关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、陈达飞、赵宇 联系人 | 赵宇 摘要 美国三大股指集体上涨，美债利率快速回升。 当周，标普500上涨1.6%，道琼斯工业指数上涨2.3%；10Y 美债收益率上行6.0bp至4.4%；美元指数下跌0.3%至96.99，离岸人民币升值至7.1701；WTI原油上涨1.5% 至66.5美元/桶，COMEX黄金上涨1.9%至3332.5美元/盎司。 关税豁免即将到期，警惕关税升级风险。 7月9日，美国进口商品的90天"关税暂停"即将到期。贝森特6月 27日接受采访时表示，约20个谈判进展缓慢的国家将可能被恢复4月2日的初始对等关税税率，只有被认 定"诚意协商"的伙伴才有望继续获得关税豁免延长。 美国6月非农数据强于市场预期，联储7月降息概率下降。 美国6月非农新增就业14.7万人，失业率回落至 4.1%，主要驱动力为州及地方政府就业增加。市场对联储7月降息预期降温，9月降息为基准假设。鲍威 尔在欧洲央行辛特拉论坛上发言，表示关税对通胀效果或在夏天显现。 风险提示 地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转"鹰" 报告正文 一、 大类资产&海外事件&数据： （一） ...

来自报告 来自报告《 美国"例外论"的终结——2025 年中期宏观经济展望 》 下半年，仍需防范美国经济超预期下行的风险——如果失业率升至4.4-4.6%区间，可能再次触 发"衰退交易"；美元汇率或将进一步贬值，人民币兑美元将随之升值，情形类似于2024年8-9 月。 关税2.0增加了下半年的商品贸易、工业生产和经济增长的不确定性。IMF 4月世界经济展望下修 2025年全球GDP增速预测至2.8%，较1月下降了0.5个百分点。其中，美国从2.7%下调到1.8%，降 幅0.9个百分点。 | 国家或地区 | 2024 | 2024年10月 | | 2025年1月 | | | 2025年4月 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025F | 2026F | 2025F | 2026F | 2025F | 2026F | | 全球 | 3.3 | 3.2 | 3.2 | 3.3 | 3.3 | 2.8 | 3.0 | | 发送经济体 | 1.8 | 1.8 | 1.8 | 1.9 | 1.8 | 1.4 | 1.5 | | 美国 | ...

Q&A 《美丽大法案》对美国 GDP 的长期影响是什么？ 根据 Tax Foundation 的测算，《美丽大法案》将对美国整体长期 GDP 带来 0.8%的上行。其中，对经济增长贡献较大的项目包括针对居民的 TCJA（税收 减免和就业法案）的延长和扩展，以及转价税抵扣的延长。转让定价税允许个 人将其资产负债表与所拥有企业的资产负债表合并，从而享受相应的税收抵扣。 特朗普预算法案详解（下）：《美丽大法案》的影响和展 望 20250605 摘要 《美丽大法案》预计将在未来十年内扩大美国财政赤字，初期扩张明显， 尤其在 2025-2028 年间，2027 年或为峰值，后期随着减支力度加大， 赤字扩张幅度将收窄。若不考虑关税影响，未来 30 年美国赤字率或将 维持在 6%以上，至 2055 年可能超过 10%。 减税政策对不同收入群体的影响存在差异，高收入群体受益最多，而低 收入群体受益较少。对于收入最低的 20%人群，关税的负面影响可能超 过减税带来的正面效应，导致总体收益为负。 历史经验表明，减税政策通常能提振股市，尤其能显著提升企业盈利能 力。例如，2018 年减税政策实施后的半年内，多数行业利润实现正增 长 ...