证券研究报告 | 宏观深度报告 | 中国宏观 宏观深度报告 报告日期：2025 年 06 月 27 日 工业利润:短期投资收益扰动难改缓慢修复趋势 ——2025 年 1-5 月工业企业盈利数据的背后 核心观点 2025 年 1-5 月工业企业利润增速有所放缓， "两新"政策持续发力，新动能行业（尤其 是装备制造业）对利润增长贡献较为显著。但工业品价格仍处低位，以价换量特征仍 较为显著，相对供给而言，有效需求仍有较大加力空间。我们认为，工业企业利润增 速修复的持续性需要有效需求加力，同时推动工业品价格合理回升，短期投资收益虽 有扰动，但不改缓慢修复趋势。美国关税战对工业利润或有所冲击，但在总量层面或 较为可控，结构上部分轻工业压力较大，未来或主要依靠新动能行业持续发力应对。 ❑ 投资收益扰动是短期因素，有效需求、价格修复更为关键 2025 年 1-5 月全国规模以上工业企业实现利润总额 27204.3 亿元，同比下降 1.1%， 利润增速较 1-4 月有所放缓，其中 5 月份，规模以上工业企业利润同比下降 9.1%。 企业投资收益扰动带来短期影响，据国家统计局披露，投资收益等短期因素的上 年同期基数较高，下拉 ...

6月27日，全病程管理平台"微脉"正式向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市。本文从财务表现、业务模式、市场竞争等维度，解读微脉的上市逻辑。 出品 | 网经社 作者 | 无痕 审稿 | 云马 配图 | 网经社图库 | [编纂]項下的[编纂]數目 | : [编纂]股股份(視乎[编纂]行使與否而定) | | --- | --- | | [编纂]數目 | : [編纂]股股份(可予編纂]) | | [编纂]數目 | :「編纂]股股份(可予[編纂]及視乎[編纂]行使與否 | | | 向定) | | 最高[编纂] : | 每股[编纂][编纂]港元,另加1.0%經紀佣金、 | | | 0.0027%證監會交易徵費、0.00565%聯交所交 | | | 易費及0.00015%會財局交易徵費(須於[編纂] | | | 時以港元繳足,多繳股款可予退還) | | : 咱復 | 每股股份0.0001美元 | | [编纂] : [编纂] | | 网经社企业库显示，微脉诞生于2013年3月20日，公司注册地址是浙江省杭州市，法定代表人是裘加林。基于AI、大数据、5G、机器人等前沿科技和数字疗 法、全病程管理、专科服务创新等最新医学研究成果， ...

[Table_Rating] 增持（维持） ◼[Table_Summary] 行业走势 [行业Table_Industry] : 通信 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 刘京昭 E-mail: liujingzhao@shzq.com SAC 编号: S0870523040005 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《国产算力龙头垂直整合启幕：海光千亿 并购中科曙光，算力产业链景气上行》 -9% -3% 4% 11% 17% 24% 31% 38% 44% 06/24 09/24 11/24 01/25 04/25 06/25 通信 沪深300 2025年06月27日 PCB 盈利能力提升，光模块需求增长 ——通信行业周报（2025.6.16-2025.6.20） 行情回顾：上证指数、深证成指涨跌幅分别为-0.51%，-1.16%，中信通 信指数涨跌幅为 1.43%，在中信 30 个一级行业排第 3 位。本周通信板块 个股表现：股价涨幅前五名为: 东信和平 29.68%、恒宝股份 20 ...

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 资料来源：聚源，中原证券研究所 -11% -6% 0% 6% 11% 17% 22% 28% 2024.06 2024.10 2025.02 2025.06 上证指数 深证成指 | 国内市场表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 指数名称 | | 昨日收盘价 | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | | 3,448.45 | -0.22 | | 深证成指 | | 10,343.48 | -0.48 | | 创业板指 | | 2,022.77 | -0.47 | | 沪深 | 300 | 3,946.02 | -0.35 | | 上证 | 50 | 2,443.97 | -0.52 | | 科创 | 50 | 891.46 | 0.14 | | 创业板 | 50 | 1,924.26 | -0.67 | | 中证 | 100 | 3,734.11 | -0.45 | | 中证 | 500 | 5,838.25 | -0.41 | | 中证 | 1000 | 6,116.76 | 0.33 | | 国证 | 2000 | 7 ...

