浦银国际指出，基于华山A1000的高速NOA方案从2023年开始在乘用车量产，方案已经过充分验证。今 年以来，黑芝麻智能与核心存量客户的合作加深，一方面部署更多车型，另一方面从辅助驾驶拓展到舱 驾融合。该行认为，公司将受益于自主车企客户加速部署搭载NOA功能的车型的趋势，在2025年内实 现出货量和收入的大幅提升，预计A1000出货量超过30万颗。此外，公司在海外车型定点项目和潜在大 客户基于C1200系列的合作拓展，为明年业绩增长预留了潜在上升空间。 智通财经APP获悉，黑芝麻智能(02533)午前涨超6%，截至发稿，涨5.8%，报20.26港元，成交额6.64亿 港元。 消息面上，近日，国内智驾上路催化不断。9月17日，工业和信息化部公开对《智能网联汽车组合驾驶 辅助系统安全要求》强制性国家标准，向社会征求意见。这次发布的征求意见稿构建了智能网联汽车产 品的安全基线，要求系统只能在其设计运行条件下激活。9月13日，工业和信息化部等八部门印发《汽 车行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，提出推动智能网联技术产业化应用。推进智能网联汽车准入和 上路通行试点，有条件批准L3级车型生产准入，推动道路交通安 ...

每经AI快讯，9月18日，港股智驾概念股走高，截至发稿，黑芝麻智能(02533.HK)涨9.04%，报20.86港 元；地平线机器人-W(09660.HK)涨7.18%，报11.19港元；速腾聚创(02498.HK)涨6.33%，报45.26港元； 佑驾创新(02431.HK)涨5.9%，报27.64港元。 ...

中信证券此前指，在行业监管逐步完善的趋势下，汽车智能化产业链有望受益。推荐以下几条投资主 线：1)智能驾驶研发进展领先的主机厂；2)激光雷达头部供应商；3)智能网联汽车检测与仿真测试服务 头部公司；4)其他智能驾驶头部零部件供应商。爱建证券认为，预计当前至明年是汽车高阶智驾技术成 熟度、政策法规、用户接受度与商业模式共同突破的窗口，建议重视汽车智能化。 智驾概念股走高，截至发稿，黑芝麻（000716）智能(02533)涨9.04%，报20.86港元；地平线机器人- W(09660)涨7.18%，报11.19港元；速腾聚创(02498)涨6.33%，报45.26港元；佑驾创新(02431)涨5.9%， 报27.64港元。 消息面上，9月17日，工业和信息化部公开对《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家 标准公开征求意见。数据显示，新能源汽车组合驾驶辅助技术(L2级)搭载率超过50%，且预计组合驾驶 辅助系统的装配率仍将持续提升。工信部装备工业一司相关负责人介绍，这一标准填补了我国组合驾驶 辅助系统产品安全基线空白，将为行业准入、质量监督和事后追溯提供关键技术依据，有助于全面提升 产品安全水平。 ...

消息面上，9月17日，工业和信息化部公开对《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家 标准公开征求意见。数据显示，新能源汽车组合驾驶辅助技术(L2级)搭载率超过50%，且预计组合驾驶 辅助系统的装配率仍将持续提升。工信部装备工业一司相关负责人介绍，这一标准填补了我国组合驾驶 辅助系统产品安全基线空白，将为行业准入、质量监督和事后追溯提供关键技术依据，有助于全面提升 产品安全水平。 智通财经APP获悉，智驾概念股走高，截至发稿，黑芝麻智能(02533)涨9.04%，报20.86港元；地平线机 器人-W(09660)涨7.18%，报11.19港元；速腾聚创(02498)涨6.33%，报45.26港元；佑驾创新(02431)涨 5.9%，报27.64港元。 中信证券此前指，在行业监管逐步完善的趋势下，汽车智能化产业链有望受益。推荐以下几条投资主 线：1）智能驾驶研发进展领先的主机厂；2）激光雷达头部供应商；3）智能网联汽车检测与仿真测试 服务头部公司；4）其他智能驾驶头部零部件供应商。爱建证券认为，预计当前至明年是汽车高阶智驾 技术成熟度、政策法规、用户接受度与商业模式共同突破的窗口，建议重视汽车智能化。 ...

