在宏观研究的世界里，很少有比国家破产更戏剧性的现象。一个国家在经济繁荣期间可以享受高速增长、资产升值、资本不断涌入，可一旦进入下行周期， 就可能陷入货币崩溃、银行倒闭、外储枯竭与政府违约的连锁反应。 美国著名的对冲基金经理，桥水基金的创始人雷·达里奥用超过一百年的历史样本，覆盖了40多个经历过重大债务与货币危机的国家，把这些国家的经历整 合成一个清晰的大周期结构【1】。当所有国家的时间序列叠加在一起后，一个有趣的发现浮现出来， 国家破产并非偶然，而是有很多规律可循 。 从 达里奥 的研究中可以看到，国家陷入危机往往不是源于某一项突发事件，而是不同的因素叠加，在10到20年间不断累积。当一个国家同时触发其中3个 或更多原因时，危机几乎不可避免。理解这些原因，是理解国家破产的核心。 第一个原因，是 债务长期累积到超过经济增长能力的程度 。 这个过程通常发生在繁荣时期，因为繁荣让所有参与者都相信未来会比现在更好，从而愿意借更多的钱。希腊是一个典型例子。自从2001年加入欧元区 后，希腊政府债券的收益率迅速下降，从8%降至与与德国几乎一致的水平（4%左右）。 注：2001年希腊加入欧元区后，其政府债券的收益率越来越低 ...