文丨淡淡编辑丨红豆 编审丨巴玖 没想到，传统的调味品行业在近些年，竟然成为了资本市场的"香饽饽"。从最初外资巨头的跑马圈地，到新近的本土企业并购狂潮，再到2025惊人的创纪 录的IPO，可以说，资本对这一传统赛道的热情持续升温。 据艾媒咨询预测，2027年中国调味品市场规模将增长至10028亿元，或许，巨大的增长空间和目前尚且分散的竞争格局，让资本嗅到了"赛道重构"的机 遇。 6月19日，当海天味业董事长程雪在港交所敲响铜锣，这场调味品行业的资本盛宴达到高潮…… 资本为何"疯抢"调味品？ 众所周知，资本的嗅觉是灵敏的，他们往往以敏锐的眼光追逐具有潜力的新事物，为何"疯抢"调味品市场？新调味认为有以下四个方面。 一是，调味品是刚需性与结构性红利并存，万亿市场规模，潜力足够大。详细来说，调味品兼具"高频、刚需、抗周期"特性，在消费领域里是少有的确定 性赛道。特别是，在很多火热品类中尚未出现头部品牌，比如小龙虾调料、复合调味料、健康化产品等新兴品类。这里，资本押注的恰恰是"传统+创 新"的双轮逻辑。 二是，从"小散乱"到寡头竞逐，中国调味品市场出现了并购整合潮。中国美食源远流长，伴随发展的调味品最初是以"小作坊"形 ...

不仅是消费区域在扩展，咖啡利用也在延伸，比如咖啡渣摇身一变，可以当做肥料养花、做手工皂、厨卫包，掀起一波绿色低碳的时尚潮 流。 在上海的这家咖啡馆，最新推出的本土化咖啡新品吸引了很多年轻人前来消费。咖啡馆负责人介绍，目前咖啡的口味逐渐从传统的奶咖扩 展到果咖、茶咖等多样化的选择，"酱香拿铁""麻酱咖啡"乃至"啤酒咖啡"等创意口味不断打破传统界限，打动广大消费者的味蕾。 不仅是咖啡新品，消费者对咖啡壶、咖啡机等咖啡器具的需求不断增加，家用咖啡器具市场规模不断扩大。上海"90后"白领宋辰就在家里 配置了咖啡机、手磨咖啡器具。 "咖啡+"引领新潮流 咖啡消费持续下沉 随着咖啡消费增加，咖啡文化逐渐渗透了更多城乡，"咖啡+文旅""咖啡+零售""咖啡+再利用"消费场景不断延伸，我国咖啡市场将持续保 持快速增长。 在浙江湖州，当地通过发展乡村咖啡馆经济，将咖啡产业与乡村旅游相结合，打造了700家各具特色的乡村咖啡馆。此外，伴随着咖啡文 化不断普及、互联网用户下沉，咖啡的社交属性驱动咖啡店进入二三线及以下城市。 央视网消息：近年来，我国咖啡消费规模不断扩大，需求快速上涨。随着咖啡产品受到国内文化、国人口味等因素的影响不断加 ...