智通财经APP获悉，9月17日，工业和信息化部公开对《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强 制性国家标准，向社会征求意见。这次发布的征求意见稿构建了智能网联汽车产品的安全基线，要求系 统只能在其设计运行条件下激活。针对单车道、多车道、领航辅助等不同功能，设置了人机交互、功能 安全和预期功能安全、信息安全、数据记录等全方位安全技术要求，构建了"三重安全保障"。 国海证券发布研报称，头部厂商辅助驾驶解决方案逐步完善，在堆积AI能力发展趋势下，大算力芯片 与模型的持续研发投入高，从经营有效性而言，车企不再强制主导辅助驾驶全栈自研，而是展开丰富的 战略合作，推动智能化渗透率进一步普及，如车企与解决方案供应商、与海外车企等。供应链格局显 现，激光雷达、摄像头、毫米波雷达、域控制器、辅助驾驶芯片等国内供应商均在发展过程中进一步强 化其行业影响力，并向软硬件一体化的解决方案发展，实现跨域的综合能力提升。 相关概念股： 地平线机器人（09660）：公司在高级辅助驾驶解决方案市场中占据主导地位，为少数可以同时供应芯 片+算法的供应商之一。硬件方面，推出J6P及HorizonCell，可提供1120TOPS算力，已站稳国内算 ...

智通财经APP获悉，浦银国际发布研报称，首次覆盖智驾芯片行业，给予超配评级;首次覆盖地平线机 器人-W(09660)和黑芝麻智能(02533)，均给予"买入"评级，目标价分别为12港元和21.4港元。随着新能 源汽车行业发展进入下半场，智能辅助驾驶成为汽车智能化的一项核心功能。智驾芯片作为智能辅助驾 驶功能实现的核心部件，逐渐成为产业链价值高地。 报告指，进入2025年，一方面中国自主车企大力推进"智驾平权"，推动高速NOA搭载车型价格段的下 探;另一方面龙头新能源车企在端到端架构基础上推进算法的继续演进，两端发力促进智驾芯片实现量 价齐升。在此背景下，本土智驾芯片供应商进一步崭露头角，凭借性价比芯片产品和自身量产经验积极 拓展客户，同时受益于国产替代趋势，有望实现份额加速扩张。该行根据Frost & Sullivan测算，2023年 全球车规级SoC市场规模已达579亿元人民币(下同)，到2028年将成长至2，053亿元，复合增长率29%。 而中国作为汽车智能化的重要参与者，2023年车规级SoC市场规模为267亿元，到2028年将增长至1， 020亿元，占全球市场份额的50%。 ...

Core Viewpoint - In the first half of 2025, the company achieved operating revenue of 253 million yuan, a year-on-year increase of 40.4%, while net profit was -762 million yuan, compared to 1.105 billion yuan in the first half of 2024, primarily due to fluctuations in the fair value changes of financial instruments issued to investors [1] Revenue Breakdown - In the first half of 2025, revenue from autonomous driving products and solutions was 237 million yuan, a year-on-year increase of 41.5%, driven by increased sales of assisted driving chips and solutions alongside the growth of mass-produced vehicles, with improved market penetration in the commercial vehicle sector [1] - Revenue from intelligent imaging solutions was 16 million yuan, a year-on-year increase of 24.8% [1] Profitability Metrics - In the first half of 2025, the company's gross margin was 24.79%, a decrease of 25.21 percentage points year-on-year, and the net profit margin was -301.47%, a decrease of 914.76 percentage points year-on-year [2] - The gross margin for autonomous driving products and solutions was 20.9%, down 26 percentage points year-on-year, while the gross margin for intelligent imaging solutions was 82.4%, down 4 percentage points year-on-year [2] Cost Structure - The company's expense ratio was 332.07%, an increase of 179.2 percentage points year-on-year [2] Product Development and Market Expansion - The company is accelerating the mass production of its A1000 chip in various new vehicle models and is also targeting overseas markets with multiple new clients [2] - The C1200 chip is set to be deployed in several new energy customer projects, while the A2000 series chips support urban NoA and can be expanded to L3 and L4 scenarios [2] - The company aims to complete mass production and project alignment with leading automotive clients within the year [2] Commercialization Efforts - The company is actively expanding in robotics, unmanned logistics vehicles, and intelligent imaging solutions [3] - In the robotics sector, the company is developing a "brain" for robots based on the C1200 chip and has partnered with leading bipedal robot companies [3] - In the unmanned logistics vehicle sector, the company is collaborating with ecosystem partners to create an L4 autonomous driving system for low-speed functions in closed environments [3] - The company is also advancing AI smart glasses and other intelligent imaging solutions with several clients [3] - Plans are in place to pursue acquisitions of cost-effective, low-power AI chip companies to strengthen its position in the edge AI chip market [3]

