行 业 及 产 业 非银金融/ 保险Ⅱ 2025 年 06 月 23 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 联系人 孙冀齐 (8621)23297818× sunjq@swsresearch.com 如何理解人身险公司的负债成本？ 看好 ——"保险行业 101"基础研究系列报告之一 "保险行业 101"基础研究系列报告旨在帮助读者快速抓住保险行业投资的主 要矛盾，降低行业研究门槛。公募基金新规落地后，低配的非银板块（1Q25 较沪深 300 指数欠配 9.68%）关注度显著提升，基于稳定性及负债端增长预 期，预计保险板块的吸引力优于券商。交流过程中，我们收到较多关于保险行 业研究门槛高、财务指标复杂、估值较难理解等反馈。面向此类需求，我们推 出"保险行业 101"基础研究系列报告，旨在帮助读者快速抓住保险行业投资 的主要矛盾。 "利差损"隐忧之下，负债成本成为影响人身险公司估值的核心因素。通俗来 讲， ...