每经记者｜朱成祥 每经编辑｜董兴生 6月26日晚间，山石网科（688030.SH，股价15.74元，市值28.37亿元）公告称，公司董事会提议向下修 正"山石转债"转股价格，并提交公司股东大会审议。 不过，董事会在审议相关事项时，董事张锦章对该议案投弃权票。其理由为，可转换公司债券转股价格 向下修正将导致可转债的持有者以更低的价格转股、转股意愿增强，预期会稀释原股东股权，出于股东 方的审慎考虑，对该议案投弃权票。 山石网科是一家网络安全公司，主营业务是生产研发网络安全领域软硬件产品。 拟下修可转债转股价格 可转债在达到相关期限后，可选择持有或者转股。若下修转股价格，或将提高转股的"性价比"，从而提 升转股比例。在净利润不变、股本增加的情况下，转股比例提升将降低每股收益。 不过，山石网科近年来持续亏损。2022年、2023年和2024年归属于上市公司股东的净利润分别为-1.82 亿元、-2.40亿元和-1.37亿元，三年合计亏损5.59亿元。 山石网科于2022年3月22日发行267.43万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额为2.67亿元，可 转债期限为自发行之日起6年。 2022年4月21日，山石网 ...

新华财经北京6月27日电在日前于荷兰海牙举行的北约峰会上，西班牙拒绝按美国要求提高本国国防支出水平。美国总统特朗普回应称要在贸易领域让西班 牙弥补，西班牙首相桑切斯26日则在出席欧盟峰会期间反击，美国政府当前的贸易政策不公平且充斥单边主义，欧洲乃至全球正遭遇一场贸易战。 在北约峰会上，成员国承诺在2035年前逐渐将本国国防支出在国内生产总值（GDP）中的占比提高至5%。在26日的白宫例行记者会上，白宫新闻秘书卡罗 琳·莱维特将上述成果称为"对北约集体防御能力最显著的增强"，并强调"得益于此，美国将承担更轻的负担"。 然而，西班牙是个特例。该国首相桑切斯虽然在包含上述内容的"海牙峰会宣言"上签了字，但仍坚持把本国国防支出维持在当前计划水平，即占GDP的 2.1%。 特朗普继续他对西班牙的指责："他们想稍微搭个便车，但他们必须在贸易上补偿我们，因为我不会让这（搭便车行为）发生。" 这是2024年4月17日拍摄的西班牙首相桑切斯。新华社记者孟鼎博摄 《纽约时报》报道，美国正与欧盟进行贸易谈判，并未与作为欧盟成员国的西班牙一对一谈判，尚不清楚特朗普如何在贸易上"惩罚"西班牙。埃菲社报道， 美国政府正在与布鲁塞尔谈判一 ...

卜晓明 英国媒体26日援引美国白宫的说法报道，有关提名下届美国联邦储备委员会主席的决定并不"迫切"。 美国白宫称不急于提名下届美联储主席 鉴于美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期2026年5月结束，无论在今年夏季还是秋季提名新任美联储主席， 这一决定都为时过早。不过，鲍威尔领导的美联储迟迟不愿再次降息，令特朗普感到沮丧。 特朗普先前说，他对美联储主席一职有三到四个人选，并嘲笑鲍威尔"糟糕"。白宫未确认哪些人入围。 《金融时报》认为，前美联储理事凯文·沃什、财政部长斯科特·贝森特、白宫国家经济委员会主任凯文· 哈西特和美联储理事克里斯托弗·沃勒都在特朗普的考虑范围内。 沃勒上周说，支持美联储最早7月降息，有别于鲍威尔坚持现有利率。鲍威尔24日出席美国国会听证会 时说，关于货币政策调整，美联储仍将采取观望态度，因为其需要更好地判断关税对通胀的影响以及未 来经济的走势。 美国《巴伦周刊》分析，在市场看来，特朗普提前选出美联储主席继任者可能为了缔造"影子美联储主 席"。贝森特在去年总统竞选期间接受《巴伦周刊》采访时提过这一设想。"影子美联储主席"可从侧面 影响货币政策。 白宫人士告诉英国《金融时报》："尽管总统有权改变主意 ...

Interpreting Early CML Datasets and Highlighting the TERN-701 Opportunity NASDAQ: TERN August 2024 Forward-Looking Statements and Disclaimers This presentation contains forward-looking statements about Terns Pharmaceuticals, Inc. (the "Company," "we," "us," or "our") and its industry that involve substantial risks and uncertainties. All statements other than statements of historical facts contained in this presentation, including but not limited to statements regarding beneficial characteristics and potenti ...