证券研究报告 | 2025年11月16日 特斯拉专题研究系列三十四 优于大市 马斯克薪酬计划方案通过，新一代人形机器人发布在即 股东大会&三季报财报交流会核心内容梳理：马斯克薪酬方案顺利通过，26 年 Q1 将推出 Optimus Gen3。特斯拉召开 2025 年第三季度财报电话会，结合 财报整理以下核心要点：1)马斯克薪酬方案顺利通过；2）人形机器人：26 年一季度将推出 Optimus 生产意向展示原型；计划明年底左右启动年产 100 万台规模的生产线；并在德克萨斯超级工厂建造年产 1000 万台的产线；Gen3 投产后，Optimus 设计仍会滚动式更新；3）新车型：Semi、Cybercab 计划 26 年量产；4）Robotaxi：在奥斯汀推出付费客户的自动驾驶网约车服务， 并扩大覆盖范围；5）AI&FSD：10 月开始部署 V14；宣布与三星达成合作， 在美国生产用于 AI 推理和训练先进半导体，扩展 AI 训练算力，使 Cortex 集群总算力相当于 81000 颗 H100 算力；6)储能：第三代 Megapack 储能系统 将于 2026 年在休斯顿储能超级工厂启动生产，年产能最高达 50 ...

行业报告 | 行业研究周报 新兴产业 证券研究报告 国产机器人企业开始量产，建议关注产业链龙头奥比中光、柯力传感！ 本周，国产机器人企业优必选正式宣布其全尺寸工业人形机器人 Walker S2 开启量产并交付 首批数百台机器。根据 IT 之家信息，本款机器人适用于智能制造场景，内置迭代升级的群脑 网络 2.0（BrainNet 2.0）和自主研发、专为工业人形机器人设计的智能体技术 Co-Agent。 Walker S2 机身身高约 1.76 米，采用第四代工业级灵巧手与仿生手臂，灵巧手模拟人类尺度 实现亚毫米级精细操作、耐久性测试超 8 万次。其还在视觉感知上实现了突破，通过采用纯 RGB 双目视觉方案提升了对工厂环境的适应能力。机体具备 52自由度，腰部可±162°灵活转 动，并且在 0-1.8米全空间范围内可完成 15 公斤负载搬运。值得一提的是，Walker S2 支持 全球首创的自主换电功能——配备双电池、同充同放、标准化电池仓实现快速换电，真正实现 7×24 小时连续作业。优必选方面表示，2025 年起至今其 Walker 系列人形机器人累计订单 已突破 8亿元人民币。11 月 5 日，小鹏科技在 ...

记者 王惠 1，今年前10个月山东进出口同比增长4.7% 据青岛海关、济南海关统计，今年前10个月，山东进出口2.89万亿元（28877.8亿元），同比（下同）增 长4.7%。其中，出口1.76万亿元（17598.9亿元），增长4.0%；进口1.13万亿元（11278.9亿元），增长 5.7%。 山东16个城市中，11个城市进出口实现正增长，济南以28.7%的增速领跑全省，聊城、枣庄、烟台、泰 安等地增速均超过10%。这一区域格局的变化意味深长。过去山东外贸过于依赖少数沿海城市的局面正 在改变，内陆城市开始成为新的增长极。 一般贸易进出口1.89万亿元（18904.3亿元），增长6.1%，占65.5%。同期，保税物流进出口4841.8亿 元，增长3.7%，占16.8%；加工贸易进出口4432亿元，增长3.9%，占15.3%。 提示：外贸是观察一个地区经济健康状况的重要窗口。在全球化浪潮发展背景下，这份数据不仅体现了 山东经济的韧性，更折射出经济大省在转型升级路上的坚实步伐。 2，山东发布4大产业三年科技创新行动计划 近日，山东省科技厅联合有关部门印发机器人、现代食品、轻工纺织、现代冶金4个产业三年科技创新 行 ...

