策略研究 | 证券研究报告 — 总量点评 2025 年 12 月 5 日 策略点评 重视人形机器人板块新的 Alpha 机会 建议关注 A 股机器人板块新的 Alpha 机会。 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐亚 （8621）20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 2024Q3 后，人形机器人指数上涨主要可划分为四阶段：1）"924"、 "926"大盘反转驱动；2）2025Q1 的"春季躁动"阶段；3）2025 年 4 月 7 号贸易摩擦"大跌"后的产业趋势修复；以及 4）2025 年 7-9 月的科 技主升行情阶段。 今年 9 月中旬后，尽管某种程度上可视为机器人行业 Beta 的中证 2000 等指数仍保持在高位震荡区间，但人形机器人指数 Alpha 收益却不断走 低。 我们认为核心在于板块交易的高拥挤度受到多方面警惕、企业同质化加 剧、样机 ...