宏观经济 | 专题报告 现实世界的价格传导模型 ——"可落地的宏观框架"系列之一 研究结论 ⚫ 当前最核心的问题已经不是是否会出现涨价，而是涨价能否自上而下地传导。现实 情况是，供需结构的差异带来上游的价格传导能力最强、中游次之、下游最差。当 前看，2023-2025 年供需格局对 PPI 的拖累较 2014-2015 年更甚；往后看， 2026 年 上半年会比 2025 年传导难度进一步加大。涨价交易关注"涨上游不涨下游"。 ⚫ 引子：涨价的分层。 ⚫ 模型：价格的传导。 报告发布日期 2026 年 03 月 16 日 | 刘姜枫 | 执业证书编号：S0860526010002 | | --- | --- | | | liujiangfeng@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 黄汝南 | 执业证书编号：S0860525120004 | | | huangrunan@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 孙金霞 | 执业证书编号：S0860515070001 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn ...