C 7 当英伟达市值一度突破 3 万亿美元、OpenAI 估值冲向 1 万亿美元、AI 相关投资贡献美国 92% 的 GDP 增长时，美国 AI 经济似乎正迎来 "黄金时代"。然 而，剥开这层繁荣外衣，估值与盈利的严重脱节、资本的非理性错配、技术路径的单一押注等多重隐患，正共同构筑起一个巨大的泡沫 —— 其膨胀逻辑与 历史上的泡沫危机高度相似，破裂风险已在资本市场的剧烈波动中初现端倪。 一、估值狂欢：纸面财富与盈利现实的巨大鸿沟 美国 AI 经济的泡沫化，首当其冲体现在 "估值神话" 与盈利能力的严重背离。当前，美国 AI 产业正陷入 "烧钱换增长" 的怪圈，头部企业普遍呈现 "高估 值、高亏损" 特征：OpenAI 估值接近 1 万亿美元，但 2025 年上半年净亏损高达 135 亿美元，前三季度累计亏损超 250 亿美元，商业化闭环遥遥无期； Anthropic 虽预计 2025 年营收同比暴涨 1134% 至 47 亿美元，但其毛利率仍未摆脱负数泥潭，去年毛利率为 - 94%，即便乐观预估今年最高也仅 50%，持续 运营高度依赖外部融资。 美国 AI 泡沫的深层症结，在于对 AGI 路径的盲目依赖。当前 ...