新消费行业目前处于高景气、高成长阶段，尽管前段时间经历了一些股价调整， 但我们仍然坚定看好当前时点的机会。特别是信息烟草、潮玩和个护这三个方 向，调整实际上提供了较好的入场机会。烟草和潮玩的竞争格局较好，龙头公 司的业绩增速也非常优秀，是可以持续看好的方向。 传统轻工行业的投资逻辑是什么？ 传统轻工行业可以分为三个方向：稳健增长及高分红、成长性以及周期性。稳 健增长及高分红方面，包括包装和家居板块，今年有可能逐步进入稳增长、高 分红的投资逻辑。典型标的如裕同科技和永新股份，它们在包装领域能够实现 中高个位数甚至双位数增长，同时具有非常高的分红率且估值较低。此外，家 居板块逐步起稳，从二季度开始可能看到利润同比正增长趋势，这使得该板块 具有高分红、高股息特征。 成长性方面，出口链上的优秀公司表现良好，如匠 家具板块逐步走向高分红投资逻辑，二季度利润企稳，高股息、低估值 和稳增长是主要特征，可能吸引险资等红利资金配置。关注业绩企稳后 的估值修复机会。 出口板块自下而上选股，匠心家居等公司在美国市场仍有增长空间，长 期看具备全球市场潜力。关注嘉益、永益等其他出口型企业的发展。 摘要 传统轻工行业投资逻辑多元，可分为 ...

每周一景： 云南兰坪澜沧江山谷河流村庄风光 点击右上角菜单，收听朗读版 【轻工】 菲莫国际海外IQOS爆款大单品复盘 投资建议： 复盘IQOS成功路径，核心逻辑在于品牌以产品力为基，营销与渠道合力营造"体验生活方式"的品牌价值主张，确立用户心智护城河。当前全球HNB产 业进入新一轮的产品生命周期，随各大品牌积极下场进行市场培育，产业规模亦有望加速扩张。推荐具备产品技术及供应链竞争力的相关标的。 日本市场：高渗透率，竞争饱和。 日本政府自八十年代末以来通过上调卷烟价格及烟草税率，以加强控烟、稳定卷烟利润水平、增加烟草税收。另一方面，监管对 HNB产品相对友好，纳入烟草体系监管，综合税率更低，同时不受2019年发布的"最强禁烟令"影响。而雾化产品计入药物监管，不批准销售。得益税收优势，HNB 产品定价灵活性更强，IQOS烟弹定价对标中端卷烟，一方面体现更低的消费税率，另一面为未来税收潜在调整以及重新定价提供空间。随卷烟市场规模收缩，HNB 市场快速扩张，2024年日本地区HNB产品渗透率已超过40%，同时在东京等多个核心城市的渗透率超过50%。 战略复盘：多位一体，确定明显领先优势。 1）产品：多技术平台布局，最 ...

行业研究丨深度报告丨轻工制造 [Table_Title] 新消费蔚然成风，传统盘踵事增华 ——轻工行业 2025 年度中期投资策略 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] IP 衍生品情绪消费星河浩瀚，本土文化出海；新烟大势所趋，长坡厚雪的景气赛道；个护供给 创新与渠道变革给予品牌发展新机遇；家居需求磨底，供给缓慢退出，龙头类债投资；造纸供 需有望逐渐平衡，周期磨底回升可期；包装关注高股息方向，以及金属包装格局优化；电动两 轮车短期业绩高增，长期看份额提升、产业布局和出海；出口在不确定的关税政策中寻找确定 性的成长。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 仲敏丽 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SAC：S0490522050001 SFC：BUV463 应奇航 章颖佳 SAC：S0490524080008 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 42 %% %% %% %% research.95579.com 2 轻工制造 cjzqdt11111 [Tabl ...

