中金资管中期投资策略会20240712_导读 关键词 全文摘要 章节速览 ● 07:35 信用债与利率债：供给需求与宏观经济的联动分析 ● 16:31 可转债信用冲击历史复盘与未来展望 ● 26:50 转债市场的信用风险与市值效应分析 调, 尤其是小市值公司转债受影响较大。此外, 新发转债节奏放缓、到期压力增大、基本面压力和机构投 资者操作行为等因素共同作用于转债市场, 引发了市场的波动和信用冲击。 当前转债市场的估值位于21年来26%的分位数，显示出中性偏低的位置。经过四五月的下跌后，整体估 值仍具吸引力。从期权价值角度看，转债展现出介于权益与债券之间的特性。对比转债收益率与纯债收 益率发现，两者间存在一定的价差，反映了信用定价因素。此外，需注意潜在的退市风险、公司基本面 以及稀释比率等因素。历史上，采用高评级低价策略可实现低回撤或低波动的投资表现，但对未来市场 情况仅作参考。 今年上半年股市呈现明显的风格差异化特征，大盘股表现强势，而小盘股则遭遇较大回调。市场总体呈 弱势状态，价值投资风格超越成长风格，投资者风险偏好下降。各行业涨跌差异显著，其中部分传统产 业如银行、煤炭、石油石化等表现出色，而科技和新兴 ...

2024年半场已过回顾上半年政策组合拳持续发力经济基本预期逐步增强债券市场走出一轮牛市行情A股市场风格风化展望下半年债券市场行情将如何演绎AI行业景气度可否延续港股市场有哪些机遇投资者朋友们又该如何应对纷繁复杂的市场变化 本次策略会邀请中芯资管呼收权益投资经理们围绕宏观经济、债市、A股、港股、AI、制造业出海等热点话题进行探讨邀您共同探寻下半年市场投资机遇接下来让我们把时间交给各位嘉宾 大家好我是中金公司资产管理部的安安主要负责固定收益资产类别的投资今天我跟大家聊一聊债券市场的这一年以来的变化还有我们未来的观点和展望首先我们先来回顾一下上半年债券市场的一些情况 如果从这个大类资产配置的角度来看整个上半年我们看到债券的表现其实是相对较好的这个中债总财富指数上涨3.87%中债信用债总财富指数上涨2.66%这两个财富指数呢一个是代表边利率债的也就是我们的中长期的国债金融债这些债券的表现会看到它更好一些 那么信用债的指数相对要比这个利率债的低一点但其实也有2.66%的这样一个收益这些都是绝对收益而不是年化的如果年化以后乘以2我们看到其实是可以达到一个5%到6%的这样一个水平的收益率 那同样来看今年的商品和股票商品相对 ...

2020年半场已过回顾上半年政策组合拳持续发力经济节本预期逐步增强债券市场走出一轮牛市行情A股市场风格风化展望下半年债券市场行情将如何演绎AI行业景气度可否延续港股市场有哪些机遇投资者朋友们又该如何应对纷繁复杂的市场变化 本次策略会邀请中芯资管不收权益投资经理们围绕宏观经济、债市、A股、港股、AI、制造业出海等热点话题进行探讨邀您共同探寻下半年市场投资机遇接下来让我们把时间交给各位嘉宾 大家好我是中金公司资产管理部的安安主要负责固定收益资产类别的投资那今天我跟大家聊一聊债券市场的这一年以来的变化还有我们未来的观点和展望首先呢我们先来回顾一下上半年债券市场的一些情况 如果从这个大类资产配置的角度来看整个上半年我们看到债券的表现其实是相对较好的这个中债总财富指数上涨3.87%中债信用债总财富指数上涨2.66%这两个财富指数呢一个是代表边利率债的也就是我们的中长期的国债金融债这些债券的表现会看到它更好一些 那么信用债的指数相对要比这个利率债的低一点但其实也有2.66%的这样一个收益这些都是绝对收益而不是年化的如果年化以后乘以2我们看到其实是可以达到一个5%到6%的这样一个水平的收益率 那同样来看今年的商品和股票商品 ...

图表 13：非农就业人数自 2023 年以来已经累计下修 50 图表 14：美国企业破产数量保持高位 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-------------|----------------|-------|-------|--------------|-----------------|-------|-------|-------|----------|-------|----------------------------------------| | | | | | | | | | | | | | | | 万人 | | | | | | | | | | | | | | （千人） | | 调整后就业人数 | | | 公告就业人数 | 下调就业人数 | | | | 衰退区间 | | 美国公司申请破产数量（ 12 周移动平均） | | 600 | | | | | | | | 9.0 | | | | | | 500 | | | | | | | | 8.0 | ...

