【美国国债收益率变动有限，投资者聚焦政府停摆局面进展】周四早间，美国国债收益率整体保持稳 定，基准10年期、2年期和30年期美国国债收益率均微涨不足1个基点。尽管政府停摆已进入第九天，市 场依然等待局势的突破进展。由于资金问题陷入僵局，官方数据发布陷入停滞，投资者则将焦点转向美 联储最近一次会议的纪要，以寻找关于未来政策的线索。会议纪要显示，美联储官员在9月份降息行动 上达成共识，但对于未来的降息次数存在分歧。当前货币市场认为，美联储在10月再次降息的概率高达 95%。在政府停摆的背景下，美国财政赤字持续扩大，交易员们密切关注投资者对美国国债的需求状 况。周三进行的10年期国债拍卖过程相对顺利，这提振了市场对美国国债的信心。尽管政府停摆导致官 方数据发布受阻，但市场依然关注其他关键信息以进行投资决策。同时，投资者也在等待政府停摆问题 的解决，因为这可能对未来的政策和市场走势产生重要影响。此外，政府停摆还给市场带来不确定性， 增加了市场风险。投资者在权衡投资选择时，将充分考虑这些因素。在当前复杂的市场环境下，投资者 需要密切关注各种市场动态和政策变化，以做出明智的投资决策。 ...

据法新社和路透社报道，国会众议院当天以140票赞成、80票反对、17票弃权的表决结果通过法 案。该法案仍需送参议院表决，但媒体预测，参议院会很快通过。 这对现年54岁的米莱而言是一个新打击。围绕阿根廷长期面临的高通货膨胀、财政赤字与外债等问 题，米莱2023年12月就职以来，已颁布超70项政令。但国会多次通过表决，推翻总统政令。 新华社北京10月9日电 阿根廷国会众议院8日以压倒性票数通过一项法案，规定国会参众两院中的 任一议院可凭借简单多数即可推翻总统颁布的行政令。这标志着国会与米莱间的斗争进一步升级。在此 之前，推翻总统政令需参众两院通过。 8月27日，在阿根廷洛马斯德萨莫拉市，阿根廷总统米莱（中）参加助选活动。新华社发 眼下，米莱急于在中期选举中扩大"自由前进党"在国会的少数席位，为后续经济改革铺路。米莱政 府正与美国政府紧急协商一项规模达200亿美元的援助计划，以在中期选举前遏制愈演愈烈的比索挤兑 潮，稳定国内金融市场。美财政部长贝森特已承诺提供财政支持，但未透露具体细节。米莱还计划于14 日在白宫与特朗普会面。 米莱先前以"政治圈外人"身份参选并当选总统。他曾公开指责国会是"老鼠窝"，国会议员是"特 ...

特朗普今年重返白宫后启动的新关税政策已对几十个国家征收高额关税，这些关税在4月宣布、7月正式 生效后，于夏季开始显著贡献财政收入。财政部长贝森特表示，预计关税收入将持续增长，年底有望年 化至5000亿美元。他同时警告，如果最高法院对关税合法性作出不利裁决，将对财政造成"极为不利"的 影响，但政府将寻求通过其他行政授权维持类似关税。 CBO未公布财政赤字占GDP比重，但据其9月预测数据估算，2025财年赤字占GDP比约为5.9%，较上一 财年的6.4%略有下降。贝森特目标是在2028年、即特朗普任期结束前，将赤字率降至3%。分析人士指 出，如今美国在非危机时期维持接近6%的赤字比例，堪称现代史上罕见，突显出财政可持续性面临的 严峻挑战。 在收入端，特朗普政府加征关税带来了显著增长，2025财年海关税收达1950亿美元，较上年的770亿美 元翻逾两倍。然而，企业所得税收入较2024年下降约15%，部分原因在于今夏国会通过的《税收与支出 法案》允许企业在2025年享受更大幅度的投资抵扣，从而减少了预缴税款。CBO还指出，部分企业收 入递延至2024年，也导致2025年的相对下滑。 支出方面，社会保障金支出增加121 ...

