行业竞争激烈凸显，加大折扣力度成为普遍动作，进而影响利 润增速和毛利率。 作者： 叶心冉 封图：图虫创意 2025年中报披露落下帷幕，港股四大运动品牌巨头——安踏体育（02020.HK）、李宁（02331.HK）、特步国际（01368.HK）、361度（01361.HK） 均实现营收增长，但利润表现分化。同时行业竞争激烈凸显，加大折扣力度成为普遍动作，进而影响利润增速和毛利率。同时，"开大店"与专业化升级 也成为行业显著趋势。 净利润表现上，四大本土运动品牌呈现分化态势，安踏体育、361度均面临净利润增长放缓，李宁则是同比下滑。李宁上半年归母净利润为17.37亿 元，同比减少10.99%。安踏体育实现归母净利润70.31亿元，同比下降8.9%。但如果剔除2024年上半年Amer Sports（亚玛芬体育）上市权益摊薄利 得，2025年上半年归母净利润同比增长14.5%。即便如此，这一增速相较2024年同期62.62%的高增长仍大幅回落。361度上半年的净利润8.58亿元，同 比增长8.61%，去年同期的净利润增速为12.23%。 折扣力度普遍加大 营收规模与增速方面，2025年上半年四家公司营收梯队差异清晰： ...

2025年中报披露落下帷幕，港股四大运动品牌巨头——安踏体育(02020.HK)、李宁(02331.HK)、特步国 际(01368.HK)、361度(01361.HK)均实现营收增长，但利润表现分化。同时行业竞争激烈凸显，加大折 扣力度成为普遍动作，进而影响利润增速和毛利率。同时，"开大店"与专业化升级也成为行业显著趋 势。 折扣力度普遍加大 营收规模与增速方面，2025年上半年四家公司营收梯队差异清晰：安踏体育以385.4亿元营收领跑，增 速达14.26%；李宁、特步国际、361度营收分别为148.2亿元、68.38亿元、57.05亿元，增速依次为 3.29%、7.14%、10.96%。 若拉长至过去三年中报周期观察，除安踏体育外，其余三家均呈现增速下滑迹象：特步国际营收增速从 14.76%降至7.14%，361度从18.00%波动降至10.96%，李宁则从12.98%降至3.29%。值得注意的是，作为 行业规模龙头的安踏体育，虽已连续四年中报呈现两位数营收增长，但其业务线分化显著——营收两大 基石安踏品牌与FILA营收增速降至个位数，超10%的整体增速主要由迪桑特、可隆等户外品牌拉动。 线上渠道成为四家企 ...