机构：第一上海 研究员：王柏俊 其他营运指标：集团整体零售流水（包括线上及线下）保持同比持平。线下经营有所承压，整体线下流 水有低单位数下降，客流有中单位数的下降，线下折扣加深1pct（约为6 折中段），平均单价有低单位 数的下降。线上方面：直营流水提升中单位数，客流增加约2%，转化率持平，折扣率加深约1pct。整 体渠道存货周转月为4.0（维持稳定）； 6 个月或以内的存货占为85%。公司库存同比增加3%到28.5 亿 元；6 个月或以内的存货占比为79%。李宁牌和李宁YOUNG 的销售点分别为6091(同比减少26 个)和 1518 个(同比增加50 个); 店铺总面积基本持平， 平均月店效为28.4 万元（略有减少）。大店数目约为 1455 个，平均面积约404 平方米。 目标价24.64 港元，维持买入评级：2025 年全年业绩优于预期。纵使短期的经营环境还是有挑战和公司 需要加大投入会导致短期经营费用比率有所提升，但我们相信这些投入能更好地推动集团未来的增长。 考虑到公司的品牌力和专业产品的研发能力，稳定的库存管理和稳健的资产负债状况； 我们维持买入 评级, 目标价24.64 港元, 相当于2026 ...