截至7月4日收盘，青蒿素概念上涨0.65%，位居概念板块涨幅第10，板块内，4股上涨，海正药业涨 停，浙江医药、华润双鹤、白云山等涨幅居前，分别上涨0.79%、0.69%、0.08%。跌幅居前的有润都股 份、新和成、昆药集团等，分别下跌1.41%、1.36%、1.17%。 今日涨跌幅居前的概念板块 | 概念 | 今日涨跌幅（%） | 概念 | 今日涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | | 阿尔茨海默概念 | 1.80 | 中船系 | -2.92 | | 跨境支付(CIPS) | 1.72 | 太赫兹 | -2.32 | | 数字货币 | 1.35 | 固态电池 | -2.26 | | 蚂蚁金服概念 | 1.26 | 钠离子电池 | -2.24 | | 电子身份证 | 0.90 | 金属镍 | -2.22 | | 移动支付 | 0.82 | 有机硅概念 | -2.21 | | 重组蛋白 | 0.80 | 稀土永磁 | -2.17 | | 脑机接口 | 0.74 | 噪声防治 | -2.10 | | 创新药 | 0.72 | 新型烟草(电子烟) | -1.98 | | 青蒿素 | ...

1）根据我们6 月19 日发布的新型烟草深度报告，伴随HNB 产品推新（6 月9日Glo Hilo 上市日本、日本 烟草5 月底推出Ploom Aura）、用户体验提升，其对传统卷烟消费群体的转化率和粘性会变得更强， HNB 产业渗透率有望加速提升（目前全球不到6%）；而HNB 对青少年吸引力较弱，同时具备不容易 拉新、税收体系完善、减害性容易论证等特点，其渗透率提升天花板较高。 2）复盘IQOS 历史产品沿革，10 余年时间进行了大小7 次迭代，最新的Iluma i系列在24 年3 月发布（电 磁感应加热技术在21 年8 月发布），根据过往迭代周期推算，我们认为26 年的新品或有较大技术迭代 与改进，看好其销售表现。 PMI 欧洲投资者发布会再次强化HNB 长足发展信心 6 月24 日，菲莫国际（PMI）在欧洲举行投资者交流活动，以欧洲为样本分享了一些重要的数据： 1）IQOS 在欧洲的获客渠道中，雾化电子烟的比重上升、达到了20%。（完整结构：60%来自可燃卷 烟、20%来自雾化烟、15%来自其他HNB 用户、5%来自口含烟），表明HNB 对欧洲的雾化烟消费群体 吸引力正在提升。 2）在欧洲，Poly-U ...

"这次大会最大的感受是MPOWER综合措施的采用和实施对控烟至关重要。"在近期举行的2025年世界 控烟大会上，北京市控制吸烟协会会长、中日友好医院控制吸烟与呼吸疾病防控部主任肖丹在接受采访 时表示，越来越多的国家在MPOWER（一揽子控烟措施）的各个领域达到最高标准，我国的控烟经验 也在国际大会上有了分享的机会，如果可以在更多的控烟政策上有所突破，就将为该政策在全球层面的 保护人口数上做出巨大贡献。 据悉，本次大会聚焦五大主题：应对控烟挑战与构建未来控烟体系；遏制烟草业对政策制定的策略及干 扰；健康影响与戒烟支持；MPOWER策略与《烟草控制框架公约》（FCTC）政策；经济洞察、税收政 策与非法贸易治理。大会期间发布的《2025年全球烟草流行报告》指出，2007至2023年间，全球平均吸 烟率从22.3%降至16.4%，16年间相对降幅达26%。世卫组织提出的控烟措施已覆盖全球超过61亿人口， 是2007年的6倍多。已有79个国家实施了全面的无烟环境政策，覆盖了全球约三分之一的人口。监管或 禁止电子烟的国家数量从2022年的122个增加到2024年的133个。 我国控烟工作在国家政策强力推动下取得了突破性进 ...

多维分析，数据赋能精准研判 在黄州区烟草专卖局的数据分析室里，大屏幕上实时跳动着各类市场数据。市管员小孙紧盯 "掌上金 叶" 移动端平台，兴奋地对同事说:"你看，通过这个平台整合的零售户销售数据、物流信息和投诉举报 线索，我们能从多个维度分析市场动态。上周系统就通过异常销售数据，精准定位到某区域高档卷烟销 量激增的问题，为我们锁定可疑目标提供了关键线索。" 依托平台强大的数据处理能力，区局将分析维 度从以往的 3 个拓展到 8 个，精准梳理出重点监管对象和区域，让市场监管告别 "大海捞针"，真正实 现有的放矢。 为筑牢卷烟市场秩序防线，黄州区烟草专卖局以数字化转型为抓手，深度运用 133 工程"金叶五智"数字 化应用场景，从分析研判、监测预警、应急处置三方面发力，实现市场监管从传统模式向智慧化、精准 化的跨越升级。 智能预警，动态监测防患未然 (图为掌上金叶移动端操作界面) 5 月 26 日，"掌上金叶" 平台突然推送一条紧急线索:一辆可疑货车可能运输非法卷烟，正途经黄州区某 路段。执法人员迅速响应，根据平台提供的车辆行驶轨迹和实时定位，在高速路口成功拦截该车辆，当 场查获违法卷烟价值近 30 万元。这起案件 ...