流动性宽松或为当前债市最大的确定性 ——2025 年 10 月流动性展望 [Table_ReportTime] 2025 年 10 月 8 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1 证券研究报告 债券研究 [T专题able_ReportType] 报告 [Table_A 李一爽 uthor 固定收益 ] 首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+8618817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 3流动性宽松或为当前债市最大的确定性 ——2025 年 10 月流动性展望 [Table_ReportDate] 2025 年 10 月 8 日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金 隅大厦 B 座 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 [➢Table_Summary] 8 月超储率较 7 月下降 0.1pct 至 1.1%，处于偏低水平，也低于我们预期的 1.4%。政府存款并未如预期下降 ...

宏 观 研 究 美国政府停摆，美元为何回升？ ——国庆中秋假期宏观综述 投资要点： 宏 观 专 题 美国政府停摆小非农走弱，美元指数为何却逆势回升？因美国共和民 主两党在医保福利方面的分歧未能弥合，美国联邦政府自 10 月 1 日起时隔 七年再度"停摆"。民主党人希望延长即将于今年年底到期的《平价医疗法 案》加强型补贴，并撤销"大而美"法案中对联邦医疗补助的削减。两党 在此问题上的巨大分歧至今未能弥合，导致此次美国联邦政府"停摆"持 续时间难以预测。政府停摆导致的不确定性与偏弱的 9 月"小非农"数据 共同导致美元指数一度小幅走低，但自 10 月 2 日至 7 日，美元指数迎来一 轮幅度达到 0.8%的逆势回升。当地时间 10 月 1 日公布的"小非农"9 月 ADP 就业数据就成为重要的劳动力市场观察指标，数据显示 9 月美国非农 就业减少达 3.2 万人，降幅超过 6 月，创 2023 年 4 月以来最低单月表现， 显示"对等关税"冲击劳动力市场程度较大。但至北京时间 10 月 7 日晚间， 美元指数回升至 98.5 附近，较 10 月 1 日已经累计回升达 0.8%。 证 券 研 究 报 告 原因之二： ...

【导读】日本股市开盘大涨；黄金再创历史新高，纽约期金首破4000美元大关 一起来关注下海外市场的最新情况。 日本股市开盘大涨 10月7日，日本股市继续大涨，日经225指数一度突破48500关口，最新报48449.85，日内涨1.05%。 个股方面，藤仓大涨超7%，爱德万测试、软银集团、DISCO等跟涨。 | 名称 | 现价 | 涨跌幅 = | 总市'三 | | --- | --- | --- | --- | | 藤仓 | 15595.0 | 7.55% | 46140亿 | | 5803.T | | | | | 三井金属 | 13985.0 | 5.83% | 8030亿 | | 5706.T | | | | | 汤浅蓄电池 | 3822.0 | 4.74% | 3839亿 | | 6674.T | | | | | DISCO | 56490.0 | 4.61% | 61261亿 | | 6146.T | | | | | 日本制钢 | 10280.0 | 4.38% | 7650亿 | | 5631.T | | | | | 住友房地产开发 | 7184.0 | 4.52% | 33621亿 | | 8830. ...

但市场似乎毫不在意。债券收益率小幅波动后恢复平稳，股市依旧在高位震荡。伦敦《金融时报》的Katie Martin在访谈节目里感叹："市场已经成了彻底 的虚无主义者。它们对政治不在乎，对经济也不在乎。"【2】的确，在投资者看来，政府停摆与其说是财政事件，不如说是一档真人秀。反正结局永远一 样：吵几天，互骂几轮，再签个临时预算，皆大欢喜。 这种淡定的背后，是对"美国剧本"的熟悉。2013 年、2018 年、2019 年的停摆，最终都在最后一刻化解。债务上限真正引发市场恐慌的情况只出现过 2011 年一次，那一年美国国债被 S&P 罕见地下调评级。但那次事件也迅速被遗忘，美元和国债仍然是全球最安全的资产。投资者早已形成条件反射： 只 要不是违约，关门就关吧。 然而，政治的惯性并不意味着没有代价。每一次停摆，都是对政府信誉的一次削弱。经济活动的损失可以弥补，统计数据的空白可以补齐，但信任的裂缝却 会一点点扩大。政府停摆，本质上是一种制度性拖延症，是政治体系功能失调的症状。过去几十年，美国两党在财政议题上的妥协能力不断下降。根据皮尤 研究中心的数据，自 1994 年以来， 美国公众中认同"另一党是国家威胁"的比例从 1 ...

