机构：国泰海通证券 研究员：刘欣琦/孙坤 本报告导读： 投资要点： 维持公司"增持"评级，调整目标价为13.04 港元，对应2025 年50xP/E。公司2025 年上半年营收16.42 亿 元人民币(单位下同），同比+4%，净利润为0.41 亿元，同比+27%，符合预期。考虑到消费偏弱下支付 交易量下滑，调整2025-2027 年公司营收为34.2/36.3/38.5亿元（调前2025/2026 年收入为43.2/47.4 亿 元），净利润为1.10/1.73/2.11 亿元（调前2025/2026 年利润为3.03/4.56 亿元），维持"增持"评级，考虑 海外收单业务有望高增，给予2025 年50xP/E，调整目标价为13.04 港元（1 港元兑0.92 人民币）。 业绩增长来自支付业务费率提升。公司2025H1 营收16.42 亿元，同比增长4%，其中支付业务收入14.29 亿，同比增长6%，是营收增加主因，支付业务GPV 小幅下滑1.9%至1.14 万亿元，宏观经济波动是GPV 下滑的主因；支付费率同、环比均有提升，2025H1 费率至0.125%（2024H1 费率0.115%）。商户解决 方案业 ...

支付机构近日陆续晒出上半年成绩单，有人欢喜有人忧。其中，连连数字因为处置股权获得巨额收入， 净利润飙升到15.11亿元。国通星驿母公司新大陆得益于海外市场拓展和内部管理优化，上半年营收和 净利双增长。移卡因公司支付费率提升以及成本控制，上半年净利润同比增长27%。 因收单及增值业务的收入与毛利率同比下降，嘉联支付母公司上半年净利润同比下降38.61%。由于支 付及数字化服务分类等营业额减少，随行支付母公司高阳科技上半年亏损1141.5万港元。 支付机构上半年业绩仍呈现分化态势。连连数字上半年总收入达7.83亿元，同比增长26.8%；毛利为4.1 亿元，较去年同期增加25%。净利润达15.11亿元，经营性利润同比大增85%至6300万元。财报披露，连 连数字上半年净利润飙升，主要是处置和摊薄连通（杭州）技术服务有限公司（下称"连通公司"）股权 获得巨额收益。其中，处置连通公司股权收益16.01亿元，对连通公司的股权摊薄收益4.52亿元。 国通星驿母公司新大陆上半年营收40.20亿元，同比增长10.54%；归母净利润5.95亿元，同比增长 12.36%。财报显示，营收增长主要得益于海外市场的拓展，尤其是在欧美及拉 ...

支付机构近日陆续晒出上半年成绩单，有人欢喜有人忧。其中，连连数字因为处置股权获得巨额收入， 净利润飙升到15.11亿元。国通星驿母公司新大陆得益于海外市场拓展和内部管理优化，上半年营收和 净利双增长。移卡因公司支付费率提升以及成本控制，上半年净利润同比增长27%。 因收单及增值业务的收入与毛利率同比下降，嘉联支付母公司上半年净利润同比下降38.61%。由于支 付及数字化服务分类等营业额减少，随行支付母公司高阳科技上半年亏损1141.5万港元。 在国内竞争日趋激烈的情况下，支付机构纷纷布局海外。受访专家指出，在政策支持鼓励与全球经济日 益深化背景下，支付出海已成为上市支付公司谋求多元业务增长极的新路径。 业绩表现分化 支付机构上半年业绩仍呈现分化态势。连连数字上半年总收入达7.83亿元，同比增长26.8%；毛利为4.1 亿元，较去年同期增加25%。净利润达15.11亿元，经营性利润同比大增85%至6300万元。财报披露，连 连数字上半年净利润飙升，主要是处置和摊薄连通（杭州）技术服务有限公司（下称"连通公司"）股权 获得巨额收益。其中，处置连通公司股权收益16.01亿元，对连通公司的股权摊薄收益4.52亿元。 ...

华夏时报记者 付乐 深圳、香港摄影报道 秋少表示，香港门店与移卡YeahPay合作后，该产品支持近20种支付方式，缓解了收款难题，让自己能 更专注于餐厅营运，无需再操心顾客用什么支付方式、自己能否收到款项等琐碎问题，钱款通常次日就 能到账。 "这给内地和国外旅客带来了良好体验，他们都很惊讶，一家大排档，用的香港收款机居然能接收海外 的电子钱包和信用卡支付。"秋少称。 这些背后，源于支付系统与行业解决方案底层的打通融合。 近年来，内容与本地生活服务深度交融，企业的数字化需求日益旺盛。支付机构移卡凭借多元服务体 系，成为驱动商户增长的重要力量。 比如香港中记小厨接入移卡YeahPay后，可支持近20种支付方式，解决了内地顾客使用支付宝、微信支 付的难题。另有香港夏铭记借助移卡到店电商服务，邀请博主真实"种草"，仅1年多时间，夏铭记德诚 分店的内地游客占比便达到30%。通过线下收单、收款换汇、流量推广等服务，移卡为商户带来了实实 在在的流量与便利。 "我们希望丰富移卡在海外的业务形态，为海外市场的高速增长创造更多可能。"8月24日，移卡集团高 级副总裁朱楚中在接受《华夏时报》记者采访时表示，对移卡而言，支付业务的跨 ...