这些机器人大多以有形实体为核心，功能集中在表演展示或单一场景体验，核心价值在于打破大众对机 器人的固有认知，从而带来猎奇式的视觉冲击。 而在2025年的高交会上，机器人的形态早已突破"单一实体"的局限。在展馆内，机器狗已成为最常见的 形态，多足机器人、轮式机器人、仿生机器人、数字人、机械臂、灵巧手等各类实体或虚拟形态琳琅满 目。 与5年前相比，参展商在演示机器人产品时，不再执着于单纯的炫技，更聚焦其应用功能。 在5年前的第二十二届中国国际高新技术成果交易会（以下简称高交会）上，宇树科技那只灵动跳跃、 能完成后空翻的四足"机器狗"，是全场争抢镜头的顶流，围观人群只为定格这份科技新奇。 近日，在第二十七届高交会上，宇树科技的人形机器人同台搏击已不算新鲜，机器狗早已成展馆"常 客"，观众的追问却愈发专业："工业机器人承载量能到多少？""人机交互的安全边界在哪儿？" 5年时间，高交会的机器人产业正从拍照打卡的新奇展品向智能生活服务与产业落地的主角蜕变。 在本届高交会现场，多位机器人产业链从业者在接受《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访 时表示，如今无论是研发端还是需求端，大家对机器人产品的首要考量都是落地与应 ...

历时逾四个月，宇树科技完成了IPO辅导。资本竞速中，宇树成为A股"人形机器人第一股"的呼声也越 来越高，公司大概率将冲刺科创板。作为具身智能代表性企业，宇树上市有利于全产业链发展，有望推 动上游零部件、中游制造、下游应用场景形成价值共振，其深远影响远超单一企业上市。 从今年7月开始上市辅导起，宇树IPO的消息不只是资本圈的热点，也引爆了科技圈，有关宇树的一切 都在聚光灯下，一举一动也被无限放大。 对于宇树而言，上市不仅意味着获得大量募集资金，更意味着获得市场的认可和全方位的地位提升。通 过上市，宇树能够吸引更多优秀人才、加强与科研机构的合作、拓展市场渠道，成为整个产业链全面提 升的引领者。 优质科技企业上市不只是自身资本征程的里程碑，更可能成为全产业链价值重构的"引爆点"。 宇树上市受益的不仅仅是单一公司，而是产业链上下游的全体企业，是全产业链的共同机遇，将带动上 下游产业链企业的发展，为上游企业带来更多订单，也为下游企业发展带来机遇。 未来，随着资本市场不断地深化改革，或许还会出现产业链上多家公司同时上市的盛况，那时硬科技公 司上市的引领作用就不是以点带面，而是强大的资本矩阵全面支持硬科技产业链发展。 立足 ...

"下一个十年，AI技术将赋予机器人真正'理解世界'的能力。"11月16日，在北京中关村举办的2025人工 智能+大会上，宇树科技创始人兼首席执行官王兴兴在演讲中指出。 作为集成人工智能、高端制造、新材料等前沿技术的综合性产物，近年来，人形机器人正从实验室走向 产业化，成为继计算机、智能手机、新能源汽车之后最受期待的颠覆性产品。从国内企业密集发布的创 新产品到国际巨头的技术迭代，人形机器人部分产品已开启商业化发售，推动行业迈入"井喷前夜"。 王兴兴表示，如果说过去十年是机器人行业的萌芽与探索，下一个十年将是生长与绽放——是机器人 从'能运动'走向'能做事'，从'行业工具'迈向'生活伙伴'的十年。 机器人发展需世界"拧成一股绳" 王兴兴认为，下一个十年，机器人的技术落地将在工厂、社区、家庭相继实现，推动机器人真正融入生 活。在工厂的生产线上——未来的工业机器人将与工人并肩协作，工人只需简单指令，机器人便能自主 完成物料搬运、精密组装，将人从重复劳动中解放；在社区的养老服务站里——小型护理机器人将上门 为独居老人测量血压、提醒用药、陪伴聊天，弥补养老护理人员的缺口；在普通家庭的客厅中——家用 机器人将承担打扫、看护 ...