Economic Context - The September jobs report is missing due to the government shutdown, leaving policymakers without crucial economic data as the Federal Reserve considers its next interest rate move [1][2] - The Federal Reserve relies on economic data to set monetary policy, making the absence of key reports like retail sales and inflation data problematic for decision-making [3][4] Fiscal Policy and Economic Indicators - The fiscal deficit has decreased by approximately $400 billion on an annualized basis from February to August compared to the previous fiscal year, indicating a significant policy shift [6] - Population growth has experienced substantial fluctuations, impacting the neutral interest rate and making current monetary policy more restrictive [7][8] Interest Rate Decisions - The neutral rate is estimated to be around 0.5% in real terms, suggesting that the Federal Reserve should move towards this rate more quickly due to recent tightening of policy [8][9] - Concerns are raised about the risks of an economic slowdown if interest rates remain too tight for an extended period [9] Inflation Dynamics - Current inflation data shows significant increases in food prices and other essentials, complicating the justification for cutting interest rates [19][20] - Shelter costs, which are a major component of inflation, are expected to see disinflation due to a lag in average rent adjustments compared to market rents [22][23] Policy Criticism and Responses - Criticism from economists like Larry Summers highlights concerns about the potential inflationary impact of current policies, with a call for more cautious approaches [26][28] - The Federal Reserve's recent rate cuts have not adversely affected the bond market, indicating a different economic landscape compared to previous years [17]

智通财经APP获悉，9月30日，香港特区政府公布本财政年度首五个月(即截至2025年8月31日)的财务状 况。本财政年度首五个月的整体开支及收入分别为3110亿港元及2086亿港元。计入发行政府债券所得 616亿港元及偿还政府债券268亿港元的本金后，本财政年度首五个月录得676亿港元赤字。 港府发言人表示，截至8月份的赤字主要是由于薪俸税及利得税等主要收入均大多在财政年度的后期收 取，财政储备在8月31日为5867亿港元。 ...

InnovestX认为，关键在于财政问题：由于经济疲软，政府收入的增长速度未能 跟上支出增长的步伐。政府的固定支出规模庞大，且难以削减，这导致了财政 赤字的不断扩大。 （原标题：新政权面临的经济挑战） 据曼谷邮报9月28日报道,在人们对新政府及其经济团队充满期待的情况下，泰 国经济似乎正在展现出复苏的迹象，但同时也面临着新的挑战。最终的结果将 取决于这些新挑战能否得到妥善应对。 InnovestX认为，泰国经济在第四季度将迎来更为严重的放缓趋势，这种放缓可 能会持续到2026年上半年。在未来四个季度内，经济增长率可能低于1%，从 而导致今年全年GDP增长率仅为1.8%，明年则为1.4%。 在这种脆弱的环境中，由阿努廷领导的泰政府面临着两大亟需应对的重大风 险。 风险一：泰铢持续升值对出口行业构成挑战：今年泰铢大幅升值，兑美元汇率 一度达到31.70。本周泰铢汇率略有回落，为32.24，但全年来看仍上涨了 6.4%。 风险二：惠誉评级下调后可能引发的财政危机，更严重的风险在于泰国的财政 状况。周三，惠誉评级机构将泰国的主权信用评级从"稳定"下调至"负面"，就 此指出了泰国面临的财政问题。 历史数据显示，50%的 ...