摘要 盈趣科技采用 UDM 模式，深度绑定客户，早期依赖单一客户，但近年 来通过业务调整，第一大客户收入占比已降至约 20%，转向多元化发展， 降低单一业务风险。 盈趣科技通过双向筛选机制选择核心客户，如 HNB 电子烟领域绑定全球 龙头菲莫国际，市占率超 70%，确保业务稳定性并与顶级标杆企业合作。 盈趣科技通过 Svs Ventures 切入 IQOS 品牌供应链，逐步成为艾诺斯 的一级供应商，供应整机器具及核心加热模组，提升在菲莫国际内部的 份额。 盈趣科技马来西亚基地因劳工问题导致订单放量延迟，但 2024 年第四 季度已逐步向上发展，推动公司整体收入和业绩实现正向增长。 家用雕刻机业务在 2021 年达到巅峰后持续下滑，但仍是核心业务之一。 电子烟业务增长更多来自于整机器具和核心加热模组，而非外壳。 汽车电子和健康环境业务是盈趣科技未来的重要增长来源，采用单一产 品供多个客户模式，有望保持良好增长势头，成为公司未来发展的重要 支撑点。 盈趣科技通过费用管理提升净利润率，2025 年一季度净利润率已达 9%，高于去年全年 7%。股权激励计划对收入设定增长目标，预计将带 动净利润提升。 Q&A 如何看待 ...

从传统烟草到新型烟草 - 菲莫国际发展历程揭示的全球烟 草产业趋势 20250617 摘要 传统香烟在美国市场曾经历快速增长，1,900 年至 1,960 年人均吸烟量 年均复合增长率达 8%，万宝路通过品牌定位转型成为美国最大香烟公 司。但 1975 年至 1994 年，受控烟运动影响，美国卷烟销量下滑 20%。 菲莫国际通过全球化扩张成为全球最大烟草公司，并积极转型新型烟草， 特别是加热不燃烧产品。截至 2024 年，菲莫国际无烟产品覆盖近 4,000 万人，IQOS 用户达 3,200 万人，全球市场占有率达 77%。 菲莫国际预计 2025 年无烟产品全年销量增长 12%-14%，其中加热不 燃烧产品增长 10%-12%，尼古丁替代品增长 38%-45%。 英美烟草和日本烟草也在加大新型烟草的推广力度，计划到 2035 年新 型烟草占比达到 50%，但截至 2024 年底，其新型制品占比分别为 13%和 3%，与菲莫国际超过 40%的占比相比，仍有较大发展空间。 中国卷烟销量占全球市场接近 40%，新型烟草市场潜力巨大。虽然目前 国内加热不燃烧产品与国际龙头相比还有提升空间，但考虑到美国市场 今年首次 ...

行业主要上市公司：雾芯科技(RLX.NYSE);(002191.SZ);(002565.SZ);(06969.HK);(300457.SZ); (833767.NQ)等 本文核心数据：投融资事件汇总;对外投资领域;兼并重组 | 公司名称 | 最新获投时间 | 最新融资轮次 | 最新融资金额 | 投资方 | | --- | --- | --- | --- | --- | | RELX 悦刻 | 2021/1/22 | IPO | 未披露 | 公开发行 | | Gippro 龙舞 | 2021/1/5 | 战略投资 | 数千万人民币 | 劲嘉科技,同创伟业,美瑞健康国际 | | LAMI 徕米 | 2020/12/20 | 战略投资 | 数千万美元 | 混沌投资 | | 露虹科技 | 2020/11/26 | 天使轮 | 3000 万人民币 | 般诺智能,柜子大王科技,玖羚智能 | | 福雾电子烟 | 2020/11/4 | 天使轮 | 不拔腿 | 未披露 | | MYX 宽 | 2020/8/17 | 天使轮 | 未披露 | 创选享投资领投 | | 麦克韦尔 | 2020/7/10 | IPO | 未披露 | ...