在傅利叶工业场景演示现场，多台人形机器人正分工协作，流畅完成料箱搬运、物料交接与分拣等程 序。傅利叶最新一代GR-3人形机器人则化身"讲解员"，以憨态可掬的外形和标准的普通话向观者介绍 着产品的技术细节。 傅利叶高级战略传播经理陈思向《证券日报》记者介绍，这套工业解决方案以本公司自主研发 的"FOCUS"多智能体协作调度平台为核心，融合具身智能，构建了工业高频场景全链路闭环作业体 系。具体来看，料箱搬运中，机器人凭激光雷达、高精度导航与全身运控技术实现稳定作业；分拣场景 则通过Transformer架构VLA模型，完成端到端自动化分类。GR-3凭借"FOCUS"系统，可实时调整解说 节奏，彰显出该系统在公共服务场景的应用潜力。 硬件能力的突破同样亮眼。灵巧手被称作具身智能的"最后一厘米"。深圳赛博格机器人科技有限公司 （以下简称"赛博格"）在本次高交会上发布了升级版类人仿生灵巧手Cyborg-H02。赛博格副总裁李子墨 在接受《证券日报》采访时表示，H02整手自锁负载可达15kg，单指自锁负载可达5kg，负载能力大幅 提升；同时该产品可适配重型工件抓取与精密装配场景，极大减少产线换夹具的停机时间，打破了"承 ...

一周IPO动态，覆盖港股、美股、A股。 本文为IPO早知道原创 作者｜C叔 微信公众号｜ipozaozhidao 摩 尔线 程 科 创板｜启动发 行 据IPO早知道消息，摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司（以下简称"摩尔线程"）于11月13日晚 间披露招股意向书，宣布正式启动科创板IPO发行，股票代码为"688795"。最新公告显示，其将在 11月24日进行申购，之后拟在上交所科创板上市。 这意味着，高端GPU芯片领域即将迎来"国产GPU第一股"，中国在构建自主可控算力体系的征程上 迈出了坚实一步。 成立于2020年的摩尔线程始终专注于全功能GPU的自主研发与设计，是国内高端AI芯片领域极为稀 缺的领军企业，其发展路径与国家推动高水平科技自立自强的战略方向高度同频。基于其完全自主研 发的MUSA统一系统架构，摩尔线程实现了单芯片同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学 计算、超高清视频编解码的技术突破，为国产高端AI芯片自主化进程树立了关键技术标杆。 自2021年至2024年，摩尔线程每年推出一代GPU架构芯片，至今已推出"苏堤""春晓""曲院""平湖"四 代芯片。2024年，摩尔线程还推出了智能So ...

机械设备行业 行业研究 | 动态跟踪 产业共识正在收敛，量产时刻正在临近， 投资机会即将出现 ——机器人产业跟踪 核心观点 投资建议与投资标的 近期市场对机器人量产的信心出现回落，机器人板块略有回调。我们认为行业量产的前 提是产业在场景、模型、结构等方面出现了共识的收敛。我们预计 26 年上半年有望出现 更明确的量产情况，其中 26Q1 的 V3 落地和小批量生产有望成为重要信号，我们认为市 场有望重点关注产业链量产供应商。相关标的：拓普集团(601689，买入)、三花智控 (002050，买入)、五洲新春(603667，买入)、恒立液压(601100，未评级)、震裕科技 (300953，买入)、优必选(09880，未评级)。 风险提示 厂商生产不及预期、场景需求落地不明确导致低于预期、国家政策变化导致行业发展放 缓、行业融资不及预期、模型发展和数据采集慢于预期、订单执行效果低于预期、产品 降价风险。 国家/地区 中国 行业 机械设备行业 报告发布日期 2025 年 11 月 16 日 看好（维持） 杨震 执业证书编号：S0860520060002 香港证监会牌照：BSW113 yangzhen@orient ...

特斯拉专题研究系列三十四 优于大市 马斯克薪酬计划方案通过，新一代人形机器人发布在即 证券研究报告 | 2025年11月16日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 股东大会&三季报财报交流会核心内容梳理：马斯克薪酬方案顺利通过，26 年 Q1 将推出 Optimus Gen3。特斯拉召开 2025 年第三季度财报电话会，结合 财报整理以下核心要点：1)马斯克薪酬方案顺利通过；2）人形机器人：26 年一季度将推出 Optimus 生产意向展示原型；计划明年底左右启动年产 100 万台规模的生产线；并在德克萨斯超级工厂建造年产 1000 万台的产线；Gen3 投产后，Optimus 设计仍会滚动式更新；3）新车型：Semi、Cybercab 计划 26 年量产；4）Robotaxi：在奥斯汀推出付费客户的自动驾驶网约车服务， 并扩大覆盖范围；5）AI&FSD：10 月开始部署 V14；宣布与三星达成合作， 在美国生产用于 AI 推理和训练先进半导体，扩展 AI 训练算力，使 Cortex 集群总算力相当于 81000 颗 H100 算力；6)储能：第三代 Me ...