤其需要树立正确的经营观、业绩观和风险 ...

新时代廉洁文化建设是一体推进不敢腐、不能腐、不想腐的一项基础性工程，是护航国泰君安期货各项 工作健康发展的重要保障。加强新时代廉洁文化建设，要充分发挥廉洁文化教育引导、激励浸润作用， 在全公司持续营造崇廉尚廉、踔厉奋发的浓厚氛围。 三是深入一线单位现场开展"清风课堂"。由公司党委副书记、纪委书记带队并抽调党办、纪检、人力等 部门骨干到浙江、江苏、湖南、湖北、等多家分公司开展现场警示教育案例宣讲，各分支党员干部以线 上形式参加，把党的纪律要求、公司合规要求、违纪违规案例在一线单位讲清、讲准、讲到位，让党员 干部时刻紧绷党风廉政建设的自律之弦。 四是党委领导面对面开展"清风谈话"。期货党委、纪委结合干部任前廉洁谈话、纪律约谈等形式，不断 强化对各级"一把手"、新提任干部和业务骨干的党风廉政建设，以一对一、面对面个别谈话和集体座谈 等多种方式强调纪律要求，让遵规守纪成为基层党员干部的政治自觉、思想自觉、行动自觉。 一是结合实际编制一套"清风手册"。期货公司党委、纪委指导工作小组将《中国共产党章程》《中国共 产党纪律处分条例》《国泰君安期货廉洁从业管理办法》和金融领域10个典型违纪违法案例编辑成册， 发放至公司全体党 ...

人民财讯11月24日电，企查查APP显示，近日，安徽高投国泰海通健康并购股权投资基金合伙企业(有 限合伙)成立，出资额5亿元，经营范围包含以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动。企 查查股权穿透显示，该企业由君实生物、国泰海通全资子公司国泰君安创新投资有限公司等共同出资。 ...