近年来，内容与本地生活服务深度交融，企业的数字化需求日益旺盛。支付机构移卡凭借多元服务体 系，成为驱动商户增长的重要力量。 "我们希望丰富移卡在海外的业务形态，为海外市场的高速增长创造更多可能。"8月24日，移卡集团高 级副总裁朱楚中在接受《华夏时报》记者采访时表示，对移卡而言，支付业务的跨境出海不仅是对新业 务增量的探索，更是集团国际化战略的关键一环。目前，移卡通过与投资的海外公司合作推广数字商户 解决方案，同时推进旗下本地生活业务出海，构建了海外商户从支付到店铺管理、流量运营的服务闭 环。 多元支付成刚需 下午两点，记者来到位于香港的中记小厨，虽已过饭点，店内还是有不少食客。 80后主理人"秋少"子承父业，他的父亲经营这家饭店已有30余年。"我们店被称作湾仔的'平民饭堂'，有 不少世界各地的人来体验香港风味，支付方式也各不相同。"秋少说道，这两年，内地消费者越来越 多，他们大多用支付宝、微信支付，所以收款设备能支持多少种支付方式对我们来说至关重要。 据秋少介绍，餐厅供应早午晚餐、下午茶，遇上用餐高峰期，众多顾客同时买单时，收款是否延迟、顺 畅，直接影响经营效率。 秋少表示，香港门店与移卡YeahPay合作 ...

智通财经APP获悉，中金发布研报称，考虑费率回升及利润率改善，小幅上调移卡(09923)25年调整后 EBITDA 3%至3.9亿元、基本维持26年调整后EBITDA 4.4亿元。公司当前交易于14x/10.5x 25e/26e EV/EBITDA;考虑收入利润改善、市场情绪改善，上调目标价65%至15.7港币，对应17x/13x 25e/26e EV/EBITDA及20%上行空间;维持跑赢行业评级。 业绩基本符合市场预期 移卡1H25总收入同比+4%至16.4亿元;营业利润同比+3%至5,880万元;归母净利润同比+36%至4,308万元; 基本符合市场及该行预期。 收单交易流水微降，整体费率回升、带动收单收入上升，海外表现亮眼 公司1H25交易支付量(GPV)同比-2%至1.1万亿元，主要受到宏观经济波动影响、单客平均交易金额下 降，但2Q25 GPV环比上升、初步显示触底复苏态势;其中1H25海外业务实现高速增长，GPV超15亿元， 已超过去年全年约11亿元GPV。公司收单业务整体费率回升、同比+1bps至12.5bps，抵消GPV下滑影 响，带动收单业务收入同比+6%至14亿元。因国内支付业务不再受非 ...

Core Viewpoint - The company's performance in the first half of 2025 is in line with market expectations, showing modest growth in revenue and net profit despite a slight decline in transaction volume [1]. Financial Performance - Total revenue for 1H25 increased by 4% year-on-year to 1.64 billion yuan, while operating profit rose by 3% to 58.8 million yuan, and net profit attributable to shareholders surged by 36% to 43.08 million yuan [1]. - The company's transaction payment volume (GPV) decreased by 2% year-on-year to 1.1 trillion yuan, primarily due to macroeconomic fluctuations and a decline in average transaction amounts per customer [2]. - However, GPV showed a quarter-on-quarter increase in Q2 2025, indicating signs of recovery [2]. Business Segments - The company's overseas business experienced significant growth, achieving GPV exceeding 1.5 billion yuan in 1H25, surpassing the total GPV of approximately 1.1 billion yuan for the entire previous year [2]. - The overall fee rate for the company's acquiring business increased by 1 basis point year-on-year to 12.5 basis points, which helped offset the decline in GPV and led to a 6% increase in acquiring business revenue to 1.4 billion yuan [2]. - The gross margin for the acquiring business improved by 6.8 percentage points year-on-year to 13.7%, with overseas business gross margin exceeding 50% [2]. Value-Added Services - Revenue from value-added services declined, with merchant solutions revenue falling by 8% year-on-year to 190 million yuan, while the gross margin remained high at 91.3% [2]. - Revenue from in-store e-commerce services decreased by 11% year-on-year to 25.68 million yuan, with a gross margin decline of 14 percentage points to 68% due to increased service demands from large and chain clients [2]. Operational Efficiency - The application of AI across various business lines contributed to a 19% year-on-year reduction in sales, administrative, and R&D expenses, while operating profit increased by 3% to 58.8 million yuan [3]. - The company also improved its financial management, reducing financing costs by 53% year-on-year, which boosted pre-tax profit by 24% to 45.11 million yuan [3]. Global Expansion - The company has obtained federal and state-level payment licenses in the U.S. and received formal approval in Japan to conduct online and offline payment services, indicating ongoing global expansion efforts [3]. Earnings Forecast and Valuation - The company slightly raised its adjusted EBITDA forecast for 2025 by 3% to 390 million yuan, while maintaining the 2026 adjusted EBITDA forecast at 440 million yuan [3]. - The target price was increased by 65% to 15.7 HKD, reflecting improved revenue and profit outlook, with a corresponding EV/EBITDA multiple of 17x for 2025 and 13x for 2026, indicating a 20% upside potential [3].