Black Sesame International Holding Limited 黑芝麻智能國際控股有限公司* （於開曼群島註冊成立的有限公司） 股份代號：2533 2025 中期報告 * 僅供識別 Z:\09. IR\166448 Black Sesame IR25\Cover\Black Sesame IR25 Full Cover.indd 目錄 2 公司資料 4 主要摘要 5 管理層討論及分析 17 中期財務資料審閱報告 18 簡明綜合全面（虧損）╱收益表 20 簡明綜合財務狀況表 22 簡明綜合權益變動表 24 簡明綜合現金流量表 25 財務資料附註 65 其他資料 78 釋義 公司資料 董事會 執行董事 單記章先生 （董事長） 劉衛紅先生 曾代兵先生 非執行董事 楊磊博士 獨立非執行董事 李青原教授 龍文懋教授 徐明教授 審核委員會 單記章先生 （主席） 龍文懋教授 李青原教授 聯席公司秘書 孫曉祥先生 郭兆瑩女士 (ACG, HKACG) 授權代表 單記章先生 孫曉祥先生 核數師 李青原教授 （主席） 龍文懋教授 徐明教授 薪酬委員會 龍文懋教授 （主席） 徐明教授 單記章先生 提名委員會 ...

Core Viewpoint - In the first half of 2025, the company achieved a revenue of 253 million yuan, representing a year-on-year growth of 40.4% [2][9][22] Revenue Breakdown - The revenue from autonomous driving products and solutions was 237 million yuan, up 41.5% year-on-year, driven by increased sales of auxiliary driving chips and solutions alongside the growth of mass-produced models [13][22] - The revenue from intelligent imaging solutions was 16 million yuan, a year-on-year increase of 24.8%, attributed to the market acceptance of the company's solutions [13][22] Profitability Metrics - The company's gross margin was 24.79%, down 25.21 percentage points year-on-year, with a net margin of -301.47%, a decline of 914.76 percentage points [4][16] - The gross margin for autonomous driving products and solutions was 20.9%, down 26.3 percentage points, while the gross margin for intelligent imaging solutions was 82.4%, down 4.2 percentage points [4][16] Cost Structure - The company's total expense ratio was 332.07%, a decrease of 179.2 percentage points year-on-year, with sales, management, and R&D expense ratios at 20.37%, 67.27%, and 244.43%, respectively [17] Product Development and Market Expansion - The A1000 chip is being mass-produced in several new models from Geely and Dongfeng, with plans for deployment in overseas markets [6][24] - The C1200 chip is set to be mass-produced in multiple projects for new energy customers, enhancing the company's capabilities in autonomous driving [30] - The A2000 series chip, designed for high-performance applications, is expected to support urban NOA and can be expanded to L3 and L4 scenarios [34][36] Strategic Partnerships and Collaborations - The company is deepening collaborations with major clients such as Geely, Dongfeng, and BYD, focusing on continuous delivery and engineering development of auxiliary driving platforms [22][26] - The company is actively pursuing acquisitions of high-performance, low-power AI chip firms to enhance its position in the edge AI chip market [7][47] Future Outlook - In the second half of 2025, the company plans to continue delivering auxiliary driving solutions to major clients while expanding its strategic customer base [46] - The company aims to optimize algorithms for extreme urban scenarios and enhance the performance of end-to-end models to support the mass production of the A2000 series chip [46]

证券研究报告 | 2025年09月10日 黑芝麻智能（02533.HK） 优于大市 2025H1 收入同比增长 40%，智能驾驶芯片加速放量 2025H1 公司实现营业收入 2.53 亿元，同比增长 40%。2025H1，黑芝麻 智能实现总收入为 2.53 亿元，同比增长 40.4%；净利润为-7.62 亿元， 2024H1 为 11.05 亿元，主要系向投资者发行的金融工具的公允价值变动 收益波动影响；经调整亏损净额为-5.49 亿（2024H1 为-6.02 亿元）。 分业务来看，1）2025H1，自动驾驶产品及解决方案收入为 2.37 亿元， 同比增长 41.5%，主要是由于辅助驾驶芯片及解决方案销量伴随量产车 型的增多而提升，公司在商用车领域的辅助驾驶解决方案市场渗透率提 高；公司强化市场推广能力，成功吸引更多管运规模庞大的客户；2） 2025H1，智能影像解决方案收入为 0.16 亿元，同比增长 24.8%。 公司费用率下降，毛利率有所下降。2025H1，公司毛利率 24.79%，同比 -25.21pct，净利率-301.47%，同比-914.76pct，其中自动驾驶产品及 解决方案毛利率 20.9 ...