主题策略 证券研究报告 2024.07.09 本中金公司研报由 115820044@qq.com 下载 （1）以全面深化改革推进中国式现代化。二十大报告深刻阐述了中国式现代化的内涵，即人口规模巨大的现代化、全体 人民共同富裕的现代化、物质文明和精神文明相协调的现代化、人与自然和谐共生的现代化、走和平发展道路的现代 化。二十大报告提出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，我们认为三中全会有望继续围绕中国式 现代化做中长期部署，在发展过程中更加注重创新、协调、绿色、开放、共享。 （3）财税体制改革关注度提升。2023 年中央经济工作会议指出要谋划新一轮财税体制改革。2024 年 6 月财政部部长蓝 佛安在全国人大常委会上作报告表示，推进新一轮财税体制改革，突出问题导向，健全现代预算制度，优化税制结构， 完善地方税体系，强化转移支付激励约束，建立健全与中国式现代化相适应的现代财政制度2。新一轮财税体制改革有 望对高质量发展和中国式现代化建设带来重要影响。 与此同时，近期关于推动城乡融合发展，促进城乡产业发展、基础设施、公共服务一体化，推动高水平对外开放，支持 国民企发展，电力体制改革等方面市场关注度较 ...

本中金公司研报由 junmao.lv@cicc.com.cn 下载 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 SAC 执证编号：S0080122080405 xuanting.yang@cicc.com.cn 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 除了总统，美国国会两院此次也将换届，众议院 435 名议员将全部换选，参议院则将改选 100 席中的 34 席，其中民主 党需守擂 23 席才能保持其多数党地位，面临较大压力。国会尤其是众议院在财税等政策上有较大作用，如果和总统分属 不同政党则会约束总统的政策推进，成为"坡脚"政府。民调数据显示共和党"横扫"控制国会两院的可能性较大。 党派规律：民主党胜选时风险资产普遍表现更好，股市（美股和A股）、工业金属、表现更优；共和党胜选时原油和美元 更强；债券黄金差异不大。除了一般性的资产规律外，两党对不同行业的明显偏好也会带来差异。国会构成对政策推进 和资产表现也有影响，但因样本有限因此历史简单平均的参照意义可能不大，从数据看统一国会时股市表现更差。从政 策取向看，民主党更多偏好新经济（传媒、教育、科技创新等），共和党对传统制造业更友好（能源、 ...

更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 14 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------|-------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|----------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | 团队信息 | | | | | | | | | | | 分析员 执证编号： S008051103 ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 本中金公司研报由 115820044@qq.com 下载 中金行业首选 证券研究报告 2024.07.01 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 行业首选本期更新 本期调出行业首选的 A 股共有 6 支，包括：江苏银行、盾安环境、泸州老窖、贵州茅台、青岛啤酒和洽洽食品。 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 图表 1：本期调入行业首选的 A 股及理由 A 股和港股行业首选：2024 年 7 月 刘刚，CFA 分析员 张巍瀚 分析员 SAC 执证编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867 kevin.liu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080524010002 SFC CE Ref：BSV497 weihan.zhang@cicc.com.cn 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 中金行业首选是基于自下而上的选股策略，由行业分析员在其所覆盖的行业中选出最 ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 当前环境下的"稀缺"资产 本中金公司研报由 115820044@qq.com 下载 刘刚，CFA 分析员 张巍瀚 分析员 吴薇 联系人 SAC 执证编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867 kevin.liu@cicc.com.cn 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 市场回顾：上周港股整体承压，尤其周四由于汇率走弱以及分红税调整担忧下，恒生指数跌破18,000点关口。主要指数 中，恒生指数与恒生国企分别下跌1.7%，MSCI中国下跌2.1%，成长板块占比较高的恒生科技压力更大，单周下跌4.0%。 板块上，信息技术（-5.7%）、多元金融（-4.4%）以及房地产（-4.3%）等板块领跌，而通信服务与银行分别上涨1.3%， 相对跑赢。 前景展望：随着A股继续承压，上周港股也延续自5月中下旬以来的弱势。继前一周上证指数跌破3,000点大关后，恒指上 周也失守18,000点关口。从5月20日市场高点算起，恒指过去一个月回撤10%，恒生科技同期跌幅接近15%， ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 本中金公司研报由 junmao.lv@cicc.com.cn 下载 郭朝辉 分析员 李林惠 分析员 SAC 执证编号：S0080513070006 SFC CE Ref：BBU524 chaohui.guo@cicc.com.cn 一、资金流向跟踪：市场情绪调整，宏观驱动转弱 我们从投机净多头所处的历史区间位置来观察不同商品市场的预期调整情况。近一个月内，布伦特原油期货投机净多头 一度减少至过去一年低点、当前仍位于相对低位，农产品市场期货投机净多头大多处于历史相对低位；与一个月前相比， 有色金属期货投机净多头已从过去一年高点回调至均值位置；相较之下，NYMEX天然气、COMEX黄金、COMEX白银期 货投机净多头仍位于过去一年高位。 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 具体到主要品种，当前布伦特原油和CBOT大豆期货投机头寸已调整至过去一年相对低位，期货期权市场隐含的近远端预 期也依然偏弱，我们提示能源需求旺季和不利天气等基本面变量可能有望修正市场预期。美国天然气夏季需求小高峰将 至，期货期权市场对于NYMEX天然气的一致看涨预期仍在 ...