21世纪经济报道记者 边万莉 近日，移卡（9923.HK）发布2025年中期业绩报告。2025年上半年，公司营收为16.42亿元，同比增长 4%；期内利润为4137万元人民币，同比增长27%。毛利润为人民币3.83亿元，同比上升27.6%；同期毛 利润率由19.0%上升至23.3%。 移卡成立于2011年，是一家基于支付的科技平台。2014年，公司获得央行支付业务许可证，提供全国银 行卡收单及移动电话支付业务。2020年，移卡在港交所主板上市。财报显示，移卡2025年上半年支付 GPV（支付交易总额）为1.14万亿元，较去年同期下降1.9%，主要是受宏观经济波动导致单客平均交易 金额下滑。2025年上半年，移卡支付费率为12.5个基点，较去年同期上升1.0个基点。 另外，移卡还依托中国内地本地生活与到店电商的丰富经验，加快了在日本、新加坡及中国香港、中国 澳门等地的业务拓展步伐。接下来，公司积极布局全球各地所需营业执照与专业人才团队，为更多地区 的商户提供高质量且便捷的一站式商业赋能解决方案。 移卡主要有三条业务线：一站式支付服务、到店电商服务、商户解决方案。2025年上半年，一站式支付 服务毛利润率13.7 ...

支付之家网从财报发现，移卡公司今年上半年相较于去年同期，支付费率提升1.0个基点，使得收入上 升4.0%。 来源：支付之家网 支付之家网获悉，持牌支付机构乐刷母公司移卡于2025年8月21日发布了中期业绩报告。这份报告不仅 详细展示了移卡在报告期内的财务状况，更透露出其在业务拓展、技术创新以及全球布局等方面的诸多 亮点，为投资者和行业观察者提供了一个深入了解该公司发展态势的窗口。 从财务数据来看，移卡在2025年上半年交出了一份还算不错的成绩单。报告期内，公司总收入达到 16.41526亿元人民币，相较于2024年同期的15.77719亿元，实现了4.0%的稳步增长。这一增长态势在当 前宏观经济环境面临诸多不确定性的背景下，显得尤为不易，充分体现了移卡在业务运营上的稳健性和 抗风险能力。 移卡在财报中表示，凭借我们作为中国领先支付科技品牌的定价能力，费率由截至2024年6月30日止六 个月的11.5个基点提升至2025年同期的12.5个基点，使得收入从截至2024年6月30日止六个月的人民币 15.777亿元，上升4.0%至2025年同期的人民币16.415亿元。 交易量方面，截至2025年6月30日止六个月 ...

Core Insights - The company has shown progress in overseas expansion and AI applications, but the decline in core payment transaction volume raises concerns about growth potential [1][4] - Total payment transaction volume for the first half of 2025 was RMB 11,444 billion, a decrease of 1.9% compared to the same period last year, indicating challenges in a competitive market [1][4] Overseas Business Growth - The company has actively expanded in overseas markets, obtaining necessary licenses in the US and Japan, which lays a foundation for global operations [3] - Overseas transaction volume exceeded RMB 1.5 billion during the reporting period, surpassing the total of approximately RMB 1.1 billion for the entire previous year, with a payment fee rate of 67.0 basis points and a gross margin exceeding 50% [3] - Despite rapid growth, overseas business accounted for less than 0.15% of total transaction volume, indicating limited short-term impact on overall performance [3] AI Technology Application - The application of AI technology has significantly improved operational efficiency, with AI-generated content accounting for 20% of total video production by June 30, 2025 [4] - The adoption rate of AI-assisted writing programs is close to 40%, and 60% of human customer service processes have been replaced by AI, leading to a 19.3% reduction in sales, administrative, and R&D expenses compared to the previous year [4] - While AI has contributed to cost savings, it has not fundamentally resolved the challenges faced by the core payment business, as average transaction amounts per customer have declined [4] Profitability Improvement - The company's gross profit increased by 27.6% to RMB 383.0 million, with gross margin rising from 19.0% to 23.3% in the first half of 2025 [5] - Profit for the period rose from RMB 32.6 million to RMB 41.4 million, reflecting a 27.0% increase [5] - The improvement in profitability is primarily driven by fee increases and cost control rather than business scale expansion, raising concerns about the sustainability of this model in the long term [5]