机构：中金公司 研究员：肖俨衍/魏萌/白洋 1H25 收入基本符合我们预期 公司公布1H25 业绩：1H25 收入同增40%至31.8 亿元，符合我们预期；经调整EBITDA 同增44%至6.5 亿元，归母净利润同比增长118%至4.9 亿元，符合此前盈利预测中值，小幅低于我们预期，系营销投入 超预期抵消了毛利率提升带来的经营杠杆。 盈利预测与估值 营收支柱持续强化，矩阵扩张有望巩固增长动能。1H25 社交业务收入同增37%至28.3 亿元，系用户和 ARPU增长双轮驱动；创新业务同比高增71%至3.47 亿元，公司预计精品游戏进入盈利回收期，长线用 户ARPU、留存表现良好，且该业务开始贡献高毛利分成。 1）SUGO、TopTop：收入均实现三位数同比增长，两者合计贡献近50%泛人群社交收入，在Boomiix算 法加持下，1H25 SUGO人均在线时长同增17%，ARPU值同增20%，且经营杠杆有所优化；此外，老产 品YoHo在买量策略变化后增速亦有突破。 2）新产品孵化：5-6 款新旗舰产品流水规模持续增长，合计占泛人群社交收入超20%，公司预计其中多 款未来有望达到千万美元月流水规模；To C